看著(zhù)遲遲不降溫的就業(yè)數據與仍處寬松的市場(chǎng)環(huán)境，投行們發(fā)出警告，市場(chǎng)低估了工資粘性，美股反彈過(guò)了頭。

(資料圖)

2月8日，瑞信分析師Andrew Garthwaite等發(fā)布報告表示，現階段市場(chǎng)依舊低估了工資繼續上漲的可能性，美股開(kāi)年漲勢已經(jīng)過(guò)度。

從1月非農數據來(lái)看，美國勞動(dòng)力市場(chǎng)強勁增長(cháng)，失業(yè)率進(jìn)一步下降至3.4%，就業(yè)數據大幅超預期。同時(shí)，12月職位空缺數量創(chuàng )下五個(gè)月最高，表明對勞動(dòng)力的需求旺盛。首次申請失業(yè)救濟人數也降至九個(gè)月以來(lái)的最低水平。

高盛分析師Jan Hatzius在最新的報告中指出，如果拜登政府的禁止競業(yè)禁止協(xié)議最終獲批，那會(huì )給本就火熱的就業(yè)市場(chǎng)再“加把柴”，將使員工收入每年增加2500—3000億美元（平均每位員工收入增加1.2%）：

競業(yè)禁止一定程度上壓低了工資，抑制了新業(yè)務(wù)的形成，同時(shí)也抑制了公司的招聘需求。

而市場(chǎng)預期的美股反彈或與也會(huì )隨著(zhù)無(wú)法冷卻的就業(yè)市場(chǎng)化為泡影，截至發(fā)稿，標普500今年已累計漲近16%，納斯達克漲超8%。

工資增長(cháng)比市場(chǎng)認為的更有粘性

瑞信在報告中指出，當平均時(shí)薪和第四季度就業(yè)成本指數（ECI）放緩后，市場(chǎng)出現了一種工資增長(cháng)急劇放緩的樂(lè )觀(guān)情緒，但情況遠非如此：

很多行業(yè)的工資增長(cháng)依然強勁（即高于整個(gè)市場(chǎng)上平均4.6%水平）。此外， 工作崗位的流失是在收入最高的行業(yè)（科技和公用事業(yè)），而工作崗位的增加則發(fā)生在收入較低的行業(yè)（酒店業(yè)）。

同時(shí)，工資增長(cháng)的最佳領(lǐng)先指標一直是自愿離職指數（針對私營(yíng)部門(mén)）和報告勞動(dòng)力短缺的公司比例，兩者都表明，與美聯(lián)儲期望的3%至3.5%的范圍相比，工資增長(cháng)幅度仍高得令人不安。

市場(chǎng)普遍認為，美國勞動(dòng)力市場(chǎng)降溫，是美聯(lián)儲使核心通脹放緩至2%的唯一方法。瑞銀指出，根據美聯(lián)儲新標準——“超級核心”通脹，剔除了住房后的核心服務(wù)業(yè)通脹（它包括了理發(fā)師、律師或水管工等服務(wù)價(jià)格，但不包括能源和住房，是核心PCE通脹的最大組成部分），通脹幾乎沒(méi)有下降：

高盛指出，如果拜登政府的禁止競業(yè)禁止條款獲批通過(guò)，工資還有上行空間：

該提議將允許員工在競爭對手的公司工作或創(chuàng )辦競爭企業(yè)，這會(huì )進(jìn)一步刺激勞動(dòng)力市場(chǎng)，根據聯(lián)邦貿易委員會(huì )的兩項研究估計，在全國范圍內禁止競業(yè)限制將產(chǎn)生巨大的工資效應，目前有3000萬(wàn)美國員工（20%）受制于非競爭條款。

美股漲過(guò)頭了

瑞信指出，基于過(guò)熱的勞動(dòng)力市場(chǎng)，從股票走勢來(lái)看，市場(chǎng)過(guò)于樂(lè )觀(guān)，瑞信認為，此前科技股的上升是基于市場(chǎng)認為，經(jīng)通脹調整的10年期基準美債收益率，即美國10年期通脹保值債券（TIPS）收益率走低，但TIPS收益率在過(guò)去4天里上升了，隨著(zhù)TIPS收益率的上升，股票的吸引力也會(huì )下降：

目前10年TIPS的收益率為1.36%，而上周的最低點(diǎn)為1.1%。

此前，對沖基金 Baupost Group 的創(chuàng )始人、價(jià)值投資大佬塞斯·卡拉曼（Seth Klarman）認為去年全球利率的大幅上升幫助戳破了一切泡沫，包括對成長(cháng)型公司的投資泡沫。這些公司在疫情期間獲得了大量盈利，但幾乎沒(méi)有什么內在價(jià)值。他表示：

這包括數十家只有在泡沫中才能上市的無(wú)利可圖的初創(chuàng )企業(yè)、大量收益率低得離譜的債券，以及大多數荒謬的“Meme股票”、特斯拉這樣的股票，被過(guò)度炒作、估值嚴重高估，它們的價(jià)值都下跌了近三分之二。

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關(guān)鍵詞： 勞動(dòng)力市場(chǎng) 競業(yè)禁止 在全國范圍內