美國1月零售超預期增長(cháng)，但分析師們認為很有可能只是“曇花一現”。

本周三，美國1月零售銷(xiāo)售環(huán)比增長(cháng)3%，高于市場(chǎng)預期的2%，為2021年3月以來(lái)最大增幅。值得注意的是，統計籃子中每一個(gè)類(lèi)別都大幅上升，這是新冠疫情爆發(fā)以來(lái)的第一次出現的情況。

(相關(guān)資料圖)

這一數據表明，盡管美聯(lián)儲在過(guò)去一年的激進(jìn)加息中推高了借貸成本，通脹也并未顯著(zhù)降溫，但美國人仍未放棄消費。

然而，專(zhuān)家和分析師們認為，這并不意味著(zhù)零售銷(xiāo)售出現了持續性復蘇。尤其是就在昨晚，“衰退信號”美國3個(gè)月/10年期國債收益率利差一度擴大到40年來(lái)從未見(jiàn)過(guò)的水平。

牛津經(jīng)濟研究院美國經(jīng)濟學(xué)家Oren Klachkin表示，雖然支出放緩可能需要一段時(shí)間，但就業(yè)和薪資增長(cháng)降溫，以及"頑固"通脹最終將壓低消費者的支出意愿。

“一次性”因素

包括高盛、美銀在內的華爾街分析師們認為，美國1月零售銷(xiāo)售的大增存在較多不可持續的因素影響。

在14日發(fā)表的前瞻中，高盛指出，零售的激增是由于“相當健康的季節性提振”：

12月的疲軟在很大程度上是由異常懲罰性的季節性因素造成的，而在1月，我們又回到了這種情況——12月的季節性拖累變成了1月的季節性提振。

美銀的觀(guān)點(diǎn)也于此類(lèi)似。上月該行表示，自新冠疫情大流行開(kāi)始以來(lái)，假日支出變得更加超前，因此在未經(jīng)季節調整(NSA)的基礎上，12月的支出峰值已經(jīng)變小。

然而，季節性調整仍主要基于新冠疫情前的消費模式。這也造成了大流行之后，經(jīng)季節性調整后的數據都異常強勁——就像火熱的就業(yè)數據一樣。

其次，美銀指出，1月份支出強勁的第二個(gè)驅動(dòng)力是可支配個(gè)人收入(DPI)的增長(cháng)，這是由于勞動(dòng)力市場(chǎng)的強勁增長(cháng)和各種與通脹相關(guān)的調整。

其中最引人注目的是社會(huì )保障福利8.7%的生活成本調整(COLA，增加福利或工資以抵消通貨膨脹)，僅這一項就可能將1月份的DPI提高約0.5%。這一調整是去年10月宣布的，從11月開(kāi)始，年長(cháng)者的衛生支出就明顯高于年輕人的支出。

除衛生支出外，在零售和一些服務(wù)類(lèi)別，老年家庭的支出也明顯高于年輕家庭，這在疫情之前是沒(méi)有的情況。

在美國銀行看來(lái)，一些年齡較大的家庭可能在假期期間增加了支出，因為他們還沒(méi)有收到COLA，這一類(lèi)支出上升可能至少會(huì )延續到2月份。

分析師們認為，1月份支出回升的第三個(gè)原因可能是，消費者預計節后將出現大規模清倉大甩賣(mài)，因此抑制了支出。這與12月份一些最疲軟的類(lèi)別——家具、服裝、一般商品和百貨商店——在1月份出現顯著(zhù)的回報相吻合。

最后，高盛指出，在預測未來(lái)零售額時(shí)，應當注意美國補充營(yíng)養援助計劃(SNAP)的到期。高盛估計，到2023年，SNAP將同比下降約7%。

這意味著(zhù)，在經(jīng)歷了現在的前期激增之后，未來(lái)幾個(gè)月的零售可能會(huì )逐步下降，因為消費者——尤其是低收入階層的消費者——手頭越來(lái)越緊。

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關(guān)鍵詞： 季節性調整 同比下降 補充營(yíng)養