當地時(shí)間周四早晨，硅谷銀行（SVB）宣布，出售其所有210億美元的可銷(xiāo)售證券，因此遭受了18億美元的虧損，并尋求通過(guò)出售普通股和優(yōu)先股募資22.5億美元。消息發(fā)布后，硅谷銀行暴跌60%，創(chuàng )1998年以來(lái)最大跌幅，市值迅速蒸發(fā)掉94億美元，同時(shí)也觸發(fā)了美國銀行股的普遍拋售。

(資料圖片)

事實(shí)上，硅谷銀行的危機是高利率環(huán)境下流動(dòng)性坍塌的一次預示。在2020年美聯(lián)儲實(shí)施量化寬松期間，硅谷銀行用無(wú)息負債購入了大量固定收益證券，而此后美聯(lián)儲的大舉加息導致這些低利率債券價(jià)格下跌，將資金存在硅谷銀行的科技企業(yè)們也爭相要求提款，因此其資產(chǎn)端就開(kāi)始出現了巨大的資金缺口。

不得已之下，硅谷銀行開(kāi)始出售證券資產(chǎn)和普通股等募資，而這一信號大力觸發(fā)了市場(chǎng)信心危機。

多米諾骨牌的第一張：高比例配置固定收益資產(chǎn)

在2020年下半年，美聯(lián)儲仍在如火如荼進(jìn)行QE，市場(chǎng)流動(dòng)性十分寬松，美國風(fēng)投基金支持的初創(chuàng )科技企業(yè)掀起了IPO融資熱潮。而硅谷銀行的主營(yíng)業(yè)務(wù)之一就是為這些科技企業(yè)提供融資服務(wù)，其放出的貸款超過(guò)了千億美元。

但與此同時(shí)，這些資金也并非靜止不動(dòng)地躺在硅谷銀行的賬戶(hù)中。持有一定數量的準備金也是美聯(lián)儲的要求之一，因此硅谷銀行用無(wú)息負債選擇買(mǎi)入大量的美國國債和抵押貸款支持證券MBS。值得注意的是，硅谷銀行的投資多元化程度并不及摩根大通、富國銀行這類(lèi)大型銀行。

硅谷銀行的最新年報顯示，其投資組合中超過(guò)一半都是1年期到5年期的無(wú)風(fēng)險國債。從現在看來(lái)，該行對這類(lèi)固定收益資產(chǎn)的高配置比例幾乎是難以置信的。

其實(shí)從這時(shí)候，硅谷銀行的危機已經(jīng)初露端倪：該行并沒(méi)有為應對客戶(hù)提款留出充足的現金。

科技企業(yè)的逆風(fēng)來(lái)襲

隨著(zhù)美聯(lián)儲大舉加息、美股IPO市場(chǎng)慘淡，以及市場(chǎng)對經(jīng)濟衰退的擔憂(yōu)，整個(gè)科技行業(yè)都迎來(lái)逆風(fēng)。初創(chuàng )科技企業(yè)很難在市場(chǎng)上融資，相應就需要更多的現金，于是，他們紛紛把目光轉向了自己的“儲蓄罐”硅谷銀行。

但不幸的是，硅谷銀行如果要提前贖回自己之前投的固定資產(chǎn)，只能大打折扣（折扣幾乎達到了8%至9%）。這里就要引入一個(gè)企業(yè)會(huì )計處理中的“可供出售金融資產(chǎn)（AFS）”和“持有至到期金融資產(chǎn)（HTM）”的概念。從字面意義上來(lái)看，該行持有的大量固定資產(chǎn)被計入了HTM，其流動(dòng)性要比AFS差得多。

2020年以來(lái)，硅谷銀行對HTM的持有數量大幅增長(cháng)，兩年間暴增了620%！

在2020年至2021年，美聯(lián)儲還是將利率保持在接近于零的水平，因此硅谷銀行持有AFS和HTM資產(chǎn)的平均收益率非常之低。伴隨著(zhù)美聯(lián)儲2022年以來(lái)的快速加息，這些低利率債券價(jià)格暴跌，持有大量此類(lèi)債券的銀行資產(chǎn)端開(kāi)始承受巨大的未實(shí)現損失：以HTM計量的MBS的未實(shí)現損失，就高達逾150億美元。

然而另一邊，硅谷銀行流動(dòng)性較高的資產(chǎn)——現金和現金等價(jià)物等增長(cháng)并不明顯。從2020年到2022年，硅谷銀行的可供出售金融資產(chǎn)（AFS）兩年間僅增長(cháng)了54%。

只要硅谷銀行能夠將這些資產(chǎn)持有至到期，選擇不出售這些未實(shí)現損失，這些損失就不會(huì )在賬面上迅速變現。

然而不幸的是，隨著(zhù)利率上升，美聯(lián)儲MBS、國債等固定收益證券的價(jià)格下跌，硅谷銀行隨后就產(chǎn)生了18億美元的稅后虧損。

此外，在科技行業(yè)的逆風(fēng)來(lái)襲之際，科技公司們只能持續消耗在硅谷銀行的存款。風(fēng)投企業(yè)要求科技公司把存在硅谷銀行的存款全部提取出來(lái)，硅谷風(fēng)投大佬、風(fēng)投基金 Founders Fund?的創(chuàng )始人 Peter Thiel、Open AI?的聯(lián)合創(chuàng )始公司之一 Y Combinator 等都要求科技企業(yè)控制風(fēng)險敞口，這就發(fā)生了銀行擠兌。

年報顯示，2022年，硅谷銀行的活期無(wú)息存款由2021年的近1260億驟降至了810億。

因此該行才宣布用出售股票來(lái)填補這一資本缺口，將出售其所有210億美元的可銷(xiāo)售證券，并出售普通股和優(yōu)先股募資22.5億美元。這就使得硅谷銀行的最終未實(shí)現損失變成了實(shí)際虧損和整個(gè)資產(chǎn)負債表的坍塌。

負債端成本持續上升

當利率上升的時(shí)候，硅谷銀行所持有HTM的MBS久期（Duration，持續期）會(huì )被拉長(cháng)，這導致其越來(lái)越難以應對負債端持續的資金流出。

與此同時(shí)，硅谷銀行資產(chǎn)端的現金儲量仍十分不足，而負債端存款一直在流出，負債成本持續上升。

事實(shí)上，這種狀態(tài)就好像一把“達摩克利斯之劍”一直懸在硅谷銀行的頭頂。市場(chǎng)擔憂(yōu)，未出售的HTM資產(chǎn)的未實(shí)現損失是否會(huì )迅速變成賬面上的實(shí)際損失。

并且，市場(chǎng)也不清楚其他對科技企業(yè)有大量敞口的銀行是否會(huì )遭受同樣的擠兌，因此硅谷銀行的危機同時(shí)觸發(fā)了美國銀行股的普遍拋售：四大銀行市值蒸發(fā)524億美元，股價(jià)一夜之間紛紛跌超或跌近5%。

這場(chǎng)危機將如何蔓延，是否會(huì )演變成一場(chǎng)巨大的金融風(fēng)暴，仍需時(shí)間觀(guān)察。

風(fēng)險提示及免責條款 市場(chǎng)有風(fēng)險，投資需謹慎。本文不構成個(gè)人投資建議，也未考慮到個(gè)別用戶(hù)特殊的投資目標、財務(wù)狀況或需要。用戶(hù)應考慮本文中的任何意見(jiàn)、觀(guān)點(diǎn)或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

關(guān)鍵詞：