3月17日晚上，造車(chē)新勢力“御三家”中的最后一位小鵬終于公布了自己2022年的年報業(yè)績(jì)，核心關(guān)注的幾個(gè)指標中，整個(gè)2022年小鵬實(shí)現了營(yíng)業(yè)收入268.55億元，同比增長(cháng)了28%；經(jīng)營(yíng)性虧損為91.4億元，同比增加了87.9%；毛利率為11.5%，險些降至10%大關(guān)以下，與去年同期12.5%的毛利率水平相比降低了1個(gè)百分點(diǎn)。

其中，2022年第四季度單季度中，小鵬的營(yíng)業(yè)收入為51.4億元，同比降低39.9%，環(huán)比降低了24.7%；毛利率為8.7%，相較2021年同期11.96%和2022年三季度的13.53%相比更是下降嚴重，回到2020年水平；經(jīng)營(yíng)性虧損為23.6億元，同比上升83.4%，環(huán)比基本持平。

(資料圖片僅供參考)

華爾街見(jiàn)聞·見(jiàn)智研究認為，在小鵬XPILOT的收入尚未能扛起大旗之際，小鵬的營(yíng)收仍取決于銷(xiāo)量，而四季度銷(xiāo)量預期內的拉跨（同比下降46.8%，環(huán)比下滑25%），且尚無(wú)回暖態(tài)勢（2023年1月和2月銷(xiāo)量低至5千輛左右）也導致小鵬不僅丟掉了全年銷(xiāo)量冠軍的頭銜，甚至讓其營(yíng)業(yè)收入首度出現同環(huán)比的負增長(cháng)（同比下降43.1%，環(huán)比下降25.3%），盈利水平也面臨全面萎縮的不利局面。

此外，在如今價(jià)格戰開(kāi)打，各自拼刺刀的時(shí)候，打上“產(chǎn)品高度智能化”標簽的小鵬依舊維持著(zhù)研發(fā)和銷(xiāo)售的高支出，截止2022年年末，小鵬的現金儲備還有382.5億元，彈藥還算足夠。

1、營(yíng)收首度出現同環(huán)比負增長(cháng)，銷(xiāo)量持續低迷

對于小鵬來(lái)說(shuō)，雖然其服務(wù)收入，也就是小鵬的自動(dòng)駕駛系統XPILOT的付費收入（購車(chē)時(shí)一次性支付 2萬(wàn)元購買(mǎi)該服務(wù)，或每年支付1.2萬(wàn)元）在2022年的總營(yíng)收占比中有所提升（從此前的4.5%左右增加到如今7.5%左右），但其汽車(chē)銷(xiāo)售業(yè)務(wù)依舊占據90%以上絕對份額，換而言之，小鵬的銷(xiāo)量決定營(yíng)收，而2022年四季度的銷(xiāo)量雖然符合此前銷(xiāo)量指引，但不得不說(shuō)，小鵬的銷(xiāo)量放緩實(shí)在太快，總的來(lái)看處于低價(jià)老款車(chē)型銷(xiāo)量大跌，而高價(jià)新車(chē)型G9銷(xiāo)量不及預期的局面。

小鵬此前預期2022年四季度的銷(xiāo)量是在2至2.1萬(wàn)輛，最終結果是2.22萬(wàn)輛，符合預期，但在2022年四個(gè)季度中處于最低水平（前三季度銷(xiāo)量分別為3.46萬(wàn)輛、3.44萬(wàn)輛和2.96萬(wàn)輛），且同比下滑46.8%， 成為了蔚小理中銷(xiāo)量縮水最大的一個(gè)（蔚來(lái)和理想的四季度銷(xiāo)量分別為3.84萬(wàn)輛和4.64萬(wàn)輛）。

而且由于在最火的金九銀十銅十一的四季度未能出現銷(xiāo)量翹尾效應，導致小鵬不僅丟掉了全年銷(xiāo)量冠軍的頭銜，更是一路跌至第四（銷(xiāo)量?jì)H為12.08萬(wàn)輛），僅比零跑強。而且在2023年一季度中，小鵬繼續保持低迷銷(xiāo)量態(tài)勢，1月和2月銷(xiāo)量?jì)H為5218輛和6010輛，重回2021年的低潮水平。

目前來(lái)看，小鵬真正陷入了青黃不接的尷尬局面，主打老車(chē)型產(chǎn)品P7和P5在四季度銷(xiāo)量銳減到3千輛左右，新車(chē)型G9由于定價(jià)混亂導致初期銷(xiāo)量不佳（2022年10月和11月銷(xiāo)量?jì)H為623輛和1546輛），雖然隨著(zhù)定價(jià)和管理的改善，終于在12月份銷(xiāo)量大增突破4千輛，但在之后的2023年1月小鵬的G9再次跌回2千輛左右。

小鵬銷(xiāo)量的拉胯也直接導致四季度的營(yíng)收不及預期，僅為51.4億元，同比下降39.9%，環(huán)比下滑24.7%，2023年一季度的營(yíng)收預期也僅為40-42億元，繼續維持同環(huán)比負增長(cháng)趨勢，按年減少了43.7%-46.3%。而且從其一季度銷(xiāo)量指引1.8萬(wàn)輛-1.9萬(wàn)輛來(lái)看，小鵬3月銷(xiāo)量依舊無(wú)望回到萬(wàn)輛水平。

唯一能夠期待的只有今年后續幾個(gè)季度，小鵬的 3 款老車(chē)型P7、P5和G3都會(huì )出現改款，其中P7的改款已經(jīng)在3月亮相，改款車(chē)型能否重新拉回市場(chǎng)和消費者的關(guān)注，使得銷(xiāo)量能夠迅速回暖對于小鵬來(lái)說(shuō)至關(guān)重要。

2、毛利率水平首次“超過(guò)”蔚來(lái)，但不值得高興

從此前歷年水平來(lái)看，小鵬的毛利率的確是造車(chē)新勢力御三家蔚小理中最低的新能源車(chē)企，此前蔚來(lái)和理想的毛利率均在20%左右徘徊，而小鵬的毛利率處于10%左右，在2022年小鵬意外的不再是最后，與競爭對手蔚來(lái)拉近了距離，雖然是被動(dòng)追上。

在毛利率方面，相較老對手蔚來(lái)，小鵬還是表現相對不錯的，2022年全年毛利率僅下降了1個(gè)百分點(diǎn)到11.5%，其中四季度，小鵬汽車(chē)的總體毛利率為8.7%，相比三季度，下降4.8了個(gè)百分點(diǎn)，相較2020年同期的11.96%下降了3.3個(gè)百分點(diǎn)。

而老對手蔚來(lái)2022年毛利率降至10.4%，相較2021年的18.88%下降了8.48個(gè)百分點(diǎn)，其中四季度的毛利率更是慘烈的跌至3.87%，同環(huán)比下滑均超過(guò)10個(gè)百分點(diǎn)，從這點(diǎn)來(lái)看，小鵬的毛利率水平也算是首次反超了蔚來(lái)，雖然主要原因是蔚來(lái)自身的暴跌；但明顯還是弱于理想，理想的2022年毛利率為19.41%，相較去年同期僅下降了1.92個(gè)百分點(diǎn)，其中四季度更是從前季度的12.65%大幅回暖至20.21%。

3、虧損拉大至91.4億元，現金儲備還有382.5億元

今年，特斯拉大幅度降價(jià)引發(fā)新能源汽車(chē)的降價(jià)內卷，“東風(fēng)系”車(chē)企大額降價(jià)爆發(fā)燃油車(chē)的價(jià)格戰，在這樣的行業(yè)背景下，毫無(wú)疑問(wèn)，降價(jià)保量成了唯一的選擇，顯然小鵬也不例外。而在這種拼刺刀和彈藥的時(shí)刻，車(chē)企尤其是造車(chē)新勢力是否有足夠的現金儲備就至關(guān)重要了。

小鵬2022年的經(jīng)營(yíng)性虧損為91.4億元，相較2021年的48.6億元虧損持續加大；其中，2022年第四季度單季度中，經(jīng)營(yíng)性虧損為23.6億元，同比上升83.4%，環(huán)比基本持平。

而截止2022年四季度末，小鵬的現金與類(lèi)現金資產(chǎn)（含長(cháng)短期定存）儲備是382.5億人民幣，相較而言小鵬的三季度的現金儲備情況401.2億元，少了18.7億元。而從2022年各季度經(jīng)營(yíng)性虧損穩定在20億元左右來(lái)看，華爾街見(jiàn)聞·見(jiàn)智研究認為，小鵬的這個(gè)燒錢(qián)速度目前來(lái)說(shuō)并不會(huì )降低，不同于理想的“精準產(chǎn)品定位”和蔚來(lái)的“極致服務(wù)”，小鵬本身的品牌光環(huán)就在于產(chǎn)品本身的高度智能化，例如新車(chē)型的推出，老車(chē)型的改款升級，以及XPILOT系統等已經(jīng)開(kāi)始貢獻收入，所以研發(fā)支出難以降低。

而即使考慮到為自己打上“高智能化產(chǎn)品”標簽的小鵬在之后繼續維持對于智能化與電氣化的持續高研發(fā)投入（四季度小鵬的研發(fā)費用達到億元，再創(chuàng )歷史新高，持續維持高度剛性支出），以及因銷(xiāo)售門(mén)店的迅速擴張導致的高銷(xiāo)售費用（2022年小鵬的研發(fā)費用達到52億元，全年各季度都維持在12億元以上，銷(xiāo)售費用達到67億元，由于直銷(xiāo)和經(jīng)銷(xiāo)并行模式，銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò )的數量逐季增長(cháng)20+家），以小鵬目前的現金儲備水平和季度虧損情況來(lái)看也還算足夠。

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