美聯(lián)儲必須拿出更加強有力的政策了。

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當地時(shí)間周日，知名經(jīng)濟學(xué)家、安聯(lián)集團首席經(jīng)濟顧問(wèn) Mohamed El-Erian?在發(fā)表在媒體的專(zhuān)欄文章中表示，在硅谷銀行、Signature Bank和Silvergate三家銀行接連倒閉、美國監管機構緊急出手救市后，美聯(lián)儲的政策如今面臨著(zhù)多重困境，本周的利率決定變得尤為重要。

El-Erian?稱(chēng)，三家銀行的潰敗反映出美聯(lián)儲對利率制度轉變的處理不當。在放任金融環(huán)境在太長(cháng)時(shí)間內過(guò)于寬松之后，美聯(lián)儲只在長(cháng)期將通脹錯誤地定性為“暫時(shí)性”后才猛踩剎車(chē)，而這為時(shí)已晚。

El-Erian?表示，這讓一些機構感到不適應，現在有可能因此而普遍收緊貸款標準。美聯(lián)儲如今面臨著(zhù)困難重重的“不可能三角”：如何同時(shí)降低通脹、維持金融穩定，并將對經(jīng)濟增長(cháng)和就業(yè)的損害降到最低。由于維持金融穩定與收緊貨幣政策以降低通脹的目標背道而馳，這種情況使本周的政策決定變得更加復雜。

在不到兩周前，市場(chǎng)對美聯(lián)儲本周加息50個(gè)基點(diǎn)的預測概率還為70%，而現在已經(jīng)轉變?yōu)椴患酉⑸踔岭S后大幅降息。

El-Erian?表示，如果美聯(lián)儲試圖在本周含糊其辭，再次以“數據依賴(lài)性”為借口，他不會(huì )感到意外。但現在這樣做不像以前那么容易了，因為這種方法會(huì )產(chǎn)生兩種相互矛盾的選擇：到底是通過(guò)加息25個(gè)基點(diǎn)對過(guò)熱的經(jīng)濟數據做出反應，還是通過(guò)維持利率不變或降息對動(dòng)蕩不安的市場(chǎng)做出反應？

El-Erian?認為，美聯(lián)儲過(guò)去幾年的決策經(jīng)驗表明，它很可能選擇一種折中的解決方案，在一個(gè)動(dòng)蕩和不確定的時(shí)期保持政策選擇的開(kāi)放性。美聯(lián)儲可能維持利率水平不變，同時(shí)提供前瞻性政策指引，表明這是一個(gè)短暫的“暫?！?，而不是加息周期的結束。

他表示，這不會(huì )是一種有效的妥協(xié)。相反，隨著(zhù)貸款標準收緊導致經(jīng)濟增長(cháng)前景黯淡，銀行和其他金融公司的脆弱性增加了金融穩定風(fēng)險，并且通脹變得更加棘手，美聯(lián)儲的多重困境將會(huì )進(jìn)一步加劇。模糊的中間性立場(chǎng)不會(huì )為美國提供其缺乏和迫切需要的貨幣政策錨，反而帶來(lái)更多的政策反復無(wú)常，無(wú)法實(shí)現軟著(zhù)陸，放大令人不安的金融波動(dòng)。

El-Erian?認為，短期內，美聯(lián)儲應效仿歐洲央行，明確傳達將貨幣政策用于多個(gè)相互矛盾目標的風(fēng)險，并強調其政策工具的獨特性，而不是含糊其辭將它們混為一談。就長(cháng)期而言，解決美聯(lián)儲結構性的脆弱，包括問(wèn)責制的薄弱和缺乏認知方面的多樣性至關(guān)重要。美聯(lián)儲需要重新制定2020年采用的“新貨幣框架”，并考慮改變2%通脹目標制，以反映全球從總需求不足到供應不足的結構性轉變。

El-Erian?總結道，這些改變這對美聯(lián)儲來(lái)說(shuō)并不容易，但對美國的長(cháng)期前景卻有利得多。如果選擇繼續當前的政策，肯定無(wú)法實(shí)現低通脹、最大就業(yè)和金融穩定，也會(huì )增加美聯(lián)儲獨立性運作的政治壓力。

星展銀行也對美聯(lián)儲的職能提出了看法。該機構此前堅持本周加息25個(gè)基點(diǎn)的預期，但其首席經(jīng)濟學(xué)家 Taimur Baig 也承認，這一觀(guān)點(diǎn)的說(shuō)服力正在減弱。Baig 在一份報告中表示：

一個(gè)非常明確和可信的央行，或許能夠通過(guò)提高利率來(lái)抗擊通脹，同時(shí)調節流動(dòng)性來(lái)減輕金融市場(chǎng)的壓力。在我們看來(lái)，美聯(lián)儲可以勝任這項任務(wù)，但目前的不確定性極高。

盡管美聯(lián)儲官員一再表示，他們打算通過(guò)繼續加息來(lái)繼續對抗通脹，但未來(lái)兩天的市場(chǎng)波動(dòng)可能會(huì )讓他們偏離這一軌道，因為他們極度需要收緊政策條件。

美聯(lián)儲本周不加息成普遍預期？

目前，多家機構紛紛預測美聯(lián)儲在本周的FOMC會(huì )議上將做出不加息的決定。

當地時(shí)間3月19日，美聯(lián)儲與加拿大央行、英國央行、日本央行、歐洲央行、瑞士央行發(fā)布聯(lián)合聲明，宣布通過(guò)常設美元流動(dòng)性互換額度安排加強流動(dòng)性供應，為全球市場(chǎng)提供更多流動(dòng)性支持。

聯(lián)合聲明稱(chēng)，為了提高互換額度提供美元資金的有效性，已同意將7天到期操作的頻率從每周增加到每天，這一操作將于周一（3月20日）開(kāi)始，并將至少持續到4月底。

MacroPolicy Perspectives LLC總裁、前美聯(lián)儲經(jīng)濟學(xué)家 Julia Coronado?對此表示，美聯(lián)儲正在與其他央行進(jìn)行全球協(xié)調，以拯救機構并保持流動(dòng)性，這表明暫停加息可能是更好的選擇。她補充稱(chēng)，美聯(lián)儲可能會(huì )發(fā)出信號，表明其“目前的意圖是集中在穩定銀行體系的流動(dòng)性上”。

上周四公布的數據顯示，在截至3月15日的一周內，美國各銀行從美聯(lián)儲擔保工具中借入的資金達到了創(chuàng )紀錄的水平，超過(guò)了2008年金融危機期間創(chuàng )下的高點(diǎn)，并反映出普遍的資金緊張狀況。

Evercore ISI 分析師 Krishna Guha 周日晚間在一份報告中表示，加息25個(gè)基點(diǎn)“仍然是我們的基本情景”，“但外匯掉期交易顯示出全球對美國的擔憂(yōu)，如果我們看到歐洲金融市場(chǎng)對這一消息產(chǎn)生嚴重的負面反應，這可能會(huì )阻止美聯(lián)儲本周的加息”。

此外，高盛經(jīng)濟學(xué)家也在報告中表示，由于銀行業(yè)系統的壓力，預計美聯(lián)儲本周不會(huì )加息。

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