2000億市值的CXO巨頭藥明康德（603259.SH）交出了回A以來(lái)最好的一次業(yè)績(jì)答卷。

3月21日披露的2022年年報顯示，藥明康德?tīng)I業(yè)收入和歸母凈利潤分別為393.55億元、88.14億元，分別同比增長(cháng)了71.84%、72.91%。

【資料圖】

信風(fēng)（ID:TradeWind01）注意到，藥明康德的收入及同比增速均創(chuàng )下回A以來(lái)的新高。

藥明康德的化學(xué)、測試、生物學(xué)業(yè)務(wù)均有不同程度的增長(cháng)。2022年三者分別創(chuàng )收288.50億元、57.19億元和24.75億元，分別同比增長(cháng)了104.8%、26.4%和24.70%。

雖然藥明康德的A股年報并未披露化學(xué)業(yè)務(wù)快速增長(cháng)的具體原因，但港股版本卻將如此高的增速原因指向了新冠。

若剔除新冠相關(guān)業(yè)務(wù)，藥明康德化學(xué)業(yè)務(wù)在2022年同比增長(cháng)率約為39.70%?；蛘驅⑿鹿谝蛩丶{入，據藥明康德對2023年收入增速的預測最高僅為7%。

事實(shí)上，受到集采、行業(yè)競爭激烈等因素影響，CXO業(yè)務(wù)的內卷程度也在不斷提高，而藥明康德也在尋找新的增長(cháng)點(diǎn)。

不少業(yè)內人士認為，為藥企提供一站式的“CRDMO服務(wù)”可能會(huì )是藥明康德擴大業(yè)務(wù)規模的潛力，該項業(yè)務(wù)在2022年創(chuàng )收288.50億元，同比增長(cháng)了104.80%，但其潛在的產(chǎn)能過(guò)剩風(fēng)險也被市場(chǎng)所警惕。

2022年，藥明康德?tīng)I業(yè)收入和歸母凈利潤分別為393.55億元、88.14億元，分別同比增長(cháng)了71.84%、72.91%。

從藥物發(fā)現、研發(fā)到生產(chǎn)等一站式服務(wù)的化學(xué)業(yè)務(wù)，即藥明康德2021年提出開(kāi)始轉向的“CRDMO業(yè)務(wù)”展現出了強勁的增長(cháng)力。

該項業(yè)務(wù)在2022年創(chuàng )收達288.50億元，同比增長(cháng)了104.80%。

信風(fēng)（ID:TradeWind01）注意到，藥明康德的A股年報并未明確指出前述業(yè)務(wù)增長(cháng)的具體原因，只是以“特定商業(yè)化”項目作為指代。

“剔除特定商業(yè)化生產(chǎn)項目，化學(xué)業(yè)務(wù)板塊收入同比強勁增長(cháng)39.7%?！彼幟骺档碌腁股年報指出。

快速的增長(cháng)背后具有一定特殊性——港版財報指出CRDMO業(yè)務(wù)主要貢獻仍然是新冠相關(guān)業(yè)務(wù)。

而扣除新冠相關(guān)業(yè)務(wù)后，2022年藥明康德的CRDMO業(yè)務(wù)收入及同比增長(cháng)率分別僅為197.22億元、39.70%，同期總收入及同比增長(cháng)率則分別縮水至302.27億元、31.98%。

CRDMO業(yè)務(wù)中，藥物工藝研發(fā)、生產(chǎn)（CDMO）環(huán)節的增長(cháng)較為明顯。2022年，CDMO環(huán)節的收入為216.37億元，同比增長(cháng)達151.80%。

這也推動(dòng)了藥明康德資產(chǎn)負債表的擴張。截至2022年末，藥明康德的固定資產(chǎn)、在建工程分別為141.71億元、74.73億元，分別同比增長(cháng)了65.67%、29.48%。

藥明康德主要購置了房屋、機器和電子設備，三者2022年底固定資產(chǎn)金額分別為20.13億元、10.47億元和39.85億元。同期藥明康德的“泰興新藥研發(fā)中心及生產(chǎn)基地”等項目仍在持續建設中。

這意味著(zhù)其資產(chǎn)結構已由輕資產(chǎn)逐漸轉變?yōu)橹刭Y產(chǎn)轉型。

這與一站式服務(wù)的業(yè)務(wù)模式可以實(shí)現收入多元化有關(guān)，這也突破了過(guò)往依賴(lài)CRO業(yè)務(wù)的收入瓶頸。

部分市場(chǎng)人士認為，一站式業(yè)務(wù)的布局有利于擴大收入規模。

“CRO現在內卷嚴重，相比于臨床CRO，臨床前CRO可能更慘。然后CDMO的話(huà)還有工藝研發(fā)、生產(chǎn)的部分，門(mén)檻至少比單純的CRO高一些。所以CRDMO這種一體化服務(wù)才有可能把整體的收入規模做大?！鄙虾Ｒ晃粍?chuàng )新藥PE人士對信風(fēng)（ID:TradeWind01）表示。

“我這邊接觸到的項目對藥明康德的需求還是很旺盛，他們先發(fā)優(yōu)勢太強，還能為藥企提供一站式服務(wù)?！鄙钲谝晃会t藥行業(yè)的投行人士對信風(fēng)（ID:TradeWind01）表示。

在去年四季度，藥明康德得到了部分機構投資者的投資。

截至2022年底，葛蘭的中歐醫療健康混合基金持股比例高達2.86%，較3季度提升了0.03%；同期交銀施羅德精選混合基金持股比例也從0.16%增長(cháng)至0.20%。但藥明康德未來(lái)是否會(huì )面臨行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩風(fēng)險，也受到了市場(chǎng)關(guān)注。

公開(kāi)報道顯示，不僅普洛藥業(yè)（000739.SH）、九洲藥業(yè)（603456.SH）等原料企業(yè)涉足CDMO，就連創(chuàng )新藥企三生制藥（1530.HK）、信達生物（1801.HK）等也想從中分一杯羹。

但藥明康德首席執行官陳智勝曾在2022年半年報業(yè)績(jì)會(huì )上駁斥CDMO的“產(chǎn)能過(guò)剩論”。

“我們今年上半年業(yè)績(jì)這么好，是因為我們的產(chǎn)能被充分利用了，產(chǎn)能釋放的速度甚至快趕不上新增服務(wù)需求的速度了?！标愔莿俦硎?。

信風(fēng)（ID:TradeWind01）就上述事項求證藥明康德，但截至發(fā)稿前并未收到相關(guān)回復。

伴隨著(zhù)集采的范圍擴展至創(chuàng )新藥業(yè)后，面對激烈行業(yè)競爭的相關(guān)企業(yè)業(yè)績(jì)也在面臨考驗，進(jìn)而導致部分創(chuàng )新藥企開(kāi)始減少研發(fā)費用的投入。

面對這一趨勢，藥明康德能否獨善其身仍是疑問(wèn)。

信風(fēng)（ID:TradeWind01）以創(chuàng )新藥概念股統計Wind數據發(fā)現，2022年上半年，45家創(chuàng )新藥企中過(guò)半數企業(yè)均降低了研發(fā)收入比，降幅的平均值為5.58%。

“現實(shí)情況就是創(chuàng )新藥市場(chǎng)整體都在收縮研發(fā)投入，所以無(wú)論你是做CRO，還是做CRDMO都會(huì )受到影響?！鄙虾Ｒ晃粍?chuàng )新藥PE人士對信風(fēng)（ID:TradeWind01）表示。

藥明康德也在調低業(yè)績(jì)預期，2023年預計營(yíng)業(yè)收入同比增長(cháng)率區間在5%至7%。業(yè)內人士認為，“出?！被蛉允侵蜟XO企業(yè)業(yè)績(jì)增長(cháng)的動(dòng)力。

“如果國內創(chuàng )新藥企收縮研發(fā)投入的話(huà)，我個(gè)人感覺(jué)出海業(yè)務(wù)還比較有前景，而且國外的藥企供應商驗證階段會(huì )比較嚴格，價(jià)格上不會(huì )像國內這么卷?！鄙虾Ｒ晃粍?chuàng )新藥PE人士對信風(fēng)（ID:TradeWind01）表示。

藥明康德的境外收入增速仍然頗為顯著(zhù)，2022年，全球前20大制藥企業(yè)合計為其帶來(lái)184.21億元的收入，同比增長(cháng)了174%。

但境外市場(chǎng)仍然存在政策風(fēng)險。

2022年初一則關(guān)于藥明康德子公司因為被美國政府列入未經(jīng)核實(shí)名單傳聞在市場(chǎng)間流傳，引發(fā)投資者恐慌。

藥明康德隨即作出了澄清。

“公司及子公司均未被美國商務(wù)部列入‘未經(jīng)驗證清單’目前的各項生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況正常?！彼幟骺档卤硎?。

此外，外包商已經(jīng)不再是藥明康德的唯一標簽，藥品銷(xiāo)售分成也成為了收入增長(cháng)的動(dòng)力之一。

藥明康德預計2023年將迎來(lái)藥品上市后銷(xiāo)售分成收入的元年，并且預計接下來(lái)十年將有50%左右的復合增長(cháng)。

主攻境外市場(chǎng)的同時(shí)，“一站式服務(wù)+藥品上市分成”的業(yè)務(wù)模式能否讓藥明康德開(kāi)拓新的增長(cháng)點(diǎn)，尤為關(guān)鍵。

藥明康德的大股東已在不斷減持。G&C VI Limited的持股比例已從2021年底的6.45%降低至2022年底的5.97%，以2023年3月21日收盤(pán)價(jià)80.26元計算，累計套現11.24億元。