“別人恐懼時(shí)我貪婪”，巴菲特的半句名言現在用在對沖基金身上也合適。

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上周日瑞士政府在撮合瑞銀收購瑞信時(shí)開(kāi)了債權風(fēng)險高于股權的先例，宣布面值160億瑞士法郎、約合超過(guò)170億美元的瑞信Additional Tier 1（AT1）債券完全減記，價(jià)值歸零。

美東時(shí)間3月23日，媒體援引知情者消息稱(chēng)，包括Marathon Asset Management LP、Redwood Capital Management LLC和Sona Asset Management在內的一些對沖基金正在搶購瑞信的AT1債券，押注債券投資者會(huì )在上述引發(fā)爭議的瑞信AT1債券相關(guān)訴訟中獲勝，可能打官司贏(yíng)得豐厚的回報。

對于以上消息，Marathon的代表未回應媒體的置評請求。Redwood和Sona的代表都謝絕置評。

不過(guò)，紐約律師事務(wù)所Brown Rudnick LLP的合伙人Louisa Watts透露，很多經(jīng)紀商已經(jīng)為交易者提供了索賠文件，她的事務(wù)所在代表一些基金磋商。

媒體指出，任何瑞信AT1債券相關(guān)的訴訟可能都要持續一些年的時(shí)間。2008年引爆金融危機的雷曼兄弟都破產(chǎn)了十多年，它的次級債直到去年還是對簿公堂的一宗案件焦點(diǎn)。葡萄牙銀行Banco Espirito Santo SA倒閉九年，還有投資者在押注它的債券。

瑞士政府開(kāi)先例先保股東、不保債權人重創(chuàng )AT1市場(chǎng)

華爾街見(jiàn)聞本周稍早文章提到，瑞士政府為促成瑞銀收購，開(kāi)了“壞頭”，給瑞信交易創(chuàng )造了兩個(gè)先例，一是股東被剝奪收購案的決定權，二是債權比股權風(fēng)險更大。

一般債券的優(yōu)先權都高于股票，也就是說(shuō)，通常情況下，股東先虧損歸零后才輪到債券。但這次瑞信的交易中，AT1債券先于股票歸零，股東至少保住了33億美元的資金，AT1債權人可謂是“血本無(wú)歸”。

瑞信創(chuàng )先例減記后，整個(gè)AT1債券市場(chǎng)都受到嚴重影響。盡管歐元區、英國和亞洲的監管機構本周都曾強調，不會(huì )效仿瑞士政府擾亂銀行債權人通常的等級制度，規模高達2600億美元的AT1市場(chǎng)價(jià)格本周仍大幅下挫。

本周三媒體報道稱(chēng)，日本、新加坡和香港的主要銀行正在暫停新的AT1發(fā)行，直到市場(chǎng)狀況企穩。

據報道，AT1債券發(fā)行量排在前三的兩家銀行——三菱日聯(lián)金融集團MUFG和三井住友金融集團SMFG之前都預計將在4月份發(fā)行AT1債券。他們現在可能不得不調整條款或暫停發(fā)行，這取決于瑞信危機對投資者情緒的打擊程度。

還有債券交易員稱(chēng)，香港新AT1債券的發(fā)行渠道目前已空空蕩蕩，而且在今年下半年之前不太可能重啟。

瑞信AT1債權人準備起訴政府 監管方首次發(fā)聲辯解

最近有關(guān)瑞信AT1債券的法庭鏖戰已有開(kāi)打的跡象。

律師事務(wù)所Quinn Emanuel Urquhart & Sullivan本周一表示，該所正與幾位持有瑞信AT1債券的債權人討論，未來(lái)可能采取哪些法律行動(dòng)。

一些瑞銀和瑞信的股東同時(shí)也表示，因為政府剝奪了他們的投票權，他們將考慮采取法律行動(dòng)。代表瑞士養老基金和其他機構投資者的瑞士Ethos基金會(huì )表示，這次收購對股東和瑞士經(jīng)濟來(lái)說(shuō)是“巨大的損失”。

周四稍早華爾街見(jiàn)聞文章稱(chēng)，美國不良債務(wù)投資者和企業(yè)律師正準備為減記瑞信AT1債券、以及優(yōu)先償付股東的決策而起訴瑞士政府。

PGIM的固定收益聯(lián)席首席投資官Greg Peters評論稱(chēng)，瑞信交易的影響改變了AT1市場(chǎng)的整個(gè)性質(zhì)，“我認為未來(lái)的發(fā)行能力可能接近于零?！?/p>

知名對沖基金經(jīng)理、基金Appaloosa Management的創(chuàng )始人David Tepper質(zhì)問(wèn)：如果放任這種情況繼續下去，如果各國政府都能在事后修改法律，你怎么能相信瑞士發(fā)行的任何債券，甚至是整個(gè)歐洲發(fā)行的債券？

同在周四，瑞士監管方金融市場(chǎng)監管局（FINMA）在公布瑞信AT1債減記后首次發(fā)聲，辯稱(chēng)清零的決定在法律上是無(wú)懈可擊的。

FINMA解釋說(shuō)，瑞信債券發(fā)行說(shuō)明書(shū)規定，AT1債券將在發(fā)生關(guān)乎生存能力的事件時(shí)被完全減記，特別是在獲得政府特別支持的情況下。由于瑞信上周日獲得由聯(lián)邦違約擔保的特別流動(dòng)性援助貸款，其發(fā)行的AT1債券滿(mǎn)足了這些合同條件。

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