當市場(chǎng)注意力集中在美國銀行業(yè)，歐洲的銀行也正在發(fā)生危險的變化。

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根據歐洲央行的數據，截至今年3月的五個(gè)月內，儲戶(hù)從歐元區各銀行取走超過(guò)2000億歐元，2月份資金流出達到創(chuàng )紀錄的680億歐元，3月份流出620億歐元。

與此同時(shí)，歐洲的信貸同樣也在收緊。

歐洲央行在上周最新貸款調查中指出，今年以來(lái)，歐元區企業(yè)、家庭和房地產(chǎn)貸款的信貸標準正在全面收緊，這種收緊步伐保持在“自2011年歐元區主權債務(wù)危機以來(lái)的最高水平”。

企業(yè)貸款需求下降速度為2008年金融危機以來(lái)最快。來(lái)自家庭的貸款需求也有所下降，降幅僅略低于上一季度前所未有的速度。

盡管分析師們一而再表示，美國銀行業(yè)危機與歐洲無(wú)關(guān)，但業(yè)內人士警告，歐洲與美國銀行業(yè)所面臨的風(fēng)險有著(zhù)結構性的不同，而一旦歐洲銀行出現危機，恢復所需的時(shí)間可能要比美國更多——正如2010年前后的歐債危機。

主權風(fēng)險——歐洲銀行最大的風(fēng)險？

歐洲銀行最大的風(fēng)險不在于存款外逃，而是與主權風(fēng)險直接但隱蔽的聯(lián)系。

西班牙經(jīng)濟學(xué)家Daniel Lacalle本周撰文表示，暴露于主權風(fēng)險的程度是歐洲銀行業(yè)與美國銀行業(yè)最大的一個(gè)不同：

在美國，80%的實(shí)體經(jīng)濟融資來(lái)源于銀行渠道之外，大部分來(lái)自于債券、機構杠桿貸款和私人市場(chǎng)貸款。但歐洲，80%的實(shí)體經(jīng)濟由銀行貸款融資。

歐洲銀行大規模向政府、上市公司和大型企業(yè)房貸，而這些債務(wù)很大程度上又是由政府背書(shū)，主權風(fēng)險的傳染效應是顯而易見(jiàn)的。

根據歐洲資本要求指令（Capital Requirements Directive，簡(jiǎn)稱(chēng)CRD）的規定，政府債券被認為是零風(fēng)險資產(chǎn)，可以分配0%的風(fēng)險權重。

這意味著(zhù)銀行不必為政府債券準備資本金，但也恰恰增加了銀行暴露于主權風(fēng)險的可能性：如果歐洲政府的信用受到損害，歐洲銀行的資產(chǎn)價(jià)值可能會(huì )急劇下降，導致銀行資不抵債。

另一方面，歐洲銀行大規模使用于的或有可轉換債券（Contingent Convertible Hybrid Bond，CoCo債）是一種風(fēng)險很大、不穩定的工具。

在特定條件下（例如銀行遭遇重大損失），CoCo債可以被自動(dòng)轉換為普通股，因此通常被認為是一種資本補充的方式，因為它們可以使銀行在遭受虧損時(shí)不必尋求政府救助。

然而，在今年瑞信銀行危機時(shí)，CoCo債之一的AT1債券被直接減記至0，造成了債權人的大量損失，還創(chuàng )下了債權先于股權受損失的先例。

這一案例也將CoCo債的風(fēng)險展露無(wú)余：當銀行遭遇風(fēng)險事件時(shí)，它將對銀行產(chǎn)生負面的多米諾骨牌效應。

此外，Lacalle還有更多的證據——歐洲央行數據顯示，自2020年以來(lái)，歐元區銀行對國內主權債券的敞口已明顯增加：

意大利銀行投資于國內主權債務(wù)證券的總資產(chǎn)比例已經(jīng)增加到11.9%，西班牙銀行達到了7.2%，法國和德國銀行則接近2%。

在貨幣過(guò)剩的時(shí)期，這些風(fēng)險都微不足道，但對歐洲主權信心的任何下降，都可能使金融體系的資產(chǎn)負債表迅速惡化。

風(fēng)險提示及免責條款 市場(chǎng)有風(fēng)險，投資需謹慎。本文不構成個(gè)人投資建議，也未考慮到個(gè)別用戶(hù)特殊的投資目標、財務(wù)狀況或需要。用戶(hù)應考慮本文中的任何意見(jiàn)、觀(guān)點(diǎn)或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

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