一份由富達國際（Fidelity International）、《經(jīng)濟學(xué)人》（Economist Impact）合作發(fā)布的報告顯示，過(guò)去作為輔助的ESG投資，隨著(zhù)監管機構、股東和客戶(hù)對改善企業(yè)ESG表現并降低風(fēng)險方面的施壓，已從宣傳的噱頭轉變?yōu)樽罡吖芾韺雍投聲?huì )層面的考慮因素。

5月25日，在發(fā)布這份名為《中國的ESG優(yōu)先事項：中國企業(yè)的ESG實(shí)踐》時(shí)，富達亞洲區投后管理主管、基金經(jīng)理王芳對華爾街見(jiàn)聞表示，投資者的聲音變得很有影響力，是該報告的關(guān)鍵發(fā)現。

“在ESG目前有所作為的受訪(fǎng)人當中，推動(dòng)他們做ESG工作的幾個(gè)重要推力之一就是投資者的期望，而對于那些沒(méi)有披露ESG的上市公司來(lái)說(shuō)，缺乏投資者興趣也是最關(guān)鍵的原因?！?/strong>王芳如是說(shuō)。據悉，該報告基于對262名中國上市公司高管的調查，對象涵蓋了各行各業(yè)、不同規模和所有權結構的上市企業(yè)的高管，旨在了解他們如何看待ESG優(yōu)先事項，以及針對這些優(yōu)先事項而采取的行動(dòng)。

【資料圖】

根據MSCI的評估，相比于其他主要經(jīng)濟體，中國上市公司的ESG評級中值顯著(zhù)較低，而在經(jīng)濟學(xué)人智庫（The Economist Intelligence Unit/EIU）的2023年ESG指數中，中國在150個(gè)國家/地區中僅排第120位，也為這一議題帶來(lái)了深度挑戰。

投票權的力量

“投資者對ESG的關(guān)注力度，對待它的態(tài)度，從很大層面決定了上市公司對待ESG的態(tài)度，如果投資人可以很好地利用對上市公司的影響力，其實(shí)可以推動(dòng)和督促上市公司更好地在ESG方面取得成績(jì)?！睆墓善背钟姓叩囊暯浅霭l(fā)，王芳對華爾街見(jiàn)聞分享了一個(gè)ESG案例，以此解釋投資者聲音為什么對于推動(dòng)ESG投資是有效的。

王芳表示，富達的基金公司和分析師會(huì )花很多時(shí)間就投資的公司ESG關(guān)鍵的議題進(jìn)行討論，并且就不足之處溝通建議，“我們很長(cháng)時(shí)間持有一家中國的乳制品企業(yè)，2021年開(kāi)始和公司進(jìn)行ESG方面的溝通，最初溝通的重點(diǎn)是公司董事會(huì )的構成，當時(shí)公司的董事會(huì )沒(méi)有任何女性董事，但是作為一個(gè)乳制品企業(yè)，主要的客戶(hù)群體肯定是女性居多，董事會(huì )的層面還沒(méi)有任何女性視角，這一點(diǎn)無(wú)論是從男女平權或者從企業(yè)基本面長(cháng)期經(jīng)營(yíng)發(fā)展的角度都是不合理的，所以我們給公司的第一點(diǎn)反饋，就是董事會(huì )多元化如何充分反映客戶(hù)群體?！?/strong>

此外，該公司獨立董事已經(jīng)擔任職位超過(guò)20年?！拔覀儠?huì )建議公司引入新的獨立董事，給董事會(huì )換血，因為超過(guò)20年的合作關(guān)系，很多時(shí)候就不太愿意再去給管理層提一些建議，或是反駁管理層的一些觀(guān)點(diǎn)，獨立性會(huì )受到潛在的影響?！蓖醴歼€告訴華爾街見(jiàn)聞，“我們還發(fā)現另一個(gè)問(wèn)題，很多董事成員不來(lái)參加董事會(huì )，無(wú)論這個(gè)董事的資歷或在業(yè)界的聲譽(yù)有多高，也很難想象他可以給公司的管理帶來(lái)貢獻?！?/p>

這些來(lái)自投資者的反饋促發(fā)了公司層面的改進(jìn)?！爱敃r(shí)股東大會(huì )正好包括了股東換屆選舉，我們作為一個(gè)股東時(shí)，有專(zhuān)門(mén)的團隊負責參與股東大會(huì )的投票工作。一開(kāi)始這個(gè)公司董事會(huì )成員沒(méi)有任何變化，我們有一點(diǎn)失望，所以當時(shí)行使了我們的投票權，對這些董事投了反對票。我們富達在這間公司持股占比有10%，話(huà)語(yǔ)權相當高?！?/p>

幾個(gè)月之后，公司就對董事會(huì )做了顛覆性的調整，第一次引入了1、 2名女性董事，任期過(guò)長(cháng)的獨立董事新陳代謝，董事長(cháng)也進(jìn)行了換選。

“投資人行使自己的投票權，積極和公司溝通，能夠給公司帶來(lái)正面影響和變化，帶來(lái)一定的信心?！蓖醴纪嘎?，目前團隊還在跟公司持續進(jìn)行ESG的溝通，重點(diǎn)放在公司的退林政策上。因為作為一家乳制品公司，上游有很多牧場(chǎng)，用很多紙，都會(huì )潛在帶來(lái)退林問(wèn)題。兩三個(gè)星期前，公司公開(kāi)承諾，要在2030年實(shí)現整個(gè)供應鏈零退林的承諾。

“據我們了解，是在中國公司當中公開(kāi)作出零退林承諾的第一家。未來(lái)我們會(huì )持續跟公司就退林的政策做溝通，他們雖然做了這個(gè)承諾，但承諾本身比較基礎，關(guān)鍵的參數沒(méi)有說(shuō)得非常清楚，這是我們后期跟公司進(jìn)行持續溝通的重點(diǎn)方向?！?/strong>

投后管理

根據報告的研究，隨著(zhù)中國資本市場(chǎng)的成熟，越來(lái)越多的投資者開(kāi)始采取積極的投后管理，通過(guò)投票和與企業(yè)進(jìn)行深度交流，明確地向被投公司表達投資者的期望和要求。這也呼應了調查的結果，即投資者的期望已經(jīng)成為企業(yè)ESG戰略制定的關(guān)鍵驅動(dòng)因素之一。

2020年和2022年，富達曾對中國市場(chǎng)的股東投票和投后企業(yè)溝通情況開(kāi)展了專(zhuān)項研究，涵蓋逾650家公司、6000次股東會(huì )議和超過(guò)40000項決議。研究發(fā)現，投資者近年來(lái)變得更加積極，有意愿通過(guò)投票和與企業(yè)對話(huà)這些方式來(lái)表達自己的觀(guān)點(diǎn)，中國資本市場(chǎng)正走在ESG良性發(fā)展的正軌上。

根據最新的報告，盡管在旅行受到限制的艱難背景下，小股東的平均投票率從2019年的26.2%上升至2021年的27.5%。此外，從2020年到2022年年中，全體股東中超過(guò)10%投反對票或

棄權票的決議數量激增到1831項，在所有投票事項中占比達3.7%，而2017到2019年只有1070項，占比為2.5%。

中國企業(yè)通常都有控股股東，但即使在這一情況下，中小投資者仍然可以對公司的ESG戰略產(chǎn)生影響，特別是在治理方面。報告指出，2022年當一家提供汽車(chē)診斷產(chǎn)品的科技公司為其一家子公司提出員工持股計劃時(shí)，小股東對薪酬結構的妥當性提出了嚴重關(guān)切。具體而言，投資者質(zhì)疑該計劃的規模過(guò)大、定價(jià)過(guò)低，以及控股股東的參與所帶來(lái)的潛在利益沖突。最終，該公司做出回應，縮減計劃規模，并排除其控股股東的參與，然后再尋求股東批準。

報告還顯示，不僅投資者正在變得積極主動(dòng)，公司本身也在努力加強與股東之間的溝通。根據研究結果，A股上市公司與投資者討論財務(wù)表現的比例從2020年的55%上升到2022年第三季度的94%，而發(fā)布ESG報告（不包括企業(yè)社會(huì )責任報告）的公司數量也大幅增加，截至2022年前三季度，上升到了262家，是上年同期的3倍。

整體而言，中國上市公司對ESG 的采用和認識水平被報告認為“很高”，53%的受訪(fǎng)公司聲稱(chēng)已經(jīng)宣布ESG、可持續性或企業(yè)社會(huì )責任（CSR）戰略，71%的公司聘請了專(zhuān)員來(lái)負責實(shí)施ESG目標，?47%的公司和44%的公司將采用ESG的主要驅動(dòng)因素分別歸結于來(lái)自客戶(hù)和投資者的要求，表明市場(chǎng)關(guān)切日益成為塑造企業(yè)行為的首要因素。談及最多的第三項因素是政府倡議，37%的公司將其列為關(guān)鍵驅動(dòng)因素。

一項對照分析還揭示了與ESG采用相關(guān)的幾個(gè)公司特征。相比僅在國內證券交易所上市的中國企業(yè)， 在海外證券交易所上市的中國企業(yè)更有可能采用ESG（以公司是否發(fā)布ESG戰略來(lái)衡量）。更大型的公司也更有可能采用。

中國企業(yè)重點(diǎn)關(guān)注的ESG領(lǐng)域與西方同行不同。例如，氣候變化和多元化讓位于產(chǎn)品和工作場(chǎng)所安全等問(wèn)題。這可能反映了在中國的監管、社會(huì )和經(jīng)濟等環(huán)境下，企業(yè)實(shí)施的不同優(yōu)先事項。

未來(lái)，中國企業(yè)在ESG目標方面可能會(huì )與全球同行趨于一致。雖然氣候變化和公司董事會(huì )中的性別多元化并非當前行動(dòng)的最優(yōu)先領(lǐng)域，但受訪(fǎng)者將其列為未來(lái)行動(dòng)的主要優(yōu)先事項。

盡管在董事會(huì )獨立程度上的提升主要由合規考量推動(dòng)，在設立包括薪酬委員會(huì )和提名委員等在內的專(zhuān)門(mén)委員會(huì )方面，中國上市公司正在取得進(jìn)步。調查結果表明，幾乎全部上市公司都已設立上述委員會(huì )，超過(guò)了目前法規的要求。

不過(guò)，過(guò)半受訪(fǎng)者（52%）表示，他們的公司沒(méi)有發(fā)布ESG報告，并表示他們在收集ESG披露所需數據時(shí)面臨挑戰。 ESG數據是全球公司和投資者面臨的常見(jiàn)問(wèn)題，問(wèn)題往往不在于數據，而在于缺乏標準化的數據、報告格式和驗證。

報告認為，中國政府的新法規可能有助于為國內公司解決此問(wèn)題，而ISSB等全球框架也會(huì )慢慢改善全球報告狀況，但在中短期內，ESG數據可能仍然是公司和投資者面臨的挑戰。

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