在成為華爾街最著(zhù)名的空頭之一之后，美銀首席策略分析師Savita Subramanian最近空翻多，并看到了美股未來(lái)的一些精選機會(huì )。

Subramanian現在預計，今年年底標普500指數將收于4300點(diǎn)附近，和當前的價(jià)格相差無(wú)幾。不過(guò)，從策略上來(lái)看，她認為，采取積極投資方式的投資者依然可以在看似波瀾不驚的美股中賺到錢(qián)。

(相關(guān)資料圖)

Subramanian周五在一份報告中稱(chēng)：

熊市正式結束。情緒、倉位、基本面和供需支持表明，股票，尤其是周期性公司的投資不足仍然是當今的主要風(fēng)險，但整體來(lái)看，美股更有可能的方向仍然是積極的。

從歷史上來(lái)看，在從底部突破并上漲20%后，標準普爾500指數在接下來(lái)的12個(gè)月中有92%的概率繼續上漲（相對于平均的75%）；根據1950年代以來(lái)的數據，在這種情況下，標普500指數的平均回報率為19%（相比之下總體平均回報率僅為9%）。

我們相信我們又回到了牛市，這可能是讓投資者再次對美股充滿(mǎn)熱情所需要的一部分。

為什么Subramanian空翻多？

Subramanian認為，美股將出現牛市的理由是盡管利率正在上升，但圍繞利率的波動(dòng)性已經(jīng)下降，處于技術(shù)性衰退但沒(méi)有預期那么嚴重的盈利不確定性也有所下降，而對利潤率敏感的公司正在削減成本。更何況，在加息一年多之后，美聯(lián)儲似乎準備暫停甚至停止收緊政策。

Subramanian認為：

在快速加息周期之后，美聯(lián)儲有放松政策的余地，股票風(fēng)險溢價(jià)可能開(kāi)始下降。

投資者該選擇主動(dòng)管理基金還是被動(dòng)管理基金？

就配置而言，Subramanian認為，投資者應該關(guān)注周期性而非防御性股票；應當主動(dòng)管理基金而非被動(dòng)管理基金。

Subramanian說(shuō)：

經(jīng)過(guò)數十年的被動(dòng)股權基金從主動(dòng)股權基金手中奪取市場(chǎng)份額之后，主動(dòng)管理的方式現在變得有意義了。被動(dòng)管理的基金意味著(zhù)更低效、更高的分散度。 我們認為，由于波動(dòng)性創(chuàng )紀錄的收窄，今年指數基金的領(lǐng)先地位是不可持續的。

怎么選擇指數？

對于那些偏向指數化的投資者，她建議關(guān)注標準普爾500等權重指數而不是更常見(jiàn)的市值加權指標：

根據各種信號，等權重標準普爾500指數的回報率可能是標準普爾500指數的兩倍。從廣度回歸、相對價(jià)值等角度來(lái)看，等權重指數具有更達的上漲空間。

如果每個(gè)人都看空市場(chǎng)，為什么標普500市盈率還能有20倍？

Subramanian認為，為什么在“每個(gè)人都看跌”的市場(chǎng)情緒中，美股依然能夠保持20倍的市盈率。如下圖所示，在過(guò)去50年中，當上市公司盈利達到谷底時(shí)，標普500指數的市盈率恰好是20倍。

此外，根據Subramanian的統計，排除掉50只最大的股票，標準普爾500指數的市盈率僅為15倍，低于歷史平均水平的18倍：

大多數周期性股票的風(fēng)險溢價(jià)高于反映衰退風(fēng)險的平均水平，而防御性和長(cháng)期增長(cháng)股票的風(fēng)險溢價(jià)較低。

該如何投資AI公司？

對于想要進(jìn)入人工智能大潮的投資者，Subramanian不建議追漲那些AI新公司，而是著(zhù)眼于需要使用人工智能來(lái)提高效率并追趕技術(shù)領(lǐng)先者的“舊經(jīng)濟”公司：

生成式AI的最新發(fā)展預示著(zhù)翻天覆地的變化。 明顯的受益者、接受投資的公司是能夠提供AI服務(wù)的軟件公司。但并非所有技術(shù)都會(huì )成功，許多人需要持續燒錢(qián)才能保持競爭力。舊經(jīng)濟、效率低下的公司可能會(huì )從AI技術(shù)中效率和生產(chǎn)率的提高中更持久地增加盈利能力，從而獲得更大的收益。

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