6月9日晚上，蔚來(lái)公布了2023年一季報。核心關(guān)注指標中，今年一季度，蔚來(lái)的營(yíng)業(yè)收入達到106.8億元，同比增長(cháng)7.7%，低于市場(chǎng)預期的116.3億元；歸母凈利潤-48.03億元，同比擴大了163.2%；毛利率為1.5%，與去年同期的14.6%相比降低了13.1個(gè)百分點(diǎn)。

華爾街見(jiàn)聞·見(jiàn)智研究認為，在新能源汽車(chē)市場(chǎng)價(jià)格戰頻發(fā)的一季度，各大造車(chē)新勢力都面臨著(zhù)慘烈的競爭，蔚來(lái)的銷(xiāo)量表現相對尚可，勉強守住自己的目標市場(chǎng)，僅用一個(gè)月時(shí)間就再回萬(wàn)輛，到達去年三季度水平。但在4-5月重回萬(wàn)輛以下，距離重新沖擊1.5萬(wàn)輛甚至2萬(wàn)輛大關(guān)又要進(jìn)入等待觀(guān)望。。

(資料圖片僅供參考)

并且毛利率的持續下降和凈虧損的逐步擴大，制約蔚來(lái)短期盈利的預期。接下來(lái)的希望將全部寄托在新車(chē)型的成功上市。

隨著(zhù)新老車(chē)型換代，蔚來(lái)能否用銷(xiāo)量增長(cháng)和產(chǎn)品的毛利率改善，為市場(chǎng)打一劑強心針，成為投資者關(guān)心的重點(diǎn)。

1、銷(xiāo)量回萬(wàn)之路依舊坎坷

橫向對比來(lái)看，今年一季度蔚來(lái)的銷(xiāo)量表現在蔚小理中處于中間位置，三個(gè)月的銷(xiāo)量分別是0.85萬(wàn)輛、1.2萬(wàn)輛和1萬(wàn)輛，總體銷(xiāo)量達到3.1萬(wàn)輛，符合此前的一季度指引3.1萬(wàn)輛至3.3萬(wàn)輛水平。

在激烈的價(jià)格戰下，蔚來(lái)沒(méi)有表現出理想的大幅回升，也沒(méi)有出現小鵬的持續低迷總的來(lái)看，還算中規中矩。但是，根據蔚來(lái)對于2023年二季度的銷(xiāo)量指引來(lái)看，公司預計二季度汽車(chē)交付量為2.3萬(wàn)輛至2.5萬(wàn)輛，考慮到蔚來(lái)四月和五月的銷(xiāo)量為0.67和0.61萬(wàn)輛，相當于六月的交付量依舊在萬(wàn)輛水平左右徘徊，二季度整體銷(xiāo)量情況環(huán)比一季度出現下降。

二季度銷(xiāo)量的不及預期也直接拉低了二季度的營(yíng)收預期水平，在87.42億元至93.7億元之間，同比下滑9%-15%。

顯然，深陷舊車(chē)型改款換代陣痛期的蔚來(lái)在今年二季度沒(méi)有銷(xiāo)量方面的改觀(guān)，二季度初蔚來(lái)的銷(xiāo)量已經(jīng)被二線(xiàn)新勢力如零跑和哪吒反超，成為唯一一家銷(xiāo)量環(huán)比連續三個(gè)月轉負的造車(chē)新勢力。華爾街見(jiàn)聞·見(jiàn)智研究認為，這也是因為一直以來(lái)，蔚來(lái)的新車(chē)型都是持續的，積極的在提早推出，但是真正意義上的實(shí)際交付期卻屢屢延遲，毫無(wú)疑問(wèn)這也給蔚來(lái)所帶來(lái)了不小的負面影響。

目前蔚來(lái)汽車(chē)已是所有造車(chē)新勢力中在售車(chē)型最多的車(chē)企，讓眾多潛在消費者成功轉化為客戶(hù)，提早下訂，但缺因為延遲交付而被耗光耐心。交付效率是蔚來(lái)面臨的最重要問(wèn)題，一旦在這方面能有所改善，蔚來(lái)業(yè)績(jì)將迎來(lái)巨大改觀(guān)。

2、單車(chē)收入跌破30萬(wàn)元，毛利率水平持續下滑

蔚來(lái)毛利率巨幅變動(dòng)起于去年四季度。22Q4蔚來(lái)毛利率首次出現斷崖式下降，相較2021年的同期的毛利率水平相比下降了13.27個(gè)百分點(diǎn)，僅僅只有3.9%。相比22Q3環(huán)比降低9.44個(gè)百分點(diǎn)，其中汽車(chē)毛利率更是從以往的16%-20%區間水平直接跌到6.8%。

在今年一季度，蔚來(lái)的毛利率再次下降至1.5%，同比降低了13.1個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下滑2.4個(gè)百分點(diǎn)，仍保持為正未跌入負值。。

蔚來(lái)去年四季度的毛利率暴跌，更多的背后原因在與自己存貨的減值準備，生產(chǎn)設備加速折舊等原因，而今年一季度在去除這些問(wèn)題以后，?毛利率水平依舊下滑，未達到常規水準，主要在于一季度，特斯拉率先打出價(jià)格戰以后，從不降價(jià)的蔚來(lái)也迫于壓力選擇了跟隨進(jìn)行降價(jià)促銷(xiāo)。

同時(shí)，蔚來(lái)最便宜的一款車(chē)型ET5（價(jià)格區間在32萬(wàn)元至38萬(wàn)元，其他車(chē)型價(jià)格在38萬(wàn)元以上）在去年四季度上市以后得到了市場(chǎng)的認可，銷(xiāo)量迅速增長(cháng)成為了絕對的銷(xiāo)量主力，這也使得今年一季度蔚來(lái)的單車(chē)收入跌破30萬(wàn)元大關(guān)，達到29.7萬(wàn)元，環(huán)比去年四季度下降了7萬(wàn)元，同比則下降了6萬(wàn)元。

3、費用端依舊維持高位，成為蔚來(lái)獨特的“心病“

如果要想承載住蔚來(lái)自身有關(guān)產(chǎn)品的出海推廣策略，新款車(chē)型的接連上市、銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò )渠道的擴張、充電/換電系統的快速建設和半固態(tài)新型動(dòng)力電池研發(fā)等等或前沿或持續的夢(mèng)想和戰略，持續不斷的研發(fā)、銷(xiāo)售和行政投入對蔚來(lái)來(lái)說(shuō)是必不可少的。

蔚來(lái)今年一季度的總體營(yíng)業(yè)收入106.8億元，其中汽車(chē)銷(xiāo)售收入92.2億元，同期蔚來(lái)研發(fā)費用30.8億元，同比增長(cháng)74.6%，占營(yíng)收28.8%。

但銷(xiāo)售和行政費用24.5億元，同比增長(cháng)21.4%，占營(yíng)收22.9%，費用率合計高達51.7%，與僅僅只有1.5%的毛利率形成了鮮明對比。顯然，蔚來(lái)的費用成本將是公司必須解決的重要問(wèn)題。

因此，蔚來(lái)能否在后續時(shí)間里迎來(lái)業(yè)績(jì)改善，將取決于其新老車(chē)型交替結束，新車(chē)型交付順暢，并能迅速轉化為產(chǎn)品銷(xiāo)量增長(cháng)這一條件。通過(guò)營(yíng)收規模增長(cháng)來(lái)攤銷(xiāo)持續高位的研發(fā)和銷(xiāo)售支出，將成為毛利率改善的重要條件。

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