日本5月核心CPI連續14個(gè)月超日本央行預期，市場(chǎng)對日本央行7月調整通脹預期甚至“轉向”的預期愈發(fā)堅挺。

日本政府周五公布的數據顯示，5月份核心CPI（扣除生鮮食品）同比上漲3.2%，低于4月份3.4%的漲幅，盡管此次公布的CPI數據與東京CPI數據都顯示漲幅再度放緩，但仍高于經(jīng)濟學(xué)家預測的3.1%。

扣除生鮮食品和能源價(jià)格后，“核心中的核心”CPI在5月繼續走高，同比上漲4.3%。在4月上漲4.1%之后，5月漲幅再次刷新1981年6月以來(lái)的記錄。

(資料圖)

作為日本央行最關(guān)注的通脹指標，該指數已經(jīng)連續14個(gè)月超過(guò)日本央行設定的2%的通脹目標。

通脹比經(jīng)濟學(xué)家所料更具粘性，市場(chǎng)開(kāi)始押注日本央行可能在7月份上調CPI預期。一些分析師認為，如果通脹預測被大幅上調，那么日本央行也很可能將同時(shí)調整收益率曲線(xiàn)控制（YCC）政策。

在四月發(fā)布的最新季度展望報告中，日本央行預計核心CPI2025財年僅上漲1.6%，這暗示年內通脹率不會(huì )超過(guò)該行2%的通脹目標。日本央行新任行長(cháng)植田和男認為，日本的通脹是由成本推動(dòng)因素導致的，今年晚些時(shí)候勢必會(huì )降至2%以下。

植田和男曾多次強調，通脹距離央行目標仍有些距離，將繼續實(shí)施量化質(zhì)化寬松政策，直到實(shí)現目標。一旦可持續的通貨膨脹目標在望，他將考慮取消收益率曲線(xiàn)控制（YCC）政策。

真正的“驚喜”在7月？

在全球注視下，最后的武士——日本央行在6月依舊按兵不動(dòng)，繼續維持超寬松立場(chǎng)。多數華爾街大行表示，日本央行實(shí)際上正在考慮調整YCC政策，但為了維護央行信譽(yù)，更有可能將調整安排在7月。

6月16日，日本央行一致投票，決定維持政策利率在-0.1％不變，維持10年期日本國債收益率目標在0％左右，并且沒(méi)有修改收益率曲線(xiàn)控制（YCC）政策，符合市場(chǎng)此前預期。

日本央行稱(chēng)，如有必要將毫不猶豫地加碼寬松，以實(shí)現可持續的2%的通常目標。該行還將繼續大規模購買(mǎi)債券，繼續以固定利率買(mǎi)入國債，并在必要時(shí)靈活增加債券購買(mǎi)量。

瑞銀認為，7月會(huì )議（7月28日）是更合適日本央行調整政策時(shí)機，日本央行可能會(huì )將10年期國債收益率目標區間從±50bp擴大到±100bp。

瑞銀Masamichi Adachi分析師團隊在上周的報告中指出：

潛在通脹已經(jīng)穩步上升，植田行長(cháng)需要向公眾和市場(chǎng)解釋做出該決策和判斷的理由。

我們認為7月的會(huì )議更合適，因為董事會(huì )成員將在季度展望報告中更新GDP和CPI通脹預期。

鑒于自4月底以來(lái)，美元兌日元上漲了約3%，加上4月全國和5月東京通脹數據高企，日本央行可能會(huì )上調全年通脹預期。

野村和巴克萊也認為日央行更有可能在7月調整YCC政策。

野村證券表示：

YCC政策的副作用內置于政策本身，因此即使這些副作用沒(méi)有表現出來(lái)，也會(huì )造成一些問(wèn)題。由于日本央行暫時(shí)傾向于繼續實(shí)施寬松的貨幣政策，因此有必要對YCC政策進(jìn)行修修補補，以減少政策產(chǎn)生的意外負面影響。

支持日本央行轉向的另外一個(gè)因素在于，日本國內需求近期表現強勁。

在家庭和企業(yè)支持增加的推動(dòng)下，日本一季度實(shí)際GDP年率增1.6%為3個(gè)季度以來(lái)首次實(shí)現正增長(cháng)。

經(jīng)濟學(xué)家認為，在可預見(jiàn)的未來(lái)，彈性消費幫助日本經(jīng)濟持續恢復。此外，恢復入境旅游也將對經(jīng)濟形成支撐。

“由于邊境管制的放松，來(lái)日本的外國游客人數有所增加，”Koike說(shuō)，“外國人也往往比日本人更能容忍價(jià)格上漲，因此酒店更容易漲價(jià)?！?/p>

日本央行的“顧慮”

不可否認的是，日本央行在面對這次通股沖擊時(shí)，也有自己的顧慮，主要是因為這次通脹來(lái)源并不是日本央行想要看到的：日本想要的通脹，是內需推動(dòng)的通脹，而不是外部輸入的通脹。

由于日本的對外貿易赤宇已經(jīng)連續22個(gè)月沒(méi)有得到改善，對于一個(gè)資源匱乏，完全靠貿易立國的國家來(lái)說(shuō)，這種趨勢并不是日本央行希望看到的，特別是政策緊縮之后日元升值，非常有可能進(jìn)一步惡化目前的貿易赤字情況。

日本財務(wù)省最新公布的初步統計結果顯示，受能源價(jià)格上漲和日元貶值等影響，日本今年5月貿易逆差為13725億日元，這是日本連續22個(gè)月出現貿易逆差。

所以對于日本央行來(lái)說(shuō)，等待貿易赤字情況改善之后再進(jìn)行收益率曲線(xiàn)政策的變更，可能是最理想的時(shí)機；問(wèn)題是現在進(jìn)行政策變更的環(huán)境并不是非常友好，所以日本央行在仍有時(shí)間空問(wèn)的情況下選擇了等待。

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