橋水基金聯(lián)席首席投資官Greg Jensen最新表示，市場(chǎng)的判斷是錯誤的，投資者對美國經(jīng)濟增長(cháng)前景以及美聯(lián)儲持久性地壓低通脹并令其重返2%目標的能力，過(guò)于樂(lè )觀(guān)了。

Jensen認為，美聯(lián)儲在采取行動(dòng)方面似乎比市場(chǎng)更加現實(shí)一些。如果讓美國股市從當前點(diǎn)位繼續上漲，必須相當快地降低利率，讓盈利處于相當不錯的水平。而這已經(jīng)差不多是基線(xiàn)情景。為了超過(guò)股市的目前點(diǎn)位，需要的甚至還不止這些。市場(chǎng)太過(guò)樂(lè )觀(guān)了。

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去年大部分時(shí)間里，由于押注美國幾十年來(lái)最快的加息將很快令美國經(jīng)濟陷入衰退，橋水基金的業(yè)績(jì)都遠超同行。但隨著(zhù)投資者開(kāi)始押注美聯(lián)儲將放慢貨幣緊縮的步伐，去年底債券收益率開(kāi)始下跌、股市反彈，橋水基金的盈利出現了大幅回撤。例如，橋水的Pure Alpha基金在截至11月的第四季度下跌了13%，杠桿率更高的Pure Alpha II基金同期下跌了超過(guò)20%。

Jensen表示，相對于歷史而言，美聯(lián)儲本輪緊縮快速且幅度大，過(guò)去任何類(lèi)似的緊縮都會(huì )導致經(jīng)濟大幅下滑。緊縮政策領(lǐng)先經(jīng)濟下滑多久是變化的。雖然經(jīng)濟衰退還沒(méi)有發(fā)生，但這仍然有可能發(fā)生。

Jensen說(shuō)，就像去年一樣，當股市下跌、短期利率上升時(shí)，歷史上這總是會(huì )導致個(gè)人儲蓄率上升。人們看到利率上升、資產(chǎn)價(jià)格下跌、房地產(chǎn)市場(chǎng)放緩等，通常會(huì )存更多的錢(qián)，這意味著(zhù)企業(yè)的收入減少、裁員、以及當就業(yè)市場(chǎng)疲軟時(shí)儲蓄率會(huì )上升更多。

然而，新冠疫情期間推出的財政政策擾亂了這些傳統的經(jīng)濟模式，使得借貸成本上升的影響更加難以預測，而且顯現的速度也慢得多。

不過(guò)Jensen認為，大公司最終將感受到借貸成本上升的緊縮效應，這些公司將被迫減少就業(yè)和投資，而人們最終可能會(huì )削減支出并增加儲蓄。如果經(jīng)濟增長(cháng)疲弱開(kāi)始轉化為儲蓄率上升，很容易就會(huì )陷入經(jīng)濟衰退，而這是難以應對的。

Jensen預計最終的結果是，美國經(jīng)濟增長(cháng)有點(diǎn)令人失望，通脹仍將略有下降但處于偏高水平，2%的通脹率更可能是通脹的底部而不是頂部。這些情景很可能對債券不利，對股票可能有一些不利。

Jensen承認他和橋水基金的觀(guān)點(diǎn)有所修改，雖然仍然預計經(jīng)濟將面臨負面沖擊，但預計并不像看起來(lái)那么極端，將是一個(gè)正在展開(kāi)的更為漸進(jìn)的過(guò)程。所有這一切都會(huì )以更為溫和的速度發(fā)生。

Jensen還預計，從政治角度來(lái)看，財政政策作為應對經(jīng)濟衰退的方式，比量化寬松等貨幣政策更有可能在下一次經(jīng)濟衰退時(shí)采取。而財政政策在快速刺激經(jīng)濟增長(cháng)方面更有效但更會(huì )引發(fā)通脹，正如人們已經(jīng)看到的這樣。

Jensen認為美國仍在適應去全球化情景下的高通脹，盡管當前討論的都是生產(chǎn)力方面的問(wèn)題，但機器學(xué)習可能會(huì )改變這一點(diǎn)。Jensen認為，去全球化、向財政政策的轉變，已經(jīng)改變了長(cháng)期通脹路徑，而市場(chǎng)尚未完全適應。

橋水基金的AI

長(cháng)期以來(lái)，橋水基金都在部署機器學(xué)習和其他量化交易策略，并且是生成式人工智能的早期使用者。Jensen是OpenAI和Anthropic的早期投資者。Jensen在ChatGPT火爆之前就已經(jīng)贊揚過(guò)該技術(shù)。

當談到使用人工智能捕捉宏觀(guān)經(jīng)濟的重大轉折點(diǎn)時(shí)，Jensen警告說(shuō)，這項技術(shù)并不是特別適合這項任務(wù)。他認為，潛力在于將人工智能梳理和分析大量數據的能力與人類(lèi)的一些洞察力結合起來(lái)。他表示，隨著(zhù)相關(guān)技術(shù)可以開(kāi)發(fā)市場(chǎng)和經(jīng)濟行為理論，其價(jià)值將會(huì )不斷增加。關(guān)注的重點(diǎn)是，將精度較差的大型語(yǔ)言模型與擅長(cháng)準確描述過(guò)去但對未來(lái)預測很糟糕的統計模型，相結合起來(lái)。

Jensen透露，橋水基金正在構建一個(gè)生態(tài)系統，該公司擁有一個(gè)事實(shí)上高素質(zhì)的人工智能“分析師”隊伍，他們都在思考經(jīng)濟和市場(chǎng)，然后測試這些想法。在目前最前沿的技術(shù)中，這些機器人可以比大多數初級投資分析師更好地通過(guò)橋水基金的某些內部測試。因此，如果有一個(gè)水平在80分位的投資領(lǐng)域分析師，實(shí)際上是擁有了數百萬(wàn)個(gè)這樣的分析師。

這對于希望進(jìn)入投資行業(yè)，或者至少說(shuō)進(jìn)入橋水基金的人來(lái)說(shuō)意味著(zhù)什么呢？Jensen說(shuō)，要有創(chuàng )造力，并學(xué)習如何使用新工具?！斑@確實(shí)會(huì )改變投資分析師所扮演的角色。當然還有實(shí)驗室里的人們。我們需要那些對這些新技術(shù)感到好奇的人。想利用它們。這將成為未來(lái)工作的一部分。在任何知識行業(yè)中都很難不利用這些?！?/p>風(fēng)險提示及免責條款 市場(chǎng)有風(fēng)險，投資需謹慎。本文不構成個(gè)人投資建議，也未考慮到個(gè)別用戶(hù)特殊的投資目標、財務(wù)狀況或需要。用戶(hù)應考慮本文中的任何意見(jiàn)、觀(guān)點(diǎn)或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

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