美東時(shí)間7月12日周三將公布6月美國CPI，它是本月末美聯(lián)儲召開(kāi)貨幣政策會(huì )議以前公布的重磅通脹數據報告。目前市場(chǎng)普遍預計，6月CPI同比增速將較5月的4.0%明顯放緩，環(huán)比增速將高于5月的0.1%。

(相關(guān)資料圖)

兩大華爾街機構摩根大通和高盛都做出了各自的CPI數據及相關(guān)市場(chǎng)反應預期。

摩根大通：6月CPI最有可能同比增長(cháng)3.05%到3.2%

領(lǐng)導摩根大通市場(chǎng)情報團隊的交易員Andrew Tyler在報告中寫(xiě)道，本周的CPI仍是今年夏季市場(chǎng)的關(guān)鍵催化因素之一?？紤]到科技股走勢的相似性，以及目前市場(chǎng)關(guān)注AI和機器學(xué)習的情緒，多名摩根大通的客戶(hù)將當前類(lèi)比為1999年時(shí)期，若和1999年類(lèi)似，美股將在經(jīng)歷夏季低迷后今年最終走高。

Tyler提到了本周一公布的Manheim二手車(chē)價(jià)值指數，追蹤二手車(chē)拍賣(mài)價(jià)格的該指數6月環(huán)比5月猛降4.2%，創(chuàng )疫情初期以來(lái)最大降幅。

Tyler指出，上述二手車(chē)指數3月以來(lái)跌去9%，但其影響還未在CPI中得到體現。事實(shí)上，2月以來(lái)，CPI中的二手汽車(chē)和卡車(chē)分項指標還漲了9%，其三個(gè)月的年化增速為36%。摩根大通預計，未來(lái)幾個(gè)月，二手車(chē)CPI將體現該指數的影響。

摩根大通的首席經(jīng)濟學(xué)家Michael Feroli預計，6月CPI環(huán)比增長(cháng)0.3%，同比增速較5月的4.0%放緩至3.2%。若預測無(wú)誤，6月CPI將創(chuàng )2021年3月以來(lái)最低同比增速，主要體現了基數效應。在過(guò)去三個(gè)月內兩個(gè)月大幅下跌后，能源價(jià)格6月將小幅上漲0.3%。

Feroli預計，剔除食品和能源的核心CPI 6月將環(huán)比增長(cháng)0.3%，同比增速較5月的5.3%放緩至5.0%。若符合預期，這將是核心CPI六個(gè)月內首次增速不到0.4%。6月住房類(lèi)通脹料將繼續逐步降溫，所有權人約當租金（OER）將漲0.51%，租戶(hù)租金將漲0.52%。

Feroli指出，最近核心通脹走強源于4月和5月二手車(chē)價(jià)格意外上漲4.4%，預計這類(lèi)價(jià)格的漲勢將在6月逆轉，6月將下跌0.6%。

Andrew Tyler領(lǐng)導的摩根大通市場(chǎng)情報團隊預測了6月CPI各種可能的結果，以及本周三CPI公布后可能的市場(chǎng)反應。

CPI同比增長(cháng)3.7%或更高的概率為5%。

若出現這種尾部風(fēng)險情形，核心通脹可能大幅上升，市場(chǎng)將預計美聯(lián)儲7月會(huì )加息50個(gè)基點(diǎn)，而且市場(chǎng)定價(jià)將體現此后會(huì )議還會(huì )加息。債券收益率和股市的波動(dòng)都會(huì )大增，股市會(huì )發(fā)生拋售，標普500指數將跌2%到2.5%。

CPI同比增長(cháng)3.3%到3.6%的概率為15%。

若出現這種情形，標普500指數將跌1%到1.25%。這種情形將無(wú)助于緩和市場(chǎng)對加息周期很快結束的擔憂(yōu)。由于基數效應料將從利好通脹下降因素轉為不利因素，債市可能上調加息預期。

CPI同比增長(cháng)3.05%到3.2%的概率為45%。

若出現這種情形，標普500指數將漲0.5%到0.75%。這種結果代表通脹大幅放緩，它將繼續支持通脹下降的論調，但不可能動(dòng)搖美聯(lián)儲7月加息25個(gè)基點(diǎn)的行動(dòng)，可能足以打消市場(chǎng)對7月過(guò)后聯(lián)儲進(jìn)一步加息的預期。

CPI同比增長(cháng)2.8%到2.9%的概率為25%。

若出現這種情形，標普500指數將漲1.5%到1.75%。這將是本輪加息周期內CPI總體增速最大的放緩幅度?？紤]到PPI的波動(dòng)以及ISM價(jià)格指數，可能令市場(chǎng)調整通脹預期，預計通脹將保持到3%以?xún)?。市?chǎng)對7月加息的預期可能下降。今年8月24日到26日的杰克遜霍爾央行年會(huì )可能非官方地宣布，結束本輪緊縮周期。鑒于最近公布的就業(yè)和宏觀(guān)數據，這將代表美國經(jīng)濟將處在所謂金發(fā)姑娘的增長(cháng)狀態(tài)，即經(jīng)濟增長(cháng)既不過(guò)熱也不過(guò)冷的理想狀態(tài)。

CPI同比增長(cháng)2.7%或更低的概率為10%。

這種尾部風(fēng)險情形成真的可能性高于其他尾部風(fēng)險。若出現這種情形，標普500指數將漲2.5%到3%，市場(chǎng)會(huì )打消美聯(lián)儲7月加息的預期，今年第四季度降息的預期會(huì )升溫。

總體而言，摩根大通上述團隊認為，產(chǎn)生鴿派影響的CPI數據結果比鷹派到結果更有可能出現。我們會(huì )看到通脹下行足以結束美聯(lián)儲的加息周期。6月CPI將讓市場(chǎng)更接近金發(fā)姑娘這種經(jīng)濟增長(cháng)、盈利增長(cháng)、同時(shí)通脹正?；淖罴褷顟B(tài)。

高盛：6月核心CPI最有可能環(huán)比增長(cháng)0.2%到0.29%

高盛的賣(mài)方研究預計，6月CPI環(huán)比增速從5月的0.1%加快至0.25%，增速略低于共識預期0.3%，同比增速從5月的4.0%放緩至3.08%，也略低于共識預期的3.1%。6月核心CPI環(huán)比增長(cháng)0.22%。

高盛的首席經(jīng)濟學(xué)家Jan Hatzius預計6月CPI將體現三種關(guān)鍵的分項價(jià)格趨勢：1、二手車(chē)價(jià)格跌1.2%，新車(chē)價(jià)格跌0.2%，反映出二手車(chē)拍賣(mài)價(jià)格下跌，以及汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商的促銷(xiāo)繼續增多；2、因為季節性因素可能過(guò)度擬合新冠疫情期間封鎖后的價(jià)格反彈，殘留季節性因素將施壓旅游類(lèi)別通脹，酒店和公共交通的價(jià)格將下跌2%；3、因為新租約租金和續租租金之間的差距繼續縮小，住房通脹將一定程度上緩和，租金和OER將漲0.47%。

高盛交易員John Flood指出，聯(lián)邦基金期貨目前預計7月美聯(lián)儲加息25個(gè)基點(diǎn)的概率超過(guò)90%，未來(lái)兩周內美聯(lián)儲打消7月加息念頭的門(mén)檻非常高。

對于市場(chǎng)反應，Flood預計了以下幾種可能：

6月核心CPI環(huán)比增長(cháng)超過(guò)0.5%的概率為5%，若出現這種情形，標普500至少跌2%。

6月核心CPI環(huán)比增長(cháng)0.4%到0.5%的概率為10%，這種情形下，標普500跌1%到2%。

6月核心CPI環(huán)比增長(cháng)0.3%到0.39%的概率為30%，這種情形下，標普500跌零到1%。

6月核心CPI環(huán)比增長(cháng)0.2%到0.29%的概率為35%，這種情形下，標普500漲零%到1%。

6月核心CPI環(huán)比增長(cháng)0.1%到0.19%的概率為15%，這種情形下，標普500至少漲1%。

同時(shí)Flood指出，期權合約暗示，CPI公布當天，本周三標普500的波動(dòng)只有大概0.7%。下圖展示了去年1月以來(lái)CPI公布日的期權暗示標普波動(dòng)幅度和已實(shí)現波動(dòng)，其中去年10月和11月的波動(dòng)相對較大。

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