經(jīng)歷了“沮喪”的二季度，基金經(jīng)理們還看好新能源板塊么？

至少，銀華基金業(yè)務(wù)副總經(jīng)理、基金經(jīng)理李曉星是看好的。

【資料圖】

他在2023年一季報中曾經(jīng)認為，在當時(shí)的估值分位以及股價(jià)位置，新能源板塊的風(fēng)險因素已經(jīng)充分釋放。

而在7月11日，他又以“情緒的冰點(diǎn)，新能源行業(yè)投資觀(guān)點(diǎn)”為主題，再次分享他對新能源的最新看法。

結果依然是堅持看多的觀(guān)點(diǎn)！不得不讓人“服氣”：果然還是那個(gè)執著(zhù)的李曉星。

李曉星究竟說(shuō)了啥？

他的核心觀(guān)點(diǎn)又是什么?

下文一一道來(lái)（采用第一人稱(chēng)，未經(jīng)審核，部分內容有刪節）。

新能源基本面上行

新能源板塊在過(guò)去的幾年中經(jīng)歷了波瀾壯闊的上漲，也經(jīng)歷了攝人心魄的下跌。

這個(gè)板塊從最開(kāi)始大家心中的“小甜甜”慢慢變成“牛夫人”，我們這些依然堅守在新能源板塊當中的基金經(jīng)理，還是有一些自己的看法。在這個(gè)環(huán)節也著(zhù)重跟大家介紹一下，為什么現在依然堅持投資新能源板塊。

新能源板塊從2022年年中開(kāi)始變得交易非常擁擠，可以看到市場(chǎng)中有大量的權益基金，或者以前并不是看這個(gè)行業(yè)出身的基金經(jīng)理大量涉足這個(gè)行業(yè)。這種情況使得行業(yè)的“熱情”變得很高。

在一個(gè)板塊“熱情”變得很高的時(shí)候，大家總會(huì )去關(guān)注它好的一面。

這就像大家看到了一個(gè)自己喜歡的男孩或女孩，無(wú)論是被他（她）的樣貌所吸引，或是被他（她）的一些特質(zhì)所吸引，在熱戀期你總會(huì )看到他（她）身上的閃光點(diǎn)，而看不到缺點(diǎn)。

情緒上股價(jià)打得非常高，同時(shí)交易也非常擁擠。因為有大量的人只看到它好的一面，并沒(méi)有看到它的差的一面。

其實(shí)在2022年的中報當中，我也提示了一點(diǎn)，我們并不認為新能源板塊的基本面會(huì )出現問(wèn)題，但是交易擁擠度在未來(lái)可能會(huì )帶來(lái)比較大的震蕩。

從2022年8、9月份開(kāi)始，這個(gè)板塊逐漸開(kāi)始出現了一些比較大的震蕩，我們傾向于認為在2022年年底的時(shí)候，這個(gè)板塊基本上就到了估值相對合理的（區間）。

因為基本面是沒(méi)有“塌”的，估值我們認為是相對合理的。

但是從2023年上半年來(lái)講，新能源板塊是表現最差的幾個(gè)板塊之一，從估值合理的板塊逐步跌到了被低估的板塊，對于一個(gè)景氣度依然持續上行的板塊，這是非常少見(jiàn)的。

更大的原因是，里面有大量的資金可能是因為“荷爾蒙”沖進(jìn)來(lái)，之后會(huì )發(fā)現這個(gè)板塊存在問(wèn)題，（每個(gè)板塊也有自己板塊的問(wèn)題），又都紛紛撤出，導致這個(gè)板塊出現大幅的波動(dòng)。

根據我們的測算，現在市場(chǎng)中的機構對于新能源的配置基本上已經(jīng)逐步降到了接近標配，估值分位處于歷史的低位，再往后來(lái)看，特別對于下半年，我們對新能源板塊的表現還是充滿(mǎn)信心的?，F在對新能源這個(gè)板塊，其實(shí)基本面還在持續上行的過(guò)程中，但是情緒是“冰點(diǎn)”。

不是跑不掉

我的投資方法，是 “順基本面、逆情緒”。

基本面還在向上走，但是市場(chǎng)找到各種各樣的情緒上的原因，拋售這個(gè)板塊。

無(wú)論是找一些行業(yè)比較、行業(yè)配置，或者是情緒上、資金分流的原因，導致這個(gè)板塊出現了下跌，往往是加倉的時(shí)機。

所以截止到現在，從已經(jīng)公布的季報來(lái)看，我們依然重倉了新能源這個(gè)板塊。

當然大家也有可能戲稱(chēng)說(shuō)是不是因為跑不掉，但其實(shí)從內心來(lái)說(shuō)，我們依然認為這個(gè)板塊是未來(lái)幾年持續增長(cháng)，業(yè)績(jì)能夠持續兌現的板塊。

我們并不太擅長(cháng)做主題投資，我們比較擅長(cháng)的是選擇景氣度持續向上（的行業(yè)），同時(shí)能夠看到業(yè)績(jì)持續兌現的優(yōu)質(zhì)的公司。目前來(lái)講，新能源依然處于這個(gè)范疇。

看好新技術(shù)和新材料

新能源板塊一般分為車(chē)，風(fēng)，光，儲四個(gè)大板塊，我們分別說(shuō)一下對這四個(gè)板塊的看法。

我們對電動(dòng)車(chē)的整體觀(guān)點(diǎn)是，全球電動(dòng)化是加速的，鋰電的市場(chǎng)維持高增長(cháng)。

盡管不像過(guò)去幾年的增長(cháng)那么快，但從行業(yè)比較的角度上來(lái)，這個(gè)市場(chǎng)依然處于非?？斓脑鲩L(cháng)區間。

產(chǎn)業(yè)鏈的去庫存，是接近尾聲的。這從碳酸鋰的價(jià)格上就可以看出來(lái)。

我們認為盈利是逐步見(jiàn)底的，特別是中游和上游，還有整車(chē)環(huán)節。

下半年，國內的車(chē)市會(huì )持續復蘇，歐洲市場(chǎng)在碳排放的約束下有望超預期，而美國的IRA政策也有望推動(dòng)美國電動(dòng)車(chē)的快速發(fā)展。

我們可以看到碳酸鋰和中游價(jià)格持續下降，但是頭部的電池公司盈利是保持穩定的；中游材料龍頭公司的成本優(yōu)勢和行業(yè)優(yōu)勢進(jìn)一步確立，未來(lái)主要看量的增長(cháng)。

我們看好的方向包括新技術(shù)與新材料，包括能打入國際產(chǎn)業(yè)鏈的。從增速上來(lái)說(shuō)，全球一些過(guò)去幾年并沒(méi)有電動(dòng)車(chē)太放量的地方，會(huì )是一個(gè)最大的增量。

我們重點(diǎn)選擇經(jīng)過(guò)一些洗牌，未來(lái)盈利會(huì )上行的方向。

總體上來(lái)說(shuō)，看好整車(chē)環(huán)節，也看好中游，特別是中游材料環(huán)節，這些隨著(zhù)競爭格局的逐漸穩定，未來(lái)的利潤率會(huì )處于逐步上行的過(guò)程。

光伏和儲能2024年盈利大概率好于預期

對于光伏和儲能，我們認為目前光伏的悲觀(guān)預期已充分體現，估值已下殺到歷史低位，籌碼擁擠問(wèn)題已大幅緩解，2024年的盈利水平大概率會(huì )好于市場(chǎng)的預期。

大家總是認為2024年的競爭會(huì )變得很激烈，很多公司甚至會(huì )出現虧損的情況。

儲能處于爆發(fā)的前期，增速處于高位，2023年只是一些庫存的擾動(dòng)，相關(guān)上市公司依然維持了非?？斓臉I(yè)績(jì)增長(cháng)，但增長(cháng)的幅度可能并沒(méi)有達到市場(chǎng)樂(lè )觀(guān)的預期。

2023年組件的需求，大概率能突破500GW，2024年的需求和盈利水平，比市場(chǎng)現在的悲觀(guān)預期要好。

雖然需求爆發(fā)力最強的時(shí)間段已經(jīng)過(guò)去了，但是在這么低的估值水平下，依然存在產(chǎn)業(yè)鏈的結構性機會(huì )。

我們看好的方向，首先是要具備渠道、品牌壁壘，以及海外布局有優(yōu)勢的組件龍頭；新技術(shù)系統的受益方向當前為T(mén)OPCon鏈條，包括電池、銀漿、組件環(huán)節；儲能也有結構性機會(huì )。

2023年大儲會(huì )好一些，但對于2024年，特別是非洲、中東和東南亞地區所拉動(dòng)的戶(hù)儲，我是看好的，只不過(guò)現在戶(hù)儲整體上空間已經(jīng)足夠，但是再等待一兩個(gè)季度就會(huì )迎來(lái)它的高峰時(shí)刻。

風(fēng)電看好海上和海外受益方向

最后，我們介紹一下風(fēng)電的整體觀(guān)點(diǎn)。

在市場(chǎng)中，我們風(fēng)電的配置是非常多的，比較看好風(fēng)電未來(lái)的發(fā)展。

風(fēng)電板塊邊際改善最為明顯，在經(jīng)歷了2022年的業(yè)績(jì)虛、估值高之后，2023年一季度發(fā)生大幅調整，目前板塊處于業(yè)績(jì)實(shí)、估值低的階段。導致2022年低預期的幾大因素均有望消除，包括安全事故、航道問(wèn)題。

從歷史上來(lái)看，風(fēng)電標的業(yè)績(jì)兌現度較光伏比較一般，但正因為它兌現度并沒(méi)有像光伏那么高，所以這些板塊研究并沒(méi)有光伏那么充分，從預期差的角度上，（風(fēng)電）大于其他的新能源的環(huán)節。

我們看好的方向，一是海上風(fēng)電方向，一是海外受益的方向。尤其是管樁、海纜等。

風(fēng)險提示及免責條款 市場(chǎng)有風(fēng)險，投資需謹慎。本文不構成個(gè)人投資建議，也未考慮到個(gè)別用戶(hù)特殊的投資目標、財務(wù)狀況或需要。用戶(hù)應考慮本文中的任何意見(jiàn)、觀(guān)點(diǎn)或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

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