7月11日，在中國社會(huì )科學(xué)院金融研究所舉辦的《中國宏觀(guān)金融分析》2023年第二季度發(fā)布會(huì )上，中國社科金融所CMFA團隊發(fā)布了《中國宏觀(guān)金融分析》2023年第二季度全球宏觀(guān)金融報告、中國宏觀(guān)金融報告，以及青年失業(yè)率專(zhuān)題報告。

【資料圖】

美聯(lián)儲下半年或將再次加息1-2次，每次25個(gè)基點(diǎn)

全球宏觀(guān)金融報告指出，2023年一季度以來(lái)，美歐等主要發(fā)達經(jīng)濟體總體通脹已快速回落，但扣除食品和能源價(jià)格的核心通脹仍居高不下。特別是5月份美國核心通脹率為5.3%，超過(guò)總體通脹率1.3個(gè)百分點(diǎn)。疫情期間美聯(lián)儲等發(fā)達經(jīng)濟體央行推出的財政貨幣刺激政策導致總需求異常強勁，疊加新冠疫情對人力資本造成的重大損傷，使得美歐勞動(dòng)力市場(chǎng)出現結構性失衡，造成核心通脹十分頑固。在6月份的議息會(huì )議上，美聯(lián)儲首次按下“暫停鍵”，歐洲央行和英國央行選擇繼續加息25個(gè)基點(diǎn)和50個(gè)基點(diǎn)，日本央行則繼續堅持寬松貨幣政策立場(chǎng)。通脹緩解、美債上限協(xié)議達成和信貸收緊是美聯(lián)儲停止加息的主因。

一季度美國和歐元的GDP同比上漲2%和1.3%，超出市場(chǎng)預期，并未陷入衰退。從需求面看，強勁的就業(yè)、收入和消費支撐美國經(jīng)濟在高通脹、高利率、高債務(wù)約束下溫和增長(cháng)。從供給面看，疫情改變了行業(yè)結構，低生產(chǎn)率的接觸服務(wù)行業(yè)轉向了信息技術(shù)和金融服務(wù)等高生產(chǎn)率的在家辦公服務(wù)行業(yè)，從而使得總生產(chǎn)率提升。

全球宏觀(guān)金融報告分析稱(chēng)，由于美國經(jīng)濟增長(cháng)比預期更強勁，就業(yè)市場(chǎng)比預期更緊張，核心通脹率比預期更高，預計美聯(lián)儲在下半年可能會(huì )繼續加息1-2次，每次25個(gè)基點(diǎn)。歐元區和英國為抑制通脹加息是必然選擇。持續緊縮的貨幣和信貸環(huán)境將對美國強勁的內需造成嚴重的負面沖擊，隨著(zhù)美國經(jīng)濟韌性被不斷消解，經(jīng)濟陷入衰退的可能性越來(lái)越大。

二季度GDP同比增速在低基數支撐下或達7%左右

中國宏觀(guān)金融報告指出，二季度中國經(jīng)濟保持恢復發(fā)展態(tài)勢，但由于有效需求不足和市場(chǎng)預期不穩，經(jīng)濟復蘇動(dòng)能有所減弱。從增長(cháng)動(dòng)能看，收入和就業(yè)預期偏弱制約消費增長(cháng)，制造業(yè)和房地產(chǎn)投資增速持續下滑，外需不振造成出口增速回落。從金融條件看，新增信貸、企業(yè)債券和政府債券拖累社融走弱，M2-社融剪刀差有所收窄但仍處于較高水平。市場(chǎng)需求不足疊加寬信用受阻，經(jīng)濟復蘇面臨階段性通縮壓力。

當前國內經(jīng)濟的主要矛盾是微觀(guān)主體預期轉弱和資產(chǎn)負債表受損導致需求擴張乏力，表現為資產(chǎn)縮水和預期不穩導致居民主動(dòng)去杠桿、利潤下降和信心不足削弱企業(yè)加杠桿意愿、土地財政低迷和償債壓力上升倒逼地方政府被動(dòng)去杠桿，預防性?xún)π詈蛡鶆?wù)償還阻礙寬貨幣向寬信用傳導。

中國宏觀(guān)金融報告分析稱(chēng)，考慮到經(jīng)濟復蘇動(dòng)能放緩和低基數效應，二季度GDP同比增速可能達到7%左右的年內高點(diǎn)，但環(huán)比增速大概率低于一季度。隨著(zhù)擴大內需和改善預期的宏觀(guān)政策持續發(fā)力，經(jīng)濟復蘇內生動(dòng)力逐步增強，全年經(jīng)濟增速有望實(shí)現5.5%左右。需求復蘇帶動(dòng)物價(jià)溫和回升，預計全年CPI和PPI同比增速約為0.7%和-2.3%左右。

財政赤字率可提至4%，應繼續較大幅度降息

中國社科金融室CMFA團隊建議，為應對資產(chǎn)負債表受損和市場(chǎng)預期轉弱造成的有效需求不足，穩增長(cháng)政策應兼顧短期政策應對和中長(cháng)期改革治理。當務(wù)之急是通過(guò)加大逆周期調節力度修復資產(chǎn)負債表，把財政、貨幣、房地產(chǎn)政策工具箱開(kāi)得再大一些，用真招實(shí)策提振市場(chǎng)預期和發(fā)展信心。具體而言團隊提出三點(diǎn)建議：

第一，中央財政應適當加杠桿并提高赤字率。可考慮通過(guò)增發(fā)國債或特別國債適當加杠桿，將財政赤字率階段性提高至4%以上水平，預計增加財政支出規模1.3萬(wàn)億元，用于修復資產(chǎn)負債表。一是向中低收入家庭發(fā)放消費券，增強居民消費意愿。二是支持“十四五”規劃重大工程項目，持續擴大有效投資。三是通過(guò)債務(wù)置換緩解地方償債壓力，拓寬地方財政發(fā)力空間。

第二，央行繼續較大幅度降息。貨幣政策應大膽使用降息空間，實(shí)現一舉多得。一是對于企業(yè)而言，PPI同比增速下降意味著(zhù)實(shí)際利率上升，降息有助于降低融資成本，提振企業(yè)生產(chǎn)投資信心。二是降息能減輕利息支出和債務(wù)負擔，配合積極的財政政策進(jìn)一步發(fā)力。三是降息會(huì )對資產(chǎn)價(jià)格形成支撐，避免資產(chǎn)負債表陷入衰退。

第三，加大優(yōu)質(zhì)民營(yíng)房企紓困幫扶力度。一是給予優(yōu)質(zhì)民營(yíng)房企2-3年的政策過(guò)渡期，通過(guò)增加房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款投放、支持存量債務(wù)合理展期降息等方式，改善優(yōu)質(zhì)民營(yíng)房企資產(chǎn)負債表。二是房地產(chǎn)需求端政策仍有放松空間，持續引導實(shí)際利率和首付比例下行，更好支持剛性和改善性住房需求，重塑房地產(chǎn)市場(chǎng)信心。

要避免“一腳油門(mén)、一腳剎車(chē)”擾動(dòng)經(jīng)濟復蘇

擴張性宏觀(guān)調控政策適宜短期對沖經(jīng)濟下行壓力，若從根本上扭轉市場(chǎng)預期和穩定經(jīng)濟增長(cháng)，中長(cháng)期仍要靠改革。對此，中國社科金融室CMFA團隊也提出了三點(diǎn)建議：

第一，從國家治理高度加強政策協(xié)調配合，健全宏觀(guān)經(jīng)濟治理體系。當前財政貨幣政策取向是清晰的，但地方財政緊平衡、債務(wù)承壓與財政政策加力提效的要求相悖，信貸需求不足制約貨幣政策傳導效果，亟需進(jìn)一步解放思想，創(chuàng )新宏觀(guān)調控思路和方式。一是打破發(fā)展中的慣性思維和路徑依賴(lài)，敢于打開(kāi)政策空間并實(shí)施行之有效的非常規政策，最大限度發(fā)揮政策綜合效應。二是從國家治理高度加強發(fā)展政策和監管政策的協(xié)調配合，有效平衡經(jīng)濟增長(cháng)、金融風(fēng)險、經(jīng)濟結構等多個(gè)目標之間的關(guān)系，避免“一腳油門(mén)、一腳剎車(chē)”擾動(dòng)經(jīng)濟復蘇。

第二，充分調動(dòng)地方積極性，全力以赴拼經(jīng)濟。當前地方政府普遍為債所困，中央應給地方政府適度松綁，激發(fā)地方政府發(fā)展經(jīng)濟積極性。其一，中央加強防風(fēng)化債頂層設計，借助新一輪債務(wù)審計、債務(wù)置換和債務(wù)重組等方式與地方政府共同化解債務(wù)風(fēng)險，并通過(guò)提振經(jīng)濟增速來(lái)提供化債保障。其二，隨著(zhù)人口增長(cháng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)迎來(lái)結構性拐點(diǎn)，傳統的“以地謀發(fā)展”模式難以為繼。應持續深化省以下財政體制改革，積極探索土地財政向股權財政轉型，為地方經(jīng)濟發(fā)展提供財力支撐。

第三，構建親清政商關(guān)系，推動(dòng)民營(yíng)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。民營(yíng)企業(yè)是穩定經(jīng)濟、增加就業(yè)、改善民生的重要力量，破解民營(yíng)經(jīng)濟發(fā)展難題可從兩方面入手。一是切實(shí)落實(shí)“兩個(gè)毫不動(dòng)搖”，以競爭中性原則促進(jìn)國有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)公平競爭、共同發(fā)展，引導民營(yíng)經(jīng)濟形成長(cháng)期穩定發(fā)展預期。二是繼續發(fā)展民營(yíng)金融機構，推動(dòng)金融領(lǐng)域的混合所有制改革以及金融部門(mén)治理結構的優(yōu)化，以金融創(chuàng )新改善民營(yíng)經(jīng)濟融資環(huán)境。

本文作者：記者周頔，來(lái)源：澎湃新聞，原文標題：《中國社科院金融所報告：建議階段性提高財政赤字率，繼續降息》

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