作為一家擬深交所主板IPO的疫苗企業(yè)，卓誼生物唯一一款核心產(chǎn)品就是“凍干人用狂犬病疫苗（Vero細胞）”。

但這足已撐起卓誼生物報告期內數億元的收入，2020年至2022年的營(yíng)業(yè)收入合計高達12.52億元。

不僅如此，“凍干人用狂犬病疫苗（Vero細胞）”的毛利率頗為可觀(guān)，2022年高達85.64%。同期定價(jià)為70.70元/支。

據此粗略計算，該疫苗的成本價(jià)僅為10.15元/支。

報告期內各地方的疾控中心是卓誼生物的主要客戶(hù)。2022年貢獻了0.07億元收入的東莞市疾病預防控制中心就此成為了第一大客戶(hù)。

“報告期內，公司銷(xiāo)售客戶(hù)主要系各級疾控中心，客戶(hù)分布較為分散?！弊空x生物表示。

狂犬病疫苗“暴利”生意經(jīng)的背后，由于市場(chǎng)競爭激烈，部分企業(yè)已出現業(yè)績(jì)增長(cháng)乏力的局面。

信風(fēng)（ID:TradeWind01）據藥監局披露的數據統計，除卓誼生物外，目前市場(chǎng)還有成大生物（688739.SH）、蘭州生物制品研究所有限責任公司等共計8家“凍干人用狂犬病疫苗（Vero細胞）”生產(chǎn)商。

“凍干人用狂犬病疫苗（Vero細胞）”龍頭成大生物（688739.SH）已然出現業(yè)績(jì)增長(cháng)乏力的局面，2022年該疫苗的收入僅為17.65億元，同比下滑了15.42%。

“2020年以來(lái)，隨著(zhù)人用狂犬病疫苗生產(chǎn)企業(yè)數量增加和產(chǎn)能恢復，人用狂犬病疫苗批簽發(fā)量快速增加，市場(chǎng)由供不應求過(guò)渡到供求平衡，并于2021年下半年開(kāi)始，逐步形成供大于求的市場(chǎng)態(tài)勢?！背纱笊锉硎?，“2022年上半年，由于人員與寵物的活動(dòng)受限明顯，寵物傷人情況明顯減少，對公司人用狂犬病疫苗的銷(xiāo)售影響較大?！?/p>

與行業(yè)式微不同在于，卓誼生物收入規模卻呈現了逆勢增長(cháng)，2022年收入為5.30億元，增幅高達27.40%。

卓誼生物稱(chēng)這得益于華東地區收入的大幅增長(cháng)。

“2022年度，受市場(chǎng)開(kāi)發(fā)策略、市場(chǎng)競爭以及客戶(hù)采購頻次等因素影響，不同地區的收入占比存在一定變動(dòng)，其中華東地區收入較上年增長(cháng)5717.64萬(wàn)，帶動(dòng)全年銷(xiāo)售收入穩步增長(cháng)?！弊空x生物表示。

2022年該地區創(chuàng )收1.09億元，同比增長(cháng)了6.35%。

但2022年以來(lái)華東等地區受外部因素影響，人寵出行均受限的背景下，這一增長(cháng)的合理性尚需進(jìn)一步驗證。

卓誼生物的解釋是否經(jīng)得住監管層現場(chǎng)檢查的考驗，市場(chǎng)正在拭目以待。

根據生產(chǎn)狂犬疫苗所使用的細胞基質(zhì)不同，地鼠腎細胞、雞胚細胞等為主的原代細胞從屬一代狂犬疫苗；以Vero細胞為主的傳代細胞則是二代狂犬疫苗。

目前二代狂犬疫苗是市場(chǎng)主流。弗若斯特沙利文統計的數據顯示，2021年取得批簽發(fā)的狂犬疫苗中，Vero細胞占比已接近9成。

卓誼生物的“凍干人用狂犬病疫苗（Vero細胞）”同樣從屬二代疫苗。Vero細胞為主的二代疫苗主要優(yōu)勢在于生產(chǎn)效率高且具備成本優(yōu)勢，因此多年來(lái)占據狂犬疫苗的主流地位。

不過(guò)二代狂犬疫苗的競爭環(huán)境可謂“前有狼、后有虎”，由于獲批廠(chǎng)家較多，“內卷”程度正在加劇。

與此同時(shí)，三代疫苗正在對此發(fā)起挑戰。

以人二倍體細胞為細胞基質(zhì)的三代狂犬疫苗，憑借安全性高、免疫原性好、保護持續時(shí)間長(cháng)等優(yōu)勢已被世衛組織評為黃金標準疫苗。

“從疫苗制造原理和免疫學(xué)理論來(lái)看，Vero細胞疫苗可能殘留宿主蛋白HCP及宿主細胞DNA等，存在致癌和致敏風(fēng)險?！卑残抛C券醫藥首席分析師馬帥指出，“而人二倍體細胞疫苗是采用健康的人胚肺成纖維細胞為基質(zhì)來(lái)培養狂犬病毒，避免了生產(chǎn)過(guò)程中帶入外源致病因子的可能，無(wú)潛在致瘤DNA殘留和外源蛋白過(guò)敏風(fēng)險，從而提高了疫苗的安全性?！?/p>

藥監局官網(wǎng)顯示，目前國內僅有康華生物一家企業(yè)的三代狂犬疫苗獲批上市。2022年，康華生物的“凍干人用狂犬病疫苗（人二倍體細胞）”銷(xiāo)售額高達14.25億元，同比增長(cháng)了12.67%。

在不少業(yè)內人士看來(lái)，三代疫苗替代二代疫苗只是時(shí)間問(wèn)題。

“我們認為2022-2024年人二倍體細胞狂犬病疫苗仍處在放量期，競品上市有望加速該品種對傳統狂犬病疫苗的替代，產(chǎn)能釋放下有望支撐公司（康華生物）較高速增長(cháng)?！闭闵套C券醫藥分析師孫建指出。

二代狂犬疫苗龍頭成大生物更是“口嫌體正直”。

2022年年報中，成大生物聲稱(chēng)Vero細胞狂犬疫苗性?xún)r(jià)比較高，仍將占據主流地位。但旗下“凍干人用狂犬病疫苗（人二倍體細胞）”項目截止2022年末累計已投入1.12億元，目前已進(jìn)入3期臨床試驗，研發(fā)速度位居國內前列。

目前卓誼生物的在研項目中暫未布局“凍干人用狂犬病疫苗（人二倍體細胞）”產(chǎn)品，仍以二代疫苗為主——“凍干人用狂犬病疫苗（Vero細胞）2-1-1四針?lè )庖叱绦颉币堰M(jìn)入上市申請階段，相較其目前已上市產(chǎn)品的“五針?lè )ā倍?，注射次數有所減少。

卓誼生物亦承認市場(chǎng)的激烈競爭，或對其業(yè)績(jì)造成潛在影響。

“若公司新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預期、研發(fā)失敗以及競爭對手產(chǎn)品短期內集中上市，可能導致公司市場(chǎng)份額和競爭力下降，進(jìn)而對公司的業(yè)績(jì)產(chǎn)生一定影響?！弊空x生物表示。

除此之外，卓誼生物的臨床前研究項目還涉足“人乳頭瘤病毒16型DNA治療性疫苗”等，但何時(shí)可實(shí)現商業(yè)化仍是未知數。

作為卓誼生物的實(shí)控人，馮幸福合計控制了51.84%的表決權。

除疫苗產(chǎn)業(yè)外，馮幸福還涉足冷鏈運輸、醫美等行業(yè)，其擔任董事的華東寧波曾是LG集團玻尿酸品牌伊婉在中國的獨家代理商。

而馮幸福亦曾因與華東醫藥的一起訴訟而被市場(chǎng)所關(guān)注。

華東寧波的主要股權分別由華東醫藥、馮幸福之女馮依瑩共同持有，持股比例分別為51%、31.50%。

但2021年8月，馮依瑩連同華東寧波的其他自然人股東以要求解散華東寧為由，將華東寧波推上被告席，華東醫藥則作為第三人。

“華東寧波的經(jīng)營(yíng)管理目前出現嚴重困難，華東寧波持續經(jīng)營(yíng)會(huì )使股東利益受到重大損失，兩方股東經(jīng)多次協(xié)商，均未達成一致意見(jiàn)，故原告訴至法院，請求判令解散華東寧波公司?！瘪T依瑩等其他股東表示。

當年11月，法院一審駁回馮依瑩等其他股東的訴訟請求。

此后馮依瑩等人和華東醫藥達成解散的一致意見(jiàn)，但截至今年5月中旬清算尚未結束。

雖然二者的訴訟已完結，但華東醫藥期間對馮幸福的種種“指責”卻可能對卓誼生物此番IPO帶來(lái)潛在的負面影響。

信風(fēng)（ID:TradeWind01）注意到，華東醫藥曾在公告中指出馮依瑩所持有的華東寧波股權系代父持有。

“以馮幸福（其通過(guò)女兒馮依瑩代為持有華東寧波31.5%股份）為代表的自然人股東要求上市公司華東醫藥收購其持有的華東寧波49%少數股權，實(shí)現套現退出?！比A東醫藥指出。

有意思的是，馮幸福與華東醫藥“鬧掰”后，又成立了一家帶有“華東”字樣的公司——天眼查顯示，華東醫美生物科技（寧波）有限公司（下稱(chēng)“華東醫美”）成立于2021年11月，馮幸福、馮依瑩分別持有該公司46%、2%的股權，剩余股權由卓誼生物股東嚴國強配偶謝麗華持有。

馮幸福是否正是華東醫美的真正話(huà)事人也是未解之謎。

據公開(kāi)報道，2022年10月物產(chǎn)中大（600704.SH）子公司物產(chǎn)中大華妍科技（浙江）有限公司（下稱(chēng)“華妍公司”）舉辦醫美業(yè)務(wù)啟動(dòng)儀式，雖然當日華東醫美的控股股東謝麗華也出席了該活動(dòng)，但與華妍公司簽訂醫美板塊業(yè)務(wù)的戰略合作的人卻是馮幸福。

華東醫藥還曾在公告中指責馮幸福主導了華東寧波與其個(gè)人投資的關(guān)聯(lián)公司之間發(fā)生關(guān)聯(lián)交易，導致前者形成大額應收賬款。

“本公司發(fā)現華東寧波經(jīng)營(yíng)出現異?，F象后，第一時(shí)間對華東寧波開(kāi)展了管理審計工作，初步發(fā)現馮幸福作為華東寧波實(shí)際經(jīng)營(yíng)管理負責人，明顯違反上市公司相關(guān)規定，近年來(lái)主導華東寧波和其個(gè)人投資的關(guān)聯(lián)公司之間發(fā)生大量關(guān)聯(lián)交易，并導致華東寧波形成大額應收賬款?！比A東醫藥指出。

不過(guò)2022年12月馮幸福已就華東醫藥的相關(guān)論述侵犯名譽(yù)權將其告上法庭，要求刪除相關(guān)公告等。但一審駁回了馮幸福的請求。

“就是否侵害名譽(yù)權而言，公告中關(guān)于關(guān)聯(lián)交易及股權交易是否合法合規，系屬其意見(jiàn)表達，華東醫藥公告言論僅是其一家之言，并不就此代表有權機關(guān)的結論性判斷，由于觀(guān)點(diǎn)分歧帶來(lái)的不同意見(jiàn)表達不應認定構成名譽(yù)權侵權，故不支持馮幸福的訴訟請求?！焙贾莼ヂ?lián)網(wǎng)法院在一審結果中指出。

馮幸福已向杭州市中級人民法院提起上訴，目前尚未迎來(lái)終局。

招股書(shū)顯示，2020年卓誼生物向第一大供應商華東寧波采購870.58萬(wàn)元的人血白蛋白。截至2020年末，卓誼生物對華東寧波形成了595.49萬(wàn)元的應付賬款，直至2021年末該賬款降才低至21.90萬(wàn)元。

華東醫藥的種種“指責”是否屬實(shí)，而這是否又會(huì )給卓誼生物的IPO帶來(lái)變數，市場(chǎng)或許需要更多解答。