日本央行重磅利率決議在即，分析普遍預計，日本持續近10年的負利率政策仍維持不變，收益率曲線(xiàn)控制（YCC）政策以及通脹預測是否迎來(lái)調整成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。

7月28日周五上午，日本央行將公布最新利率決議。下午，日本央行行長(cháng)植田和男召開(kāi)貨幣政策新聞發(fā)布會(huì )。

(資料圖片僅供參考)

接受彭博社調查的50位經(jīng)濟學(xué)家都預測，日本央行將把關(guān)鍵短期利率維持在-0.1%不變。其中，超過(guò)80%的經(jīng)濟學(xué)家預計，YCC政策也將保持不變。

接近日本央行人士也發(fā)出了同樣的信號。知情人士上周告訴彭博社，日本央行官員任務(wù)目前暫時(shí)不太急需解決YCC政策所導致的副作用，因為市場(chǎng)運作仍然保持平穩。

美聯(lián)儲7月加息25基點(diǎn)，歐洲央行預計也將跟隨其腳步，日本央行若保持寬松立場(chǎng)，將進(jìn)一步鞏固其作為全球貨幣政策“最后的武士”的角色。

通脹或難以維持，日本央行必須謹慎

日本通脹繼續遠高于日本央行2%的目標，6月份CPI加速升至3.3%，但核心CPI自去年1月以來(lái)首次放緩，表明長(cháng)期大宗商品驅動(dòng)的價(jià)格壓力可能已經(jīng)見(jiàn)頂。

另外，日本央行即將公布政策立場(chǎng)之前，東京7月CPI（除生鮮食品外）——日本國內通脹的領(lǐng)先指標——有望首次自去年9月以來(lái)下滑至3%以下。

這將進(jìn)一步驗證植田和男“成本驅動(dòng)型通脹已見(jiàn)頂”的觀(guān)點(diǎn)，為堅持寬松刺激政策提供了有力支持。

植田和男反對貨幣政策過(guò)早正?；?，表示對通脹持續上行缺乏信心。他堅持認為，過(guò)早消滅新生的通脹比讓它持續太久造成的損害更大。

因此，分析普遍預計，日本央行本次會(huì )議將維持寬松貨幣政策不變。

多數分析預計YCC不作調整，但日本央行會(huì )不會(huì )搞“突襲”？

YCC政策是否進(jìn)行調整是本次貨幣政策會(huì )議的最大看點(diǎn)。

雖然大多數經(jīng)濟學(xué)家認為YCC政策可能不會(huì )出現變化，但一些人表示，較高的通脹預期可以作為調整YCC政策的理由。

分析預計，日本央行有可能大幅上調本財年通脹預期，從三個(gè)月前的1.8%調至2.5%。

此前，日本政府已經(jīng)上調了通脹前景，預計物價(jià)（包括能源和新鮮食品）在2023財年將上漲2.6%，高于之前估計的1.7%。日本央行或與政府保持一致步伐。

在接受彭博社調查的經(jīng)濟學(xué)家中，有18%預測YCC將進(jìn)行調整，該比例為2021年3月以來(lái)的最高水平。

高盛、瑞銀、野村、摩根大通和摩根士丹利等華爾街大行都認為，本次會(huì )議日本央行會(huì )對YCC政策進(jìn)行調整。

野村經(jīng)濟學(xué)家Kyohei Morita在最新的前瞻報告中表示，7月貨幣政策會(huì )議是調整YCC政策的一個(gè)好機會(huì )。

我們認為，與即將到來(lái)的貨幣政策會(huì )議一起發(fā)布的展望報告，將凸顯迄今為止的貨幣寬松政策與未來(lái)貨幣寬松政策之間的一個(gè)區別，即未來(lái)的貨幣寬松政策與通脹超出日本央行預期的風(fēng)險共存的可能性比以往任何時(shí)候都高。

在這種情況下，如果日本央行繼續實(shí)行當前的YCC政策，我們很容易想象，市場(chǎng)扭曲和其他副作用將會(huì )加劇，YCC將不可避免的廢除。

這意味著(zhù)，即使日本央行維持當前的貨幣寬松政策，讓YCC變得更加靈活的政策意義也會(huì )增加。

值得一提是，5月工資數據表現強勁，在《日經(jīng)新聞》采訪(fǎng)日本央行副行長(cháng)內田真一后，市場(chǎng)對于政策調整的預期重新燃起。

內田當時(shí)表示，在考慮調整YCC的同時(shí)，日本央行將“做出平衡的決定，著(zhù)眼于如何有效維持貨幣寬松，同時(shí)注意政策對金融市場(chǎng)運作的影響。

此次采訪(fǎng)的時(shí)機，加上內田真一一再提醒日本央行“無(wú)法提前為即將到來(lái)的政策決定提供‘明確’答案”，導致一些投資者猜測他的言論是對7月調整YCC的“微妙”認可。

高盛Naohiko Baba分析師團隊認為，實(shí)際和潛在的通脹指標、工資增長(cháng)和通脹預期等大多數通脹指標都在暗示，YCC進(jìn)行調整是合理的。

具體措施方面，高盛表示：

我們繼續預計，（YCC政策）將從目前嚴格控制10年期收益率，轉向以最長(cháng)5年期左右的收益率目標為中心的更加靈活的方案，盡管可能這與再次擴大10年期收益率目標之間的措施相差甚遠。

日本央行前首席經(jīng)濟學(xué)家Hideo Hayakawa告訴彭博社，日本央行可能會(huì )降低明年通脹預測，以強調貨幣政策距離正?；€很遠。不過(guò)，Hayakawa預計本周將擴大10年期政府債券收益率的目標范圍。

如果真如少數分析師所預料的那樣，那日本央行很可能再次“震撼市場(chǎng)”。

其他關(guān)注點(diǎn)

如果YCC政策沒(méi)有出現調整，日本央行觀(guān)察人士將尋找植田和男即將做出轉變的任何跡象。一半受訪(fǎng)的經(jīng)濟學(xué)家預計，日本央行將在10月份之前調整YCC。他們將關(guān)注植田和男是否會(huì )重申“金融市場(chǎng)不存在重大問(wèn)題”的觀(guān)點(diǎn)。

如果YCC政策被修改或廢除，市場(chǎng)焦點(diǎn)將落在負利率的前景上。高盛分析師預計，如果YCC暗示，利率將在一段時(shí)間內保持不變，新的前瞻性指引將隨之而來(lái)。

日本央行觀(guān)察人士正在密切關(guān)注下一財年的通脹預測，這將傳達出日本央行對物價(jià)上漲可持續性的看法。

日本央行對風(fēng)險平衡的看法也將受到密切關(guān)注。4月份，日本央行表示2025財年通脹前景存在下行風(fēng)險，這進(jìn)一步增強了植田和男當時(shí)表達的謹慎態(tài)度。

不管意外與否，會(huì )議后美元兌日元和日本國債收益率的走勢將引起高度關(guān)注。

美日利差擴大可能給日元帶來(lái)下行壓力，日元兌美元匯率在6月底觸及145左右的七個(gè)半月低點(diǎn)后，過(guò)去幾周卷土重來(lái)。

近期貨幣政策調整預期升溫，日本10年期利率持穩數月高位。

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