近期市場(chǎng)最為關(guān)注的事件之一莫過(guò)于在8月10日周四公布的美國CPI數據。

市場(chǎng)普遍預期，美國CPI環(huán)比將增長(cháng)0.2%，核心CPI環(huán)比增長(cháng)0.2%，二者均和前值持平；CPI同比增速3.3%，高于前值的3.0%，核心CPI同比增速4.7%，略低于4.8%的前值。

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如果沒(méi)有大的意外，6月份CPI同比3%的增速可能已經(jīng)是近期最低的水平，進(jìn)入7月之后，去年這一數值的基數效應逐漸消退，加上近期能源價(jià)格飆升，CPI可能重拾漲勢。

摩根大通關(guān)于周四美國CPI數據的交易建議是：

如果總體CPI環(huán)比上漲0.4%或更高。盡管這種情形不太可能出現，出現的概率僅有5%，但如果出現強于預期的核心CPI和汽車(chē)價(jià)格，依然有可能成為現實(shí)。市場(chǎng)反應將推動(dòng)美債收益率走高，其中10年期美債收益率有望創(chuàng )52周新高至4.24%。債券波動(dòng)率的飆升可能會(huì )推高波動(dòng)率指數，推高信貸利差，并引發(fā)風(fēng)險資產(chǎn)拋售，因為市場(chǎng)對美聯(lián)儲的終端利率預期將重新定價(jià)更高。標普500指數將下跌1.75%至2%。

如果總體CPI環(huán)比在增長(cháng)0.2%至0.4%之間。這一結果可能會(huì )擾亂通脹正在放緩的邏輯，出現的概率約為22.5%，可能主要是由于住房部分的通脹高于預期造成的，因為這部分通脹通常有更強的滯后性。這將導致市場(chǎng)對GDP預期的改善，但會(huì )被CPI走高帶來(lái)的影響抵消，因此標普500指數會(huì )在周四下跌1%至1.5%。

總體CPI環(huán)比上漲0.2%，符合市場(chǎng)預期，出現的概率為45%。這是市場(chǎng)預期，將支持通脹正在放緩的邏輯，并且不太可能改變市場(chǎng)對美聯(lián)儲將于9月暫停加息的看法。雖然這將是積極的，但隨著(zhù)市場(chǎng)將焦點(diǎn)轉移到杰克遜·霍爾本月底的央行會(huì )議上，市場(chǎng)將進(jìn)一步尋求獲得美聯(lián)儲加息意圖的確認。標普500指數可能會(huì )小幅上漲0.25%至0.5%。

總體CPI環(huán)比漲幅在0.1%至0.2%之間，這一情形出現的概率約為25%。這將鞏固通脹放緩的邏輯，投資者可能會(huì )認為，美聯(lián)儲或許已經(jīng)更接近宣布通脹“任務(wù)完成”，因為三個(gè)月的趨勢將年化通脹率壓低至約2%?！叭蝿?wù)完成”的結果意味著(zhù)降息也可能早于預期出現。雖然這種說(shuō)法可能還為時(shí)過(guò)早，但的確有可能出現。標普500指數可能會(huì )上漲1%至1.5%。

總體CPI漲幅低于0.1%。這是另一種小概率事件，概率僅有2.5%。如果這種情況出現，甚至看到環(huán)比CPI增長(cháng)為負值，那么市場(chǎng)將增強信心，可能會(huì )引發(fā)股市再次大幅走高，特別是科技股/周期性股票，標普500指數可能大幅上漲1.5%至2%。

摩根大通首席經(jīng)濟學(xué)家Mike Feroli預計，CPI環(huán)比上漲0.2%，與華爾街主流預期一致；他預計核心環(huán)比CPI增速為0.17%，略低于華爾街的0.2%。具體來(lái)看：

我們團隊認為7月美國CPI環(huán)比上漲0.2%，同比上漲3.3%。我們估計核心CPI環(huán)比上漲0.17%，這與6月份的漲幅相似，同比增幅為4.7%。此外，我們預計7月能源CPI將上漲環(huán)比0.5%，食品CPI將環(huán)比上漲0.1%，這將是連續第三次錄得小幅上漲。

在核心CPI的細分項目中，我們認為住房成本將繼續推高整體通脹，盡管租金通脹速度最近有所放緩。我們預測7月租金環(huán)比上漲0.48%，而業(yè)主等效租金環(huán)比上漲0.46%。我們還預測7月服裝價(jià)格將環(huán)比上漲0.3%。這些因素都將推高核心通脹漲幅。

其他的核心CPI細分項目則有望走軟。近幾個(gè)月來(lái)醫療保健價(jià)格幾乎持平，我們預計7月份該項目也不會(huì )發(fā)生變化。通信價(jià)格最近一直呈下降趨勢，我們預計這種情況會(huì )持續到7月份，環(huán)比降幅0.3%。

酒店住宿價(jià)格最近一直波動(dòng)較大，但部分基于一些相關(guān)行業(yè)數據，我們預計7月住宿價(jià)格將繼6月環(huán)比下降2.0%后環(huán)比下降0.8%。我們還認為7月機票價(jià)格再次下跌，令7月的公共交通價(jià)格指數下跌4.7%。行業(yè)數據也表明近期汽車(chē)價(jià)格有所下降，我們預計7月份新車(chē)價(jià)格環(huán)比下跌0.2%，二手車(chē)價(jià)格下跌1.7%。

關(guān)于7月CPI數據，高盛預計7月份核心CPI環(huán)比增幅將為低于市場(chǎng)預期的0.15%，核心CPI同比增速將回落至4.66%，低于市場(chǎng)普遍預期的4.8%。該行預計：

7月份二手車(chē)價(jià)格環(huán)比下降3.0%，新車(chē)價(jià)格環(huán)比下降0.3%，反映出二手車(chē)價(jià)格下降以及汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商促銷(xiāo)激勵措施的持續增加。

7月的季節性因素將給服裝和住宿價(jià)格帶來(lái)壓力。

隨著(zhù)新租約和長(cháng)期租約租金之間的差距繼續縮小，住房通脹率將大致保持在目前的水平，租金環(huán)比漲幅將為0.44%，業(yè)主等效租金環(huán)比上漲0.47%。

展望未來(lái)，高盛預計未來(lái)幾個(gè)月核心CPI同比漲幅都將維持在0.2-0.3%的范圍內，反映出隨著(zhù)勞動(dòng)力需求持續放緩、住房通脹持續放緩、二手車(chē)價(jià)格下降以及非住房服務(wù)通脹放緩帶來(lái)的影響。

高盛交易員Brandon Brown認為：

鑒于鮑威爾在6月會(huì )議后強調放慢加息步伐，我們認為恢復連續加息的門(mén)檻很高。我們認為，美聯(lián)儲強調是否加息將在9月會(huì )議上決定，是美聯(lián)儲傾向于鷹派的表述，即他們將維持利率不變或加息，但短期內不會(huì )降息，并且會(huì )繼續依賴(lài)數據做決策。根據我們的估計，如果核心CPI環(huán)比上漲0.3%或以上，美聯(lián)儲會(huì )考慮在9月加息。如果周四的核心CPI環(huán)比漲幅為0.2%即符合市場(chǎng)預期，那么9月美聯(lián)儲將會(huì )維持利率不變，并可能在11月的會(huì )議上也跳過(guò)加息。

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