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鋰王也避不開(kāi)寒冬 | 見(jiàn)智研究

曾經(jīng)風(fēng)光無(wú)限的鋰鹽廠(chǎng)商,隨著(zhù)鋰價(jià)進(jìn)入下行區間,各自的業(yè)績(jì)也由盛轉衰,變得相當慘烈。

8月29日晚上,贛鋒鋰業(yè)公布了自己的二季度業(yè)績(jì)。贛鋒鋰業(yè)在今年二季度整體實(shí)現了營(yíng)業(yè)收入87.07億元,同比降低4%,環(huán)比下滑7.75%;歸母凈利潤只有34.54億元,同比下滑7.3%,環(huán)比增長(cháng)44%;毛利率僅有6.64%,同比下降了50.27個(gè)百分點(diǎn),環(huán)比下降30.69個(gè)百分點(diǎn)。作為鋰王,贛鋒鋰業(yè)的業(yè)績(jì)水平自然是與鋰資源的景氣情況息息相關(guān)。而今年上半年,面臨著(zhù)鋰價(jià)下降、中下游廠(chǎng)商加速去庫,以及原材料鋰精礦價(jià)格依然高企等不利因素,贛鋒鋰業(yè)的盈利能力顯然也是受到了影響,使得贛鋒鋰業(yè)營(yíng)業(yè)收入、利潤和毛利率都出現了不同程度的下滑。


(資料圖)

1、利潤、營(yíng)收同步承壓

去年11月份以來(lái),隨著(zhù)鋰鹽市場(chǎng)出現行情反轉,鋰價(jià)也徹底進(jìn)入下行區間。

鋰價(jià)雖然在4月份實(shí)現了出現了觸底反彈,從17萬(wàn)元/噸回調至30萬(wàn)元/噸并保持穩定,但是相較去年45萬(wàn)元/噸-50萬(wàn)元/噸的價(jià)格顯然還是差距巨大,這也基本上決定了以鋰鹽業(yè)務(wù)作為利潤和收入核心的贛鋒鋰業(yè)難以有較好表現。今年二季度,贛鋒鋰業(yè)的營(yíng)業(yè)收入和利潤同步承壓,幾乎都陷入增速下滑的不利趨勢中。其中,營(yíng)業(yè)收入87.07億元,同比降低4%,環(huán)比下滑7.75%;歸母凈利潤只有34.54億元,同比下滑7.3%。

值得注意的是,鋰價(jià)進(jìn)入下行區間時(shí),往往作為原材料的鋰精礦的價(jià)格跌速會(huì )慢于鋰鹽,從而形成鋰鹽價(jià)和鋰精礦價(jià)的剪刀差,加大鋰鹽廠(chǎng)商的成本壓力。

以澳洲鋰精礦廠(chǎng)商為例,今年上半年的鋰精礦價(jià)格大部分仍處于4000美元/噸以上區間,雖然二季度環(huán)比有20%左右的下調,但是整體相較去年同期,其實(shí)下滑幅度并不大,在10%以?xún)取?/p>

贛鋒鋰業(yè)雖然在鋰精礦、鋰云母、鋰黏土和鹽湖等方面都有布局,但是目前總體的原材料來(lái)源還是鋰精礦的包銷(xiāo),所以成本的難以下調也加大了贛鋒鋰業(yè)的盈利壓力。

此外,隨著(zhù)鋰鹽行業(yè)從此前的賣(mài)方市場(chǎng)逐步轉為買(mǎi)方市場(chǎng),除了鋰價(jià)的下滑,中下游廠(chǎng)商的加速去庫存也對贛鋒鋰業(yè)的盈利水平產(chǎn)生了不小的影響。

好在二季度,這種不利情況似乎有所緩解,截止二季度,贛鋒鋰業(yè)的存貨為113.6億元,相較一季度僅僅增加了13.6億元,同比雖然依舊為正數62%,但是相較一季度的150%左右的存貨同比高增速也有了些許緩解。

2、兩大業(yè)務(wù)拆分

與一般的鋰鹽廠(chǎng)商不同,投入鋰電上下游一體化的贛鋒鋰業(yè),兩大業(yè)務(wù)鋰系列產(chǎn)品業(yè)務(wù)和鋰電池系列產(chǎn)品業(yè)務(wù)分別包括了鋰電產(chǎn)業(yè)的上游和中游。

(1)鋰系列產(chǎn)品業(yè)務(wù)

鋰鹽價(jià)格下行、鋰精礦成本依然大、中下游去庫,贛鋒鋰業(yè)的鋰鹽業(yè)務(wù)自然飽受壓力。

今年上半年,使得贛鋒鋰業(yè)的鋰系列產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入達到137.2億元,同比僅僅增長(cháng)13%;毛利率水平也從同期的高位68.37%下調至24.12%,這也是導致贛鋒鋰業(yè)整體毛利率下滑的主要影響因素。值得注意的是,鋰鹽行業(yè)的不景氣或還將繼續持續。隨著(zhù)7月份廣期所碳酸鋰期貨和期權的正式上市,在為鋰鹽提供了一個(gè)更為權威的價(jià)格發(fā)現平臺的同時(shí),也讓好不容易穩定在30萬(wàn)元/噸的鋰價(jià)再次松動(dòng)。

不僅現貨價(jià)再次跌至22萬(wàn)元/噸左右,對于明年上半年的鋰價(jià)走勢,市場(chǎng)也并不樂(lè )觀(guān),明年1月至7月的期貨價(jià)已經(jīng)降至20萬(wàn)元/噸以下。

(2)鋰電池系列產(chǎn)品

贛鋒鋰業(yè)的鋰電池業(yè)務(wù)包括消費電池、動(dòng)力電池、儲能電池,以及電池回收。該業(yè)務(wù)是贛鋒鋰業(yè)進(jìn)軍中下游,開(kāi)發(fā)利潤第二曲線(xiàn)的重要業(yè)務(wù),極具潛力。

今年電池行業(yè)的競爭極為激烈,連龍頭公司寧德時(shí)代的產(chǎn)能利用率都從此前的81%降至60.5%,可見(jiàn)如今的產(chǎn)能過(guò)剩已成常態(tài)。但在此壓力下,贛鋒鋰業(yè)的鋰電池系列產(chǎn)品業(yè)務(wù)卻保持正增長(cháng)。

今年上半年,贛鋒鋰業(yè)的鋰電池系列產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入達到40.85億元,同比增長(cháng)117.31%,占比首度突破20%達到22.5%,毛利率更是增長(cháng)了4.14個(gè)百分點(diǎn)到19.41%,成為贛鋒鋰業(yè)唯一實(shí)現毛利率正增長(cháng)的業(yè)務(wù)。鋰電池業(yè)務(wù)作為贛鋒鋰業(yè)向下游延伸,實(shí)現鋰電一體化,擴大自身影響力和業(yè)務(wù)突破的重要手段,整體的表現還是可圈可點(diǎn)的。尤其在固態(tài)電池領(lǐng)域,贛鋒鋰業(yè)更是進(jìn)展順利,處于行業(yè)前沿。

贛鋒鋰電的三元固液混合鋰離子電池和固態(tài)電池在賽力斯SERES-5和東風(fēng)E70均完成實(shí)車(chē)搭載。同時(shí),贛鋒鋰業(yè)在重慶的20GWh新型鋰電池的項目耶正在建設中,有望成為國內最大的固態(tài)電池生產(chǎn)基地。

3、現金流得到部分改善

此前,由于自身產(chǎn)能擴張的步伐持續加速,贛鋒鋰業(yè)的投資活動(dòng)現金流屢屢處于凈流出的狀態(tài)(2007年至今均為凈流出,去年更是創(chuàng )下新高-153.1億元),但是受益于鋰鹽的供不應求,經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流卻是一直處于持續高增長(cháng)態(tài)勢,一度在去年實(shí)現58.63億元的單季度歷史新高。

但在今年贛鋒鋰業(yè)卻出現了經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流壓力,一季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金凈流出31.69億元,這也是贛鋒鋰業(yè)近2年首次出現經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流轉負。

好在二季度,隨著(zhù)鋰價(jià)在30萬(wàn)元/噸企穩,中下游廠(chǎng)商在一季度過(guò)度去庫存以后,二季度的采購也有所回調,贛鋒鋰業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流因此也有所回暖,重新回歸正數達到4.78億元,但是相較去年同期的高景氣水平依舊有較大差距。顯然,鋰鹽廠(chǎng)商的暴利行情,隨著(zhù)鋰鹽從供不應求轉為供大于求后,已經(jīng)成為了過(guò)去式。

不過(guò),考慮到贛鋒鋰業(yè)在上游鹽湖、鋰精礦、鋰黏土和鋰云母,以及下游鋰電池方面都進(jìn)行了多方位的布局。

未來(lái),贛鋒鋰業(yè)的業(yè)務(wù)多元化有望成為自身的獨有優(yōu)勢,憑借自身在鋰資源端的巨大優(yōu)勢和固態(tài)電池領(lǐng)域的提前布局,繼續在鋰電產(chǎn)業(yè)鏈中保持優(yōu)勢地位。

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