11月22日美股盤(pán)前，秦淮數據(CD.US)公布了其2022年第三季度未經(jīng)審計的業(yè)績(jì)。財報顯示，公司Q3營(yíng)收同比增長(cháng)62.4%，調整后EBITDA同比增長(cháng)66.8%，凈利潤同比增長(cháng)208.9%。

值得一提的是，這已是秦淮數據連續第九個(gè)季度保持營(yíng)收及調整后EBITDA超預期增長(cháng)。

(資料圖)

一方面說(shuō)明，國內“東數西算”戰略帶來(lái)的巨大紅利正在公司的業(yè)績(jì)中逐步得到驗證;另一方面也說(shuō)明，在國內數據中心搶位賽競爭愈加激烈的環(huán)境下，作為第三方IDC龍頭的秦淮數據正逐漸站穩腳跟。

“東數西算”紅利下的增長(cháng)

作為2022年上半年互聯(lián)網(wǎng)圈內最火風(fēng)口，“東數西算”帶來(lái)的紅利在秦淮數據的業(yè)績(jì)上打上了深深的烙印。

收入端來(lái)看，前三季度，實(shí)現營(yíng)收31.614億元，同比增長(cháng)52%，已超2021全年的28.5億元。前三季度凈利潤5.35億人民幣元，去年同期凈利潤為2.02億人民幣元，同比增長(cháng)165.26%。

并且，鑒于此優(yōu)秀的財務(wù)表現，秦淮數據年內第二次上調財務(wù)指引，預計今年全年營(yíng)收在43.3億元 - 44.3億元之間，預計同比增長(cháng)51.8-55.3%;此前預期在41.3億元-42.3億元之間。

智通財經(jīng)APP了解到，IDC作為典型的重資產(chǎn)行業(yè)，具有投入大、建設周期長(cháng)等特點(diǎn)，為保證新建產(chǎn)能可最大程度的被客戶(hù)使用，行業(yè)內一般根據客戶(hù)的簽約訂單新建產(chǎn)能。因此，總容量、新增簽約容量、新建容量、已用容量等指標對判斷IDC企業(yè)的發(fā)展有關(guān)鍵作用。

總容量包括兩部分，運營(yíng)容量(可供使用容量)和在建容量。數據顯示，Q3季度，秦淮數據的IT總容量為821MW，其中Q3季度新增45MW;簽約IT總容量達700MW(含強意向訂單)，同比增長(cháng)41.9%。

智通財經(jīng)APP了解到，IDC行業(yè)作為一個(gè)資本密集且重資產(chǎn)運營(yíng)的行業(yè)，盈利能力主要看EBITDA指標。今年Q3季度，秦淮數據毛利為4.66億元，同比增長(cháng)46.6%;調整后的EBITDA 為3.68億元，同比增長(cháng)66.8%。

參考往期數據，2019-2021年，秦淮數據經(jīng)調整后EBITDA利潤率連續9個(gè)季度提高，處在行業(yè)第一陣營(yíng)。Q3季度數據進(jìn)一步驗證了秦淮數據在盈利能力上的可持續性。

正如上文提到，IDC行業(yè)運營(yíng)偏向重資產(chǎn)，折舊與攤銷(xiāo)成本水平能夠在較為直觀(guān)地看出公司的運營(yíng)模式。Q3數據顯示，秦淮數據折舊與攤銷(xiāo)成本達到2.31億元，占公司當期營(yíng)收比重為19.2%，仍處于輕資產(chǎn)運營(yíng)模式。

在業(yè)務(wù)運營(yíng)方面，目前秦淮數據在京津冀、長(cháng)三角、粵港澳大灣區、甘肅等地均有布局，與國家“東數西算”工程戰略方向高度吻合，已成為八大樞紐節點(diǎn)建設并投運規模最大的第三方中立數據中心企業(yè)。

此外，“東數西算”集約化還體現在提高準入門(mén)檻上，對數據中心的架構設計、制冷措施和PUE(電能利用率)指標都提出了嚴格要求。比如根據“東數西算”的文件要求，東部地區集群數據中心的PUE必須控制在1.25以?xún)取?/p>

而根據此前秦淮數據披露的公司2021 ESG報告顯示，目前全球超大規模數據中心平均PUE 為1.57。以超大規模數據中心為特色的秦淮數據年度平均運行PUE最近三年數值分別為1.21、1.22、1.21，遠優(yōu)于全球行業(yè)平均水平。

另?yè)鼗磾祿谏蟼€(gè)季度的表示，2030年公司新一代超大規模數據中心將100%使用可再生能源，2040年全球自有數據中心算力將100%使用可再生綠色能源。

業(yè)績(jì)向上，股價(jià)向下

雖然秦淮數據的收入和盈利水平逐步提高，但華爾街似乎對此“視而不見(jiàn)”。

智通財經(jīng)APP了解到，自2021年2月26日盤(pán)中公司股價(jià)達到上市最高點(diǎn)27.47美元后，秦淮數據股價(jià)就一直處在波動(dòng)下跌狀態(tài)。截至今年11月25日，公司股價(jià)僅為6.41美元，較最高點(diǎn)跌去76.7%。

從股價(jià)下跌的原因來(lái)看，2021年度公司股價(jià)主要受到當時(shí)其盈利狀況以及中概股市場(chǎng)調整影響，并且在去年12月，公司創(chuàng )始人巨靜離職也讓市場(chǎng)對其后續發(fā)展穩定性產(chǎn)生一定質(zhì)疑。

除此之外，其讓市場(chǎng)詬病以及讓投資者擔憂(yōu)的點(diǎn)在于，公司的業(yè)務(wù)發(fā)展高度依賴(lài)于字節跳動(dòng)，客戶(hù)結構過(guò)于集中。智通財經(jīng)APP了解到，在客戶(hù)結構上，字節跳動(dòng)一直是該公司的第一大客戶(hù)。

從往績(jì)數據來(lái)看，2018年、2019年和2020年上半年，字節跳動(dòng)為秦淮數據貢獻的收入占比分別為33%、68.2%和82%。2021財年，該收入占比再上升至83%。

不過(guò)在硬幣的另一面，這也說(shuō)明秦淮數據新一代超大規模數據中心的業(yè)務(wù)模式吸引著(zhù)全球高增長(cháng)的行業(yè)領(lǐng)袖客戶(hù)公司建立基于長(cháng)期業(yè)務(wù)協(xié)同的戰略合作伙伴關(guān)系，以滿(mǎn)足全生命周期的業(yè)務(wù)需求。

一方面，公司客戶(hù)群體主要是國內外高增長(cháng)的科技領(lǐng)軍企業(yè)及云服務(wù)提供商，迅速擴張的業(yè)務(wù)版圖意味著(zhù)對數據中心的需求也快速攀升;另一方面，超大規模數據中心的典型合約期限一般為5-10年，已有客戶(hù)不會(huì )輕易終止合約。Q3季度，公司整體簽約容量及強意向容量比率高達85%。

不過(guò)，作為第三方IDC龍頭，秦淮數據估值進(jìn)一步提升除了“東數西算”和“碳中和”外，還缺乏一把“全球化”的鑰匙。而亞太新興市場(chǎng)有望為其開(kāi)啟一條新增長(cháng)曲線(xiàn)。

在新興市場(chǎng)方面，作為今年以來(lái)秦淮數據全球布局的重點(diǎn)地區之一。據弗若斯特沙利文報告顯示，2019-2024年亞太新興市場(chǎng)超大規模數據中心容量的年復合增長(cháng)率為15%。秦淮數據是國內最早預判該市場(chǎng)并加速出海布局的企業(yè)。

早在今年Q1季度，秦淮數據在馬來(lái)西亞的數據中心規模便已近100兆瓦，成為馬來(lái)西亞最大的超大規模數據基礎設施提供商之一。

而在Q3季度，公司位于印度新孟買(mǎi)的超大規模數據中心開(kāi)始向主要國際客戶(hù)交付。位于馬來(lái)西亞柔佛州的秦淮數據馬來(lái)柔佛超大規模數據中心一期在三季度基本完成建設，10月份開(kāi)園并向客戶(hù)交付。該項目三期的IT容量為43MW的超大規模數據中心本季度在馬來(lái)西亞柔佛州開(kāi)工建設。加上此前已開(kāi)工建設的該項目二期，這些項目共同構成了一個(gè)IT容量超100MW的超大規模數據中心園區。

不過(guò)秦淮數據在新興市場(chǎng)的布局仍處在建設及交付階段，未在當前財報中有顯著(zhù)反饋，因此花旗分析師Andre Lin在秦淮數據(CD.US)Q3業(yè)績(jì)公布后維持了對該股的“買(mǎi)入”評級，但目標價(jià)由9.30美元下調至8.90美元。不過(guò)，隨著(zhù)海外市場(chǎng)的進(jìn)一步開(kāi)拓以及在業(yè)績(jì)上得到驗證，秦淮數據的估值或在后續會(huì )有一定提升。

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