2023年，港股無(wú)疑開(kāi)了一個(gè)好頭。

(相關(guān)資料圖)

開(kāi)年以來(lái)，恒指、恒科指延續強勢，宣告了多頭把控主場(chǎng)的勝利。大盤(pán)的走強驅動(dòng)著(zhù)各大板塊多點(diǎn)開(kāi)花，從地產(chǎn)價(jià)值鏈到金融板塊，再從數字經(jīng)濟到能源，絕大多數板塊難得地把握住了復蘇回暖的良機。

身在其中，國內白電頭部企業(yè)之一的海信家電(000921.SZ，00921)亦在開(kāi)年以后迎來(lái)了不錯的“開(kāi)門(mén)紅”，除了有市場(chǎng)反彈的加持，其自身更是釋出重磅利好消息，引得整個(gè)市場(chǎng)為其側目。

一份令股價(jià)暴漲的公告

1月2日晚間，海信家電宣布擬以集中競價(jià)交易方式回購公司A股股份。公告顯示，該公司擬回購金額不超過(guò)1.99億元且不低于0.99億元;回購價(jià)格不超過(guò)17元/股;預計回購數量不超過(guò)1170萬(wàn)股;本次回購股份將用于員工持股計劃。

隨即，海信家電公布了2022年股權激勵計劃和員工持股計劃。其中，員工持股計劃的擬受讓的股份總數合計不超過(guò)1170萬(wàn)股，約占計劃公告時(shí)公司股本總額的0.86%。員工持股計劃參與人員為公司董事、監事等高級管理人員，首次授予的總人數不超過(guò)30人。

同時(shí)，股權激勵計劃擬授予的限制性股票數量為2961.8萬(wàn)股，約占激勵計劃公告時(shí)公司股本總額的2.17%。股權激勵計劃激勵對象總人數為596人，包括中層管理人員及核心骨干人員;另外，本次股權激勵計劃及員工持股計劃的授予及受讓價(jià)格均為6.64元/股。

對于海信家電而言，股權激勵能夠使員工以股東的身份參與企業(yè)決策、分享利潤、承擔風(fēng)險，從而勤勉盡責地為公司的長(cháng)期發(fā)展服務(wù)，最大限度地調動(dòng)員工積極性。就目前來(lái)看，此次股權激勵計劃和員工持股計劃覆蓋范圍較廣，進(jìn)一步完善了公司整體激勵機制，亦體現了公司對于未來(lái)經(jīng)營(yíng)的良好預期。

值此重磅消息發(fā)布，海信家電開(kāi)年首個(gè)交易日(1月3日)A、H股均雙雙跳空高開(kāi)，一路領(lǐng)漲，其中A股早盤(pán)火速漲停，封板至收盤(pán)，H股更是一路攀升，盤(pán)中一度漲超20%，后有所回落但仍然在收盤(pán)時(shí)保持住17.07%的漲幅。

而在1月4日、5日，海信家電A、H股價(jià)繼續雙雙走強，H股在盤(pán)中更是創(chuàng )去年1月份以來(lái)新高。截至1月5日收盤(pán)，該公司H股三日累漲20.79%，H股總市值達到141.72億港元;A股收報16.23元，漲幅6%，三日累漲12.01%。

針對于此次股權激勵，多家券商出具了一致看好的研報。中金在研報中指出，公司推出大規模的激勵計劃，有助進(jìn)一步激發(fā)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活力，確保公司長(cháng)期發(fā)展戰略及達成經(jīng)營(yíng)目標。該行繼續給予其“跑贏(yíng)行業(yè)”評級，并上調H股目標價(jià)29%至11.6港元。

中信證券則指出，本次激勵計劃覆蓋范圍廣，力度較大，有助于完善長(cháng)效激勵機制，綁定核心員工與公司利益，改善經(jīng)營(yíng)效率，開(kāi)啟企業(yè)經(jīng)營(yíng)新征程。國信證券亦認為，股權激勵的落地有望激發(fā)公司的經(jīng)營(yíng)活力，助力長(cháng)遠發(fā)展。

與此同時(shí)，市場(chǎng)更多的關(guān)注在于，以2023年“開(kāi)門(mén)紅”為起點(diǎn)，海信家電又將開(kāi)啟怎樣的經(jīng)營(yíng)策略和發(fā)展路線(xiàn)?

“三軌并行”的海信家電

想要探討海信家電的“后勁”，或許需要首先從其基本面出發(fā)，而該公司近年以來(lái)動(dòng)作頻頻，亦有望在此次白電消費復蘇的潮起中再度揚帆。

對于中國人而言，海信旗下的大件電器空調冰箱洗衣機，這個(gè)老品牌似乎從未令人感到陌生。作為白電賽道中的老玩家，這家成立于1969年的企業(yè)歷經(jīng)多年沉浮，在這個(gè)過(guò)程中煥發(fā)出了全新的生機。

據了解，海信以大家電起家，自2005年收購科龍后專(zhuān)注打造白電資產(chǎn)，近幾年收并購多家海外企業(yè)不斷延伸其業(yè)務(wù)廣度與深度。目前，海信家電旗下包含“海信、科龍、容聲、日本“HITACHI”、美國“YORK”(中國區域)、gorenje古洛尼、ASkO、三電“SANDEN”八大品牌，產(chǎn)品涵蓋了家用空冰洗、中央空調、特種空調、商用冷鏈、廚電、環(huán)境電器、模具、整車(chē)熱管理多項業(yè)務(wù)。

從財務(wù)角度來(lái)看，近年以來(lái)，公司總營(yíng)收由2017年335億元提升至2021年676億元，不斷增長(cháng)，特別是2020、2021年連續兩年營(yíng)收呈現雙位數高增長(cháng)，主要為海信日立、日本三電相繼并表貢獻。盈利端方面卻有所承壓，受近年全球疫情影響，公司2020、2021年歸母凈利潤分別同比降12%、下降38%，主要由于原材料價(jià)格高企、三電并表拖累(2021年表內虧損1.6億元)。

最新的三季報數據顯示，公司在2022年前三季度實(shí)現營(yíng)收570.26億元，同比增長(cháng)13.9%，歸母凈利潤10.7億元，同比增長(cháng)15.48%，成本壓力得到緩解，盈利能力亦同步有所改善。

分業(yè)務(wù)條線(xiàn)來(lái)看，當前海信家電通過(guò)“內生+并購”的模式，形成了“海信為主體的白電業(yè)務(wù)”+“海信日立為主體的央空業(yè)務(wù)”+“三電為主體的汽車(chē)熱管理業(yè)務(wù)”的經(jīng)營(yíng)路線(xiàn)，探索出了多元化的成長(cháng)軌跡。

其中，傳統白電業(yè)務(wù)是公司業(yè)務(wù)發(fā)展的基本盤(pán)，盡管面臨著(zhù)激烈的競爭，海信家電依然積極布局新品，尋求差異化競爭路線(xiàn)。在更新需求成為主導白電行業(yè)內銷(xiāo)需求的背景下，公司家用空調業(yè)務(wù)主要聚焦新風(fēng)產(chǎn)品，冰洗業(yè)務(wù)則以由容聲、海信雙品牌運作，推進(jìn)產(chǎn)品高端化、差異化，零售端份額有所提升。外銷(xiāo)方面，公司堅持“大頭在海外”的策略指導，收購老牌歐洲家電企業(yè)Gorenje拓展海外渠道，通過(guò)體育營(yíng)銷(xiāo)強化其品牌海外影響力。

央空業(yè)務(wù)則是自2003年海信集團與江森日立合資成立“海信日立”后，以?xún)韧饧嫘薜男问?，逐漸打造“海信、日立、約克”三大國際品牌矩陣，市場(chǎng)地位穩居國內多聯(lián)式中央空調市場(chǎng)前列。

值得關(guān)注的是，2022下半年，隨著(zhù)地產(chǎn)寬松與防疫政策優(yōu)化，家電迎來(lái)了比較明確的板塊性的修復機會(huì )，首先去年年內原材料價(jià)格回落，在盈利端上將為海信家電帶來(lái)利好，其次，隨著(zhù)地產(chǎn)行業(yè)基本面好轉，具有地產(chǎn)后周期屬性的家電行業(yè)需求也將隨著(zhù)竣工和銷(xiāo)售的回暖而開(kāi)始釋放，海信的傳統家電業(yè)務(wù)有望受益于此，其2023年的發(fā)展值得期待。

不僅如此，就未來(lái)發(fā)展而言，近年來(lái)，受益于消費者對央空認知度的提升及精裝修滲透率的提升，中央空調市場(chǎng)持續擴容，內銷(xiāo)規模從2012年的515億元增長(cháng)至2020年的882億元，其中多聯(lián)機市場(chǎng)內銷(xiāo)規模增速領(lǐng)先，2016-2020年市場(chǎng)份額由49.3%提升至58.6%。而海信日立是多聯(lián)機市場(chǎng)的龍頭，憑借優(yōu)秀的產(chǎn)品力及渠道優(yōu)勢領(lǐng)跑市場(chǎng)，隨著(zhù)地產(chǎn)鏈邊際持續轉好，家裝市場(chǎng)占比提升，預期其央空業(yè)務(wù)擴容速度亦將領(lǐng)先市場(chǎng)。

汽零業(yè)務(wù)或為第二成長(cháng)曲線(xiàn)?

對于海信而言，傳統白電和央空業(yè)務(wù)意味著(zhù)當下，而熱管理業(yè)務(wù)似乎瞄準了未來(lái)。

當前，海信家電的熱管理業(yè)務(wù)主要思路是控股三電，左側布局熱管理集成趨勢，切入新能源車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈的風(fēng)口，涉足汽車(chē)熱管理領(lǐng)域，享受電動(dòng)車(chē)趨勢紅利。

由于新能源車(chē)熱管理涉及三電系統熱管理(電池、電機、電控)及車(chē)內空調系統，功能更復雜技術(shù)難度更高。而新能源車(chē)熱管理較燃油車(chē)ASP提升約2倍，電動(dòng)壓縮機是價(jià)值量最高的零件，有望在高歌猛進(jìn)的新能源車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈中占據重要的一席。

智通財經(jīng)APP了解到，日本三電作為老牌汽零龍頭，其車(chē)載空調壓縮機銷(xiāo)量占有率位居全球第二，但近年在外部宏觀(guān)環(huán)境劇變與自身管理不善等因素影響下經(jīng)營(yíng)情況欠佳，19年以來(lái)利潤持續虧損。

而產(chǎn)品及技術(shù)為三電長(cháng)期核心競爭力，產(chǎn)品高速迭代下具備快速反應市場(chǎng)需求的能力。壓縮機是三電的核心產(chǎn)品，2018年汽車(chē)壓縮機市場(chǎng)份額全球第二。三電早在2009年已布局電動(dòng)壓縮機，目前迭代至第4代產(chǎn)品“Gen4”，具有高度集成化、大排量、高效率、高耐用性的特點(diǎn)，最高可在470V高壓下運行，可適配高度集成化的整車(chē)熱管理系統。

因此，海信入主三電后，有望在內部治理與管理協(xié)同等方面產(chǎn)生良好效益，同時(shí)依托三電技術(shù)優(yōu)勢與優(yōu)質(zhì)客戶(hù)資源，切入新能源車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈，長(cháng)期為公司貢獻龐大增量。

當前，海信收購三電后降本和研發(fā)工作均推進(jìn)良好，并持續推動(dòng)三電大中華區業(yè)務(wù)整合，強化三電和華域系合作，令其新能源車(chē)熱管理訂單不斷落地，目前已與特斯拉、上汽、大眾等客戶(hù)開(kāi)展合作。

綜合來(lái)看，海信家電基于央空業(yè)務(wù)線(xiàn)擁有集成化熱管理的頂級方案設計能力，擁有三電技術(shù)加持后，未來(lái)具備成為汽零產(chǎn)業(yè)鏈中集成化熱管理系統零部件供應商的能力。同時(shí)，公司傳統家電業(yè)務(wù)保持穩健，央空業(yè)務(wù)未來(lái)滲透率提升確定性強，三大業(yè)務(wù)均立身于長(cháng)坡厚雪，有望獲得市場(chǎng)的長(cháng)期關(guān)注。

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