一項針對投資者的調查顯示，歐洲抗擊通脹的斗爭將持續很長(cháng)時(shí)間，以至于今年該地區債券的吸引力將受到影響。在MLIV Pulse的最新調查中，受訪(fǎng)的201名投資者中，超過(guò)三分之一表示，歐洲央行的基準利率在再次上調1.5個(gè)百分點(diǎn)后將突破3.5%。另有15%的人認為利率將升至4%或更高，這將是一個(gè)創(chuàng )紀錄的水平。再加上美聯(lián)儲接近結束加息周期，這有助于解釋受訪(fǎng)者為何堅信歐元區債券今年的表現將弱于美國國債。

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瑞銀集團利率策略師Rohan Khanna表示，美聯(lián)儲“似乎比歐洲央行更接近結束加息周期”，歐元區利率在哪里達到峰值也存在“更大的不確定性”。鑒于美聯(lián)儲今年晚些時(shí)候可能降息，以及歐洲各國政府將推出一波債券供應，押注美國國債跑贏(yíng)德國國債將成為他的主要交易之一。

根據與歐洲央行利率決議會(huì )議相關(guān)的掉期交易，市場(chǎng)對歐洲央行峰值利率的押注最近幾天有所下滑，對7月份利率的押注已跌至3.5%以下。超過(guò)一半的受訪(fǎng)者認為利率要到第三季度或更晚才會(huì )見(jiàn)頂。

政策制定者對投資者發(fā)出了不少警告:歐洲央行管理委員會(huì )委員雷恩(Olli Rehn)和德科斯(Pablo Hernandez de Cos)最近表示，未來(lái)仍將“大幅”加息。他們最擔憂(yōu)的是歐元區的核心通脹水平，該指標剔除了食品和能源。去年12月，盡管整體通脹水平下降至9.2%，但核心通脹率卻升至5.2%的歷史新高。

與此同時(shí)，在美國，通脹放緩加強了人們的鴿派預期，即美聯(lián)儲即將控制其激進(jìn)的加息周期。市場(chǎng)目前傾向于2月加息25個(gè)基點(diǎn)，這將是近一年來(lái)的最小加息幅度。Jupiter Asset Management預計，隨著(zhù)全球經(jīng)濟低迷促使投資者轉向避險資產(chǎn)，10年期美國國債收益率將從目前的3.40%左右降至2%。

對歐洲央行進(jìn)一步大幅收緊政策的預期有助于解釋對MLIV調查的另一種現象:約72%的投資者認為，歐洲央行很有可能或有一定可能將不得不使用其傳導保護機制工具(Transmission Protection Instrument)，這是一種債券購買(mǎi)工具，以緩解金融壓力。

這與歐洲央行官員的言論形成了鮮明對比。歐洲央行官員表示，他們希望TPI不會(huì )被使用，它的存在本身就足以避免對歐元區風(fēng)險更高的主權債券的無(wú)端拋售。PGIM Fixed Income聯(lián)席首席投資官Greg Peters表示:“我認為，如果考慮到加息和即將到來(lái)的大規模供應，使用TPI的可能性很大。他們承受不起德國與意大利國債利差擴大的后果?！?/p>

法國興業(yè)銀行策略師說(shuō)，如果歐洲央行繼續采取強硬立場(chǎng)，可能會(huì )破壞今年迄今為止德國國債的漲勢，并在本季度將德國10年期國債收益率從目前的2.2%左右推高至接近3%的水平。因此，超過(guò)四分之三的受訪(fǎng)者今年更青睞美國國債而非歐元區債券。

盡管歐洲的整體通脹可能很棘手，但至少它正在下降。溫和的天氣導致燃料消耗下降，天然氣價(jià)格暴跌，庫存比往年這個(gè)時(shí)候更充足。這導致超過(guò)60%的MLIV調查參與者認為，歐洲在2023年可以避免能源危機。

經(jīng)濟前景復蘇如此之快，以至于高盛集團經(jīng)濟學(xué)家不再預測2023年歐元區會(huì )出現衰退。他們現在預計歐元區今年GDP將增長(cháng)0.6%，而此前的預測是收縮0.1%。

此外，中國重新開(kāi)放，預計將提振中國對歐洲商品的需求。受訪(fǎng)者認為歐洲奢侈品和其他非必需消費類(lèi)股是最大的受益者，其次是旅游和旅游業(yè)，這并不令人意外。

以美元計算，去年第四季度歐洲股市相對于美國同行的表現是有史以來(lái)最好的;這種顯著(zhù)的優(yōu)勢一直持續到2023年。相對低廉的估值有所幫助。斯托克歐洲600指數的12個(gè)月預期市盈率超過(guò)12倍，而標普500指數的市盈率約為17倍。美國股市的溢價(jià)處于歷史高位。

歐洲有一些奢侈品巨頭，包括LVMH(LVMHF.US)和古馳母公司Kering SA等。MSCI歐洲紡織服裝奢侈品指數今年迄今的漲幅是斯托克600指數的兩倍。奢侈品股的價(jià)格水平高于分析師的目標。

另一方面，盡管1月份迄今為止，美國股市和國債都表現強勁，但大多數專(zhuān)業(yè)投資者和散戶(hù)投資者認為，持有債券的投資者將在下個(gè)月獲得更好的回報。道富銀行資深多元資產(chǎn)策略師Marija Veitmane表示，股市的長(cháng)期前景看起來(lái)也很艱難。

Veitmane稱(chēng)：“美國經(jīng)濟目前的狀況相當強勁，這正在造成通脹壓力。美聯(lián)儲將不得不在更長(cháng)時(shí)間內保持相當激進(jìn)的政策，而不會(huì )降息，這意味著(zhù)以后會(huì )出現更嚴重的衰退。在那個(gè)世界里，你更喜歡債券而不是股票?！?/p>

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