進(jìn)入2月后，市場(chǎng)資金對于海吉亞醫療（06078）的分歧似乎正在加大。

2月6日，海吉亞低開(kāi)低走，盤(pán)中跌幅一度擴大到9%，截至收盤(pán)報收59.15港元，跌幅為6.11%。日K線(xiàn)來(lái)看，海吉亞已經(jīng)三連陰。值得一提的是，上月27日盤(pán)中，該公司股價(jià)剛剛創(chuàng )出過(guò)去一年多來(lái)階段新高的66.8港元/股。但若以當前股價(jià)計算，海吉亞較高點(diǎn)已回調超過(guò)10%。

【資料圖】

在智通財經(jīng)APP看來(lái)，海吉亞股價(jià)升勢戛然而止，或透露出其這一輪反彈行情已接近尾聲。

畢竟，當前正處港股年報季的“前夜”，想要看完業(yè)績(jì)“底牌”再出手的投資者不在少數。另結合各方表述來(lái)看，機構普遍對于海吉亞2022H2的業(yè)績(jì)有較高預期，而這些樂(lè )觀(guān)預期抑或已在該公司前期的股價(jià)走勢上充分反映。

此外，外圍市場(chǎng)方面，本月早些時(shí)候公布的美國1月非農數據大超預期，美元指數止跌回升，亦對全球資本市場(chǎng)構成不小的壓力。目前，海內外機構對于加息接近終點(diǎn)形成初步共識，但當前數據或會(huì )驅動(dòng)美聯(lián)儲對未來(lái)降息持更加謹慎的態(tài)度。而強勢的美元，預計也將對港股市場(chǎng)上類(lèi)似海吉亞這樣的成長(cháng)股的估值及股價(jià)走勢形成一定程度的壓制。

趁“熱”配股為哪般？

回溯上市以來(lái)的股價(jià)表現，海吉亞醫療可謂是做了一趟“過(guò)山車(chē)”。2020年6月末，海吉亞登陸港股市場(chǎng)，次年6月，該公司股價(jià)一度升至110港元，市值達到680億港元。然而，2021年7月開(kāi)始，海吉亞便進(jìn)入了長(cháng)下跌通道，并在2022年3月一度跌破20港元，期間股價(jià)最大跌幅超過(guò)八成。

時(shí)間來(lái)到2022年11月，得益于相關(guān)政策優(yōu)化后港股大盤(pán)回暖，海吉亞開(kāi)啟一輪反彈行情。月K線(xiàn)來(lái)看，當年11月至今年1月期間，該股的月度漲幅分別為43.68%、14.64%、10.63%。

耐人尋味的是，伴隨股價(jià)走強，海吉亞的心思也“活絡(luò )”了起來(lái)。

1月4日，海吉亞發(fā)布公告，公司以每股股份53.50港元的價(jià)格認購1480萬(wàn)股配售股份，配售股份占公司公告日期已發(fā)行股本的2.4%，所得款項總額及所得款凈額估計分別為7.92億港元及7.85億港元，款項85%用于重點(diǎn)區域收購醫院項目，10%用于新建醫院項目。僅僅一周后，海吉亞公告稱(chēng)其已完成上述配售事項，凈籌資約7.85億元。

2023年一開(kāi)年，海吉亞便雷厲風(fēng)行地推動(dòng)配股事宜，背后原因其實(shí)并不難理解。結合公司經(jīng)營(yíng)歷史及業(yè)績(jì)表現來(lái)看，外延收并購以及內部新建、擴張醫院一直是海吉亞取得高速增長(cháng)的最主要抓手。

公開(kāi)資料顯示，近年來(lái)海吉亞先后收購了蘇州永鼎醫院和賀州廣濟醫院。且從結果來(lái)看，上述兩家醫院在被海吉亞收購后，盈利能力和就診規模均有較大提升（2022H1期間，毛利合計同比增長(cháng)201%，就診人次同比增加45.3%），對海吉亞的整體業(yè)績(jì)形成了正向影響。

值得重視的是，海吉亞還于去年年底公告披露了新的收購意向，公司與一名潛在賣(mài)方簽訂不具備法律約束力的意向書(shū)，即收購一家目標醫院至少70%股權，預計將在2023年一季度交割完成。據悉，目標醫院位于長(cháng)三角地區的二級甲等綜合醫院，體量相當于永鼎醫院。

另一方面，根據海吉亞的2022年中報，該公司的存量及新建醫院也在同步推進(jìn)。中報顯示，重慶海吉亞醫院二期已進(jìn)入內部裝修施工階段，預計將為集團新增1500張床位產(chǎn)能；單縣海吉亞醫院二期已經(jīng)封頂，預計將在2023H1投用，屆時(shí)將新增床位500張；成武海吉亞醫院二期項目則已取得建筑工程施工許可證，預計新增床位350張，有望于2023年年底前投入運營(yíng)。

在建醫院方面，聊城海吉亞醫院已開(kāi)業(yè)試運行；德州海吉亞醫院已取得建筑工程施共許可證，一期可新增床位600-800張，預計于2023年開(kāi)業(yè)；無(wú)錫海吉亞醫院目前已獲得建設工程規劃許可證，設置床位在800-1000張，預計將在2024年投用。

誠然，多舉措并進(jìn)會(huì )在較大程度上提升市場(chǎng)對于海吉亞中長(cháng)期業(yè)績(jì)增長(cháng)的預期，但同時(shí)這也意味著(zhù)公司資本支出的壓力將始終居高不下，而這從公司手握8.88億元現金（截至2022年6月底）仍大手筆配股亦可窺見(jiàn)一斑。

股價(jià)“狂飆”底氣不足？

盡管市場(chǎng)對于海吉亞的業(yè)績(jì)仍有不小的期待，但如文首所述，該公司的股價(jià)似乎又到了分水嶺。

首先從外部環(huán)境來(lái)看，2月3日美國勞工部發(fā)布的2023年1月美國非農數據大超預期，絕對值達到2022年8月以來(lái)最高水平。數據公布后，美股全線(xiàn)承壓，10年期和2年期國債收益率分別上升13bp和21bp，美元指數拉升。

強勁非農數據驗證美國經(jīng)濟繼續向“軟著(zhù)陸”方向演繹，而這預計將會(huì )進(jìn)一步推升5月加息的概率，同時(shí)抑或驅動(dòng)美聯(lián)儲在降息時(shí)點(diǎn)的選擇上更加謹慎。反映到資本市場(chǎng)，這也意味著(zhù)資本市場(chǎng)里成長(cháng)股的表現仍有較大概率繼續受到壓制。

回看海吉亞自身，公司的成長(cháng)前景也遠非“無(wú)懈可擊”。根據我國于2021年11月發(fā)布的《DRG/DIP支付方式改革三年行動(dòng)計劃》，2023年全國范圍內DRG/DIP試點(diǎn)在統籌區、醫療機構、病種和醫?；鹬С鰧?shí)現70%覆蓋，以試點(diǎn)啟動(dòng)后兩年內完成計算，機構預測2024年DRG/DIP可實(shí)現70%覆蓋。

據了解，DRG/DIP三年行動(dòng)計劃要求支付地區推廣，入組率提升將推動(dòng)醫療信息化發(fā)展，優(yōu)化醫院收入結構，進(jìn)一步降低藥占比，提升服務(wù)占比，引導服務(wù)下沉和用藥下沉。其中，尤為值得注意的是，DRG/DIP將引導醫療住院費用增速減緩，降低住院天數，提高病床周轉率。

隨著(zhù)DRG大范圍鋪開(kāi)的時(shí)間節點(diǎn)漸行漸近，海吉亞能否經(jīng)受住壓力測試保持較高的盈利能力恐怕仍然存疑。

綜上，海吉亞作為港股市場(chǎng)較為稀缺的民營(yíng)腫瘤醫療服務(wù)企業(yè)，具有較高辨識度。但綜合考慮內外部因素，當前公司股價(jià)繼續上行動(dòng)能或已不足。

后市來(lái)看，外延收并購固然可算作短期內快速增厚利潤的“捷徑”，但伴生的不確定性以及由此增加的資本開(kāi)支值得投資者重視；此外，在醫療服務(wù)價(jià)格改革持續優(yōu)化的背景下，公司的盈利邏輯會(huì )否動(dòng)搖仍需觀(guān)察。最后，強美元預計也會(huì )對港股成長(cháng)股的表現形成干擾，現階段投資者參與相關(guān)標的反彈行情更需謹慎。

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