【資料圖】

中金發(fā)布研究報告稱(chēng)，維持百度集團-SW(09888)“跑贏(yíng)行業(yè)”評級，鑒于其在A(yíng)IGC業(yè)務(wù)有所突破，目標價(jià)上調8.7%至167.1港元。公司宣布其大模型新項目“文心一言”，預計將在3月完成內測并面向公眾開(kāi)放，目前該產(chǎn)品在做上線(xiàn)前的沖刺準備工作。該行認為，該模型的推出有望對公司核心產(chǎn)品搜索引擎帶來(lái)全面升級，根據此前百度架構師在溝通會(huì )上的交流，百度搜索今年在技術(shù)上重要的工作就是要把整個(gè)檢索系統變成檢索+生成雙模系統。

中金主要觀(guān)點(diǎn)如下：

全棧布局AI，大模型基礎底座堅實(shí)，數據和算力有較強保障。

1)大模型：百度的文心大模型(2019年推出)和OpenAI的GPT模型類(lèi)似，且“文心一言”所基于的ERNIE系列模型具備跨模態(tài)、跨語(yǔ)言的深度語(yǔ)義理解與生成能力。此外，“文心一言”并非百度文心大模型的第一個(gè)產(chǎn)品，其AI作畫(huà)平臺“文心一格”和產(chǎn)業(yè)級搜索系統“文心百中”已經(jīng)面相公眾開(kāi)放。2)算力：百度擁有多個(gè)云計算可用區、龐大的超算集群，該行認為，百度智能云能為ERNIE大模型應用提供高并發(fā)、高彈性、高精度等不同計算需求。3)數據：該行認為百度現有數據規模能夠助力產(chǎn)品實(shí)現0-1，且模型在用戶(hù)、數據的良性循環(huán)下有望變得越來(lái)越聰明，形成馬太效應。

商業(yè)應用面向B端和C端兩個(gè)延展方向。

1)面向C端應用來(lái)看：“文心一言”植入在百度搜索中雙引擎運作，一方面可以彌補搜索效率不高的問(wèn)題，同時(shí)也可以彌補“文心一言”單一答案生成、用戶(hù)信任度不夠的短板。

2)面向B端應用來(lái)看：“文心一言”搭載在云計算產(chǎn)品上賦能各行各業(yè)創(chuàng )意生成、內容創(chuàng )作等，AI輔助工作有望幫助企業(yè)大幅降低成本，商業(yè)前景可期。

公司整體基本面下行風(fēng)險低，上行空間大。

1)下行風(fēng)險低：隨著(zhù)線(xiàn)下經(jīng)濟活動(dòng)恢復，零售和旅游業(yè)等細分市場(chǎng)回暖有望對廣告行業(yè)產(chǎn)生良好驅動(dòng)，該行認為百度核心廣告業(yè)務(wù)的合理估值約為340億美元(對應10倍2023年Non-GAAP市盈率)，截至3Q22，公司凈現金有140億美元，即使不考慮新業(yè)務(wù)也能支撐當前股價(jià)。

2)上行空間大：該行認為股價(jià)彈性來(lái)自于云、AIGC和自動(dòng)駕駛等新業(yè)務(wù)。若對標OpenAI目前的估值290億美元左右，該行認為百度的技術(shù)、商業(yè)實(shí)力不弱于OpenAI，可給予估值彈性;云計算、自動(dòng)駕駛商業(yè)化進(jìn)程穩步推進(jìn)，該行認為有望基于業(yè)績(jì)兌現給予合理估值。

關(guān)鍵詞： 百度集團-SW 智通財經(jīng)網(wǎng)