中金公司發(fā)布研報稱(chēng)，考慮當前市場(chǎng)整體估值不貴，投資者對經(jīng)濟信心在逐步修復，當前位置也不必過(guò)于謹慎，市場(chǎng)中期機會(huì )仍大于風(fēng)險，后續繼續關(guān)注中國經(jīng)濟活動(dòng)的修復情況、兩會(huì )前后的政策預期，海外關(guān)注主要市場(chǎng)的增長(cháng)壓力和緊縮政策退坡預期。未來(lái)3-6個(gè)月建議關(guān)注三條主線(xiàn)：一是預期不高、政策出現邊際變化受影響大的領(lǐng)域，如受疫情影響的消費，包括食品飲料、家電、輕工家居等；二是高景氣、有政策支持、中國有競爭力的制造成長(cháng)賽道，包括科技軟硬件、高端制造等；三是股價(jià)調整相對充分、中長(cháng)期前景有待明朗的領(lǐng)域，如醫藥、互聯(lián)網(wǎng)等。

(資料圖)

中金公司主要觀(guān)點(diǎn)如下：

2月以來(lái)市場(chǎng)表現較為平淡，尤其最近一周有所調整，前期較為熱門(mén)的板塊成交依然活躍但走勢分化。中金在2月初的點(diǎn)評和報告中認為經(jīng)歷前期3個(gè)月左右的反彈后，A股市場(chǎng)整體累計漲幅不低，宏觀(guān)環(huán)境結合估值和交易層面的邊際變化，可能短期影響市場(chǎng)表現，“行穩方能致遠”。

往未來(lái)看，中金認為近期市場(chǎng)趨勢反映前期政策預期和經(jīng)濟活動(dòng)改善驅動(dòng)行情修復后，投資者開(kāi)始更注重未來(lái)經(jīng)濟修復的高度，且時(shí)點(diǎn)臨近兩會(huì )，對后續政策的關(guān)注度有望提升，在此背景下結合前期估值水平的回升，在短期市場(chǎng)可能缺乏明顯利好催化因素的時(shí)段，繼續維持中金2月初對市場(chǎng)整體趨勢的判斷，A股整體震蕩波動(dòng)的趨勢可能仍將延續一段時(shí)間，待基本面實(shí)現實(shí)質(zhì)性企穩恢復后，市場(chǎng)有望重拾升勢。

市場(chǎng)回顧：指數三周連陰，成交處于高位

本周初受社融信貸超預期等利好因素支持指數一度走高，但后續伴隨內外部環(huán)境影響及熱門(mén)板塊的明顯回調，投資者風(fēng)險偏好重新回落，上證指數周跌1.1%，三周連陰。成交方面，本周日均成交額由上周的8600億元左右擴大至近萬(wàn)億元。北向資金本周凈流入82.5億元，較上周流入規模有所擴大。風(fēng)格層面，本周成長(cháng)風(fēng)格跌幅相對較大，偏大盤(pán)藍籌的滬深300單周下跌1.7%，科創(chuàng )50和創(chuàng )業(yè)板指分別下跌3.7%和3.8%，大小盤(pán)跌幅相近，中證1000指數周度收跌1.5%。行業(yè)方面，有一定基本面支撐的行業(yè)如美妝、食品飲料領(lǐng)漲市場(chǎng);前期表現平淡的石油石化、鋼鐵、紡織服裝等也有較好表現;電力設備及新能源和電子領(lǐng)跌;房地產(chǎn)也表現疲弱。

市場(chǎng)展望：以修復為主線(xiàn)，輕指數重結構，臨近兩會(huì )關(guān)注政策預期

2月以來(lái)市場(chǎng)表現較為平淡，尤其最近一周有所調整，前期較為熱門(mén)的板塊成交依然活躍但走勢分化。中金在2月初的點(diǎn)評和報告中認為經(jīng)歷前期3個(gè)月左右的反彈后，A股市場(chǎng)整體累計漲幅不低，宏觀(guān)環(huán)境結合估值和交易層面的邊際變化，可能短期影響市場(chǎng)表現，“行穩方能致遠”。

往未來(lái)看，中金認為近期市場(chǎng)趨勢反映前期政策預期和經(jīng)濟活動(dòng)改善驅動(dòng)行情修復后，投資者開(kāi)始更注重未來(lái)經(jīng)濟修復的高度，且時(shí)點(diǎn)臨近兩會(huì )，對后續政策的關(guān)注度有望提升，在此背景下結合前期估值水平的回升，在短期市場(chǎng)可能缺乏明顯利好催化因素的時(shí)段，繼續維持中金2月初對市場(chǎng)整體趨勢的判斷，A股整體震蕩波動(dòng)的趨勢可能仍將延續一段時(shí)間，待基本面實(shí)現實(shí)質(zhì)性企穩恢復后，市場(chǎng)有望重拾升勢。配置方面，雖然市場(chǎng)短線(xiàn)可能缺乏明顯的上行催化因素，但考慮當前市場(chǎng)整體估值不貴，投資者對經(jīng)濟信心在逐步修復，當前位置也不必過(guò)于謹慎，市場(chǎng)中期機會(huì )仍大于風(fēng)險，后續繼續關(guān)注中國經(jīng)濟活動(dòng)的修復情況、兩會(huì )前后的政策預期，海外關(guān)注主要市場(chǎng)的增長(cháng)壓力和緊縮政策退坡預期。

板塊方面，疫情影響持續減弱，中金建議短期繼續關(guān)注經(jīng)濟修復主線(xiàn)，如泛消費板塊;部分有望受益產(chǎn)業(yè)政策支持的細分成長(cháng)領(lǐng)域也值得關(guān)注，成長(cháng)風(fēng)格和中小市值在新產(chǎn)業(yè)趨勢和積極政策的環(huán)境下，可能仍有較好表現;中期仍然根據景氣程度以及產(chǎn)業(yè)政策支持方向來(lái)把握產(chǎn)業(yè)升級與消費升級主線(xiàn)。從近期各方面進(jìn)展來(lái)看：

從近期各方面進(jìn)展來(lái)看：

1)全面注冊制規則正式發(fā)布實(shí)施[1]。2月17日，證監會(huì )發(fā)布全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制相關(guān)規則制度，自公布之日起施行，證券交易所、全國股轉公司、中國結算、中證金融、證券業(yè)協(xié)會(huì )配套制度規則同步發(fā)布實(shí)施，標志著(zhù)A股正式邁入全面注冊制時(shí)代。中金認為全面注冊制落地將有助于進(jìn)一步完善資本市場(chǎng)功能，提高直接融資的包容度和覆蓋面，有助于拓寬企業(yè)融資渠道、助力推動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉型升級，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟。

2)境外上市備案管理相關(guān)制度規則發(fā)布[2]。2月17日，中國證監會(huì )發(fā)布境外上市備案管理相關(guān)制度規則，自2023年3月31日起實(shí)施，包括《境內企業(yè)境外發(fā)行證券和上市管理試行辦法》和5項配套指引，《管理試行辦法》內容主要包括完善監管制度、明確備案要求、加強監管協(xié)同、增強制度包容性等。本次相關(guān)制度的發(fā)布實(shí)施，將更好地支持企業(yè)依法合規到境外上市，利用兩個(gè)市場(chǎng)、兩種資源實(shí)現規范健康發(fā)展。

3)政策支持紅籌股加速回歸A股[3]。近日，2023年上海市外匯管理工作會(huì )議提出，要做好紅籌企業(yè)回歸境內上市等相關(guān)工作，包括持續推進(jìn)貿易投資便利化、推進(jìn)區域外匯管理改革和高水平開(kāi)放、有效穩定市場(chǎng)人民幣匯率預期等。中金認為伴隨A股正式進(jìn)入全面注冊制時(shí)代，紅籌股回A未來(lái)有望提速。

4)中證金融優(yōu)化轉融通機制[4]。2月17日，中證金融發(fā)布《中國證券金融公司轉融通業(yè)務(wù)規則(試行)(2023年修訂)》等規則，本次調整拓寬主板轉融通標的證券范圍和出借人范圍，大幅降低證券公司參與轉融券業(yè)務(wù)成本，轉融券費率差統一降至0.6%，取消轉融通業(yè)務(wù)保證金比例檔次最低20%的限制，這對于促進(jìn)全市場(chǎng)多空平衡，降低中間業(yè)務(wù)成本，推進(jìn)雙融業(yè)務(wù)發(fā)展有較為積極的意義。

5)海外方面：美國公布1月CPI數據，整體CPI同比6.4%，環(huán)比0.5%，同比回落但幅度不及市場(chǎng)預期，能源本月走高是主要貢獻，反映美國通脹放緩有所降速;受此影響，近期美元指數有所反彈，十年期美債利率一度沖至3.9%以上，美股近期波動(dòng)有所加大。

近期關(guān)注：

1)國內經(jīng)濟活動(dòng)修復;2)上市公司年度業(yè)績(jì);3)兩會(huì )及穩增長(cháng)政策落實(shí);4)海外經(jīng)濟和地緣局勢;5)北向及南向資金變化趨勢。

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