開(kāi)源證券發(fā)布研報稱(chēng)，本周上市險企公布1月保費數據，預計疫情及春節假期影響1月續收從而造成總保費增速承壓，2月總保費增速有望改善，維持一季度上市險企NBV增速轉正預期。全面注冊制正式開(kāi)閘，中證金配套發(fā)布轉融通新規，機制改革有望激發(fā)主板轉融券業(yè)務(wù)活力，從而拉動(dòng)市場(chǎng)融券規模提升。長(cháng)期看，全面注冊制及配套政策不僅帶來(lái)資本市場(chǎng)擴容，同時(shí)帶來(lái)證券行業(yè)的集中度提升，頭部券商持續受益。當下，券商和保險板塊估值和機構持倉仍在低位，經(jīng)濟復蘇有望從負債端驅動(dòng)非銀盈利彈性，看好一季報景氣度高且具備復蘇長(cháng)邏輯的標的。

開(kāi)源證券主要觀(guān)點(diǎn)如下：

(資料圖片)

保險：續期對1月總保費增速壓制有望在2月改善，車(chē)險承壓拖累財險

(1)本周上市險企公布1月保費數據，受續期影響壽險總保費增速略低于預期。1月7家上市險企壽險總保費累計4850億元、同比-2.3%(同比未含陽(yáng)光保險)，其中：中國平安+3.8%、新華保險-1.9%、中國人壽-2.5%、中國太保-5.7%、中國太平-6.9%、中國人保-7.4%，預計疫情及假期影響1月續收從而造成總保費增速承壓，2月總保費增速有望改善;考慮到開(kāi)門(mén)紅啟動(dòng)較早、儲蓄型產(chǎn)品需求旺盛，預計多數險企開(kāi)門(mén)紅新單表現較好，疊加2月低基數，預計新單同比有望持續改善;1月6家上市險企財險保費收入1402億元、同比為+2.6%(同比未含陽(yáng)光保險)，較12月的+3.6%小幅下降，人保財險車(chē)險保費1月同比+0.2%，預計受乘用車(chē)銷(xiāo)量同比-32.9%拖累。

(2)保險資負兩端改善有望貫穿全年，板塊估值仍有空間，首推估值空間仍較大且NBV預期邊際改善明顯的中國平安和中國太保，推薦受益于香港市場(chǎng)改善的友邦保險。

券商：全面注冊制正式開(kāi)閘，市場(chǎng)化改革激發(fā)主板轉融券業(yè)務(wù)活力

(1)本周日均股基成交額1.1萬(wàn)億，環(huán)比+12%，同比+20%，同比明顯改善;本周新發(fā)偏股/非貨基金52/218億，同比+32%/+98%;本周北向資金凈流入82.5億，股票型ETF份額環(huán)比-0.1%。

(2)全面注冊制正式開(kāi)閘，距離征求意見(jiàn)僅相隔半個(gè)月，政策進(jìn)程超預期。為配合全面注冊制，中證金發(fā)布轉融通業(yè)務(wù)規則，將科創(chuàng )板、創(chuàng )業(yè)板的轉融券優(yōu)化措施推廣到主板，實(shí)現了全市場(chǎng)的整合統一，市場(chǎng)化改革有望激發(fā)融券業(yè)務(wù)活力，提升市場(chǎng)活躍度，利好頭部券商。五大要點(diǎn)包括：市場(chǎng)化自主協(xié)商轉融券期限、費率;靈活展期和提前了結;大幅降低主板轉融券費率差至0.6%;拓寬主板轉融通標的證券和出借人范圍;取消轉融通保證金比例最低20%的限制。

(3)注冊制、居民財富向權益資產(chǎn)遷移仍是證券行業(yè)的長(cháng)期成長(cháng)主線(xiàn)，市場(chǎng)對降費的擔憂(yōu)逐步緩解，關(guān)注經(jīng)濟復蘇、交易量和基金新發(fā)等催化。推薦互聯(lián)網(wǎng)券商和大財富管理兩條輕資本成長(cháng)主線(xiàn)，看好投行線(xiàn)條盈利改善較好且估值較低的標的。

受益標的組合

保險：中國平安(601318.SH)，中國太保(601601.SH)，中國人壽(601628.SH)，友邦保險(01299)，新華保險(601336.SH)，中國財險(02328)。

券商&多元金融：同花順(300033.SZ)，東方財富(300059.SZ)，東方證券(600958.SH)，興業(yè)證券(601377.SH)，廣發(fā)證券(000776.SZ)，國金證券(600109.SH)，中信證券(600030.SH)，指南針(300903.SZ)，江蘇金租(600901.SH)。

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