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嘉實(shí)基金發(fā)文稱(chēng)，展望后市，嘉實(shí)匯鑫中短債基金經(jīng)理王立芹表示，今年經(jīng)濟復蘇方向較為明確，但復蘇根基并不牢固，階段性經(jīng)濟過(guò)熱的概率較小，貨幣政策也會(huì )為穩增長(cháng)保駕護航，因此債市調整的空間并不大，全年大概率呈現窄幅震蕩的局面。短期來(lái)看，通過(guò)跟蹤高頻指標，春節后經(jīng)濟復蘇斜率最陡的階段已經(jīng)過(guò)去近期有所放緩，但復蘇方向沒(méi)有改變，3、4月的低基數效應下經(jīng)濟同比讀數改善較快，環(huán)比經(jīng)濟也是季節性改善的勢頭，因此趨勢性做多久期的機會(huì )并未到來(lái)，但可以把握市場(chǎng)預期與經(jīng)濟現實(shí)的預期差，通過(guò)分析金融市場(chǎng)流動(dòng)性的邊際變化，從而把握債市的配置窗口和波段交易的交易機會(huì )。

近期歐美銀行業(yè)風(fēng)波四起，繼硅谷銀行破產(chǎn)后，瑞士信貸被瑞銀收購，但3月的美聯(lián)儲會(huì )議上，美聯(lián)儲頂住近期銀行風(fēng)波壓力，如期宣布加息25BP，但在聲明中調整了未來(lái)加息路徑的表述，暗示即將接近加息周期的尾聲，持續加息的可能性降低。

相對于海外加息周期下的通脹節奏，國內近期的經(jīng)濟復蘇表現出這邊風(fēng)景獨好的意味。3月27日，央行將正式降低金融機構存款準備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)，本次下調后金融機構加權平均存款準備金率約為7.6%，市場(chǎng)預計釋放中長(cháng)期資金5000億元，此次降準時(shí)點(diǎn)超出市場(chǎng)預期。

嘉實(shí)純債基金經(jīng)理軒璇分析，此次降準旨在補充基礎貨幣，緩解銀行流動(dòng)性約束，降準事件符合預期，最終目的或仍是致力于推動(dòng)商業(yè)銀行持續擴張信貸和穩增長(cháng)，有利于緩解商業(yè)銀行結構性負債壓力，考慮降準資金投放，有助于階段性緩解季末資金面，維護流動(dòng)性總量平穩。

至于降準對債市的影響，嘉實(shí)匯鑫中短債基金經(jīng)理王立芹分析，短期來(lái)看，金融數據、經(jīng)濟數據公布后，對債市密集利空的階段暫時(shí)過(guò)去，資金面情況較2月有所改善，信貸投放節奏較1、2月一定程度放緩，高頻指標也表明復蘇斜率較前期回落，因此短期來(lái)看債市進(jìn)入到震蕩偏多頭的行情；考慮當前收益率曲線(xiàn)較平，疊加MLF超額續作及超預期降準，短期流動(dòng)性預計將維持合理充裕，因此中短端利率性?xún)r(jià)比較高，杠桿策略相對安全，長(cháng)久期品種則主要以波段交易的思路參與。

王立芹進(jìn)一步認為，中期來(lái)看，考慮到前期信貸的天量投放，在基建、地產(chǎn)等領(lǐng)域會(huì )產(chǎn)生一定的支撐作用，因此經(jīng)濟在二季度復蘇進(jìn)程仍在持續，趨勢性做多的行情仍難以出現；但今年的政策基調已定，全年5%的增速目標下，經(jīng)濟大概率呈現弱復蘇的局面，利率大幅上行的空間有限，因此如果債市因經(jīng)濟指標改善、資金利率波動(dòng)等因素出現調整，則給債市結構性做多創(chuàng )造了機會(huì )。

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