在美股財報季開(kāi)啟前，分析師普遍預期標普500成分公司將經(jīng)歷自新冠疫情以來(lái)最嚴重的盈利衰退期。然而就目前公布的財報來(lái)看，企業(yè)業(yè)績(jì)強勁無(wú)比，業(yè)績(jì)韌性遠超預期，分析師們極端悲觀(guān)的盈利預期就目前來(lái)看未能成為現實(shí)。

股票投資者們?yōu)槟壳跋鄬?lè )觀(guān)的超預期比例歡呼，看漲情緒不斷升溫，尤其對于“超預期”標的的看漲力度超過(guò)歷史平均水平，同時(shí)看漲情緒也支撐著(zhù)標普500指數——自財報季開(kāi)啟以來(lái)維系在4100點(diǎn)上方。具體來(lái)看，業(yè)績(jì)超預期的那些標普500指數成分股的表現遠超基準指數，而未能達到預期的公司似乎得到了一張“自由通行證”。

超歷史水平!超預期標的大幅跑贏(yíng)美股大盤(pán)

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智通財經(jīng)APP了解到，標普500指數(S&P 500)和羅素1000指數(Russell 1000)成分股中業(yè)績(jì)強于預期的美國公司，在第一季度財報發(fā)布季開(kāi)始之初股價(jià)快速上行。美國銀行策律師Savita Subramanian領(lǐng)導的策略師團隊周一在一份報告中表示，過(guò)去兩周，超出預期的標普500指數成分公司的表現平均比標普500指數高出2%，高于1.5%的這一歷史平均水平。

與此同時(shí)，該機構指出那些業(yè)績(jì)不佳的公司似乎獲得了“自由通行證”，表現僅僅跑輸標普500指數大約0.9%，而從歷史數據來(lái)看，業(yè)績(jì)不及預期的那些標的平均下跌幅度達到2.4%。

Subramanian領(lǐng)導的美銀策略師們在報告中表示:“財報季開(kāi)啟前，幾乎每個(gè)投資者都對這個(gè)財報季持謹慎態(tài)度?！?strong>“結果是，那些業(yè)績(jì)出乎意料超預期的公司獲得了比平常更高比例的回報?！?/strong>

比如，汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商Carmax Inc.(KMX.US)和賭場(chǎng)運營(yíng)商拉斯維加斯金沙集團(LVS.US)公布業(yè)績(jì)時(shí)，股價(jià)分別上漲9.6%以及3.7%。而美股大盤(pán)——標普500指數，在這兩個(gè)交易日幾乎沒(méi)有變化，足以見(jiàn)得市場(chǎng)對業(yè)績(jì)好于預期的美股反應極度樂(lè )觀(guān)。

加拿大皇家銀行資本市場(chǎng)(RBC Capital Markets)以L(fǎng)ori Calvasina為首的策略師們在周一也指出，羅素1000指數成份公司在本季度出現了類(lèi)似的趨勢，那些業(yè)績(jì)超出預期的公司比前幾個(gè)季度大幅跑贏(yíng)美股大盤(pán)，而低于預期的公司受到的拋售沖擊則有所減輕。

加拿大皇家銀行(RBC)表示，羅素1000指數和羅素2000指數中僅持有美國業(yè)務(wù)敞口的成分公司的業(yè)績(jì)也開(kāi)始改善，趕上了公司業(yè)務(wù)中的國際敞口較高的成分公司。近幾個(gè)月來(lái)，國際業(yè)務(wù)敞口比例較高的成分公司的表現優(yōu)于其他成分公司。

周一標志著(zhù)財報季最繁忙的一周的開(kāi)始，標普500指數中約有40%的成份股公司將公布業(yè)績(jì)。美國銀行的統計數據顯示，在已公布財報數據的88家標普500指數成分公司中，總權重比達25%，大約63%的公司每股收益超過(guò)分析師普遍預期，75%的公司銷(xiāo)售額超過(guò)普遍預期，這兩項指標都超過(guò)了歷史平均水平。美銀強調，到目前為止，4月份高于預期的情況比低于預期的情況多出大約50%。

盡管美國銀行指出，“財報季是選股的好時(shí)機”，但在受到密切關(guān)注的大型科技巨頭公布第一季度業(yè)績(jì)之前，該機構仍對估值較高的科技板塊提出了警告。微軟(MSFT.US)和Alphabet(GOOGL.US)定于周二美股收盤(pán)后公布財報，Meta Platforms(META.US)定于周三美股收盤(pán)后公布財報。

“鑒于科技行業(yè)的長(cháng)期增長(cháng)動(dòng)力，投資者認為它不會(huì )受到經(jīng)濟低迷的影響。但我們注意到，在過(guò)去一年半的時(shí)間里，納斯達克100指數的成分公司的普遍每股收益落后于標普500指數成分公司?！薄皬臍v史角度來(lái)看，以及從銷(xiāo)售額下降的頻率來(lái)看，科技公司的周期性比標普500指數成分公司更強?！泵楞y的策略師們在報告中表示。

投資者寄望于超預期因素+利潤修復預期刺激美股上行

根據Bloomberg Intelligence的統計數據，大約20%的標普500成分公司公布了季度業(yè)績(jì)，超過(guò)77%公司的業(yè)績(jì)報告好于分析師普遍預期(銷(xiāo)售額+每股收益)。尤其是美國大型銀行的業(yè)績(jì)非常穩健，以及中小型銀行業(yè)績(jì)普遍超出預期，推動(dòng)了第一季度財報季強勁無(wú)比的開(kāi)局。

摩根士丹利全球模型投資的組合構建主管Mike Loewengart表示：“到目前為止，我們已經(jīng)看到大量公司的業(yè)績(jì)超出了預期，這令人鼓舞?！薄斑@引出了一個(gè)問(wèn)題：業(yè)績(jì)期望值是不是設定得太低了?”

美股近期的反彈趨勢也凸顯出投資者們對標普500指數成分公司的業(yè)績(jì)超出預期的信心，以及對公司實(shí)現盈利能力的非常持久的信心。近期分析師們不斷下調標普500成分公司利潤預期，他們預計美國企業(yè)利潤水平將出現自新冠疫情經(jīng)濟衰退以來(lái)的最大降幅，出乎意料的是，盯著(zhù)這一預期的投資者們似乎毫不費力地在銀行業(yè)巨頭領(lǐng)銜的財報季開(kāi)啟之際推高了美國股市。

如果說(shuō)標普500指數的成分公司的整體業(yè)績(jì)真的如分析師悲觀(guān)預期，那么此前市場(chǎng)對美聯(lián)儲的寬松預期帶來(lái)的漲幅或將面臨回吐，但是堅持看漲美股的投資者們堅持認為這些公司的整體業(yè)績(jì)將高于遭分析師不斷下調的預期。近期美股反彈背后的主要邏輯除了對于美聯(lián)儲年前轉向寬松政策的押注，還在于一些樂(lè )觀(guān)投資者來(lái)看，第一季度整體業(yè)績(jì)不會(huì )太好，但可能會(huì )超出遭分析師們大幅下調的悲觀(guān)預期，并可能標志著(zhù)周期性的利潤低點(diǎn)。

此外，對于一個(gè)堅持不懈地展望未來(lái)的股票市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，看漲的重點(diǎn)理由之一就是企業(yè)利潤水平將在今年晚些時(shí)候恢復增長(cháng)趨勢——這也是支撐科技股高估值的重要邏輯。分析師們普遍預計，從2022年底開(kāi)始的利潤收縮趨勢預計將在今年下半年左右結束，并預期在2024年恢復兩位數級別的增長(cháng)趨勢。市場(chǎng)往往提前半年左右的時(shí)間定價(jià)趨勢線(xiàn)，但是，一些美股市場(chǎng)的樂(lè )觀(guān)看漲者可能已開(kāi)始為樂(lè )觀(guān)的利潤趨勢做準備工作。

Fundstrat Global Advisors數據科學(xué)研究主管Ken Xuan表示：“標普500指數自10月的階段低點(diǎn)以來(lái)上漲了15%，因此投資者注重前瞻性，‘盈利衰退’的故事已經(jīng)被考慮在預期內，所以前瞻性預期要重要得多?！?/p>

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