4月27日，貝泰妮(300957.SZ)2023年一季度財報發(fā)布后的首個(gè)工作日，公司股價(jià)應聲上漲7%，于短短數分鐘內向上突破110元的價(jià)位。這一強勢反彈，顯然是對此前市場(chǎng)上部分悲觀(guān)看法的最好回應。

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從業(yè)績(jì)層面來(lái)看，貝泰妮Q1營(yíng)收、利潤雙增，且收入增速超過(guò)同期化妝品限額社零增速，龍頭穩健底色不改;線(xiàn)下渠道建設持續發(fā)力，OTC+直營(yíng)店布局進(jìn)展良好，屈臣氏覆蓋規模位于前列，疊加山姆、中免、話(huà)梅等新渠道加速拓展，將在強化品牌力的同時(shí)帶來(lái)更高業(yè)績(jì)彈性。

而從市場(chǎng)層面來(lái)看，此前紅杉資本、臻麗咨詢(xún)等大股東減持所帶來(lái)的利空壓力已被市場(chǎng)充分消化，3月所發(fā)布的新一期限制性股票激勵計劃，更彰顯管理層對公司未來(lái)發(fā)展的信心十足。

一季報發(fā)布后，民生、平安、國信等多家券商不約而同給出“買(mǎi)入”評級，正預示著(zhù)公司股價(jià)有望走出低估值區間，重回增長(cháng)通道。

縱觀(guān)貝泰妮的成長(cháng)歷程，自2010年成立，公司便憑借主打獨特天然植物提取成分的薇諾娜品牌，一躍成為冉冉升起的國貨新星，在短短13年間快速成長(cháng)為功效性護膚品細分賽道的領(lǐng)導者，連續多年保持業(yè)績(jì)強勁增長(cháng)勢頭。

近年來(lái)，隨著(zhù)消費者日益多元化、精細化、理性化的訴求，針對敏感肌、以溫和無(wú)刺激為賣(mài)點(diǎn)的功效性護膚品已然成為護膚時(shí)代的新風(fēng)潮。貝泰妮的成功固然不無(wú)行業(yè)趨勢的因素，但如果說(shuō)其業(yè)績(jì)高增長(cháng)完全仰賴(lài)于時(shí)代背景，這樣的結論未免太過(guò)武斷。

專(zhuān)注打磨“產(chǎn)品力” 研發(fā)創(chuàng )新驅動(dòng)業(yè)績(jì)上行

2023年，貝泰妮業(yè)績(jì)延續了一貫的高成長(cháng)性，營(yíng)收、凈利均實(shí)現雙位數增長(cháng)。財報顯示，2023年第一季度貝泰妮實(shí)現營(yíng)業(yè)收入8.63億元，同比增長(cháng)6.78%%;實(shí)現歸屬于上市公司股東的凈利潤1.58億元，同比增長(cháng)8.41%。

自上市以來(lái)，貝泰妮秉承積極回報股東的原則，截止2022年底累計分紅金額達4.45億元，表明了公司充裕的現金流與穩健的盈利表現。

而在新一期股權激勵計劃中，公司擬向298名激勵對象授予第二類(lèi)限制性股票共計635.40萬(wàn)股，欲在2023年至2025年間實(shí)現營(yíng)收增長(cháng)率分別不低于28%、61.28%、100%，凈利潤增長(cháng)率不低于28%、61.28%、100%的業(yè)績(jì)指引目標，也展現了公司可持續成長(cháng)的底氣。

業(yè)績(jì)向好，離不開(kāi)貝泰妮始終深耕功效性護膚品賽道，以技術(shù)實(shí)力打磨“產(chǎn)品力”，堅持產(chǎn)、學(xué)、研、醫相結合的科技創(chuàng )新發(fā)展道路。

護膚品主要用于人們面部的營(yíng)養與保健，其與皮膚的高親和、無(wú)刺激、無(wú)負擔，是消費者在購買(mǎi)護膚品時(shí)考慮的首選因素，也是護膚品企業(yè)研發(fā)的重點(diǎn)。而對功效性護膚品而言，其特有成分、專(zhuān)利配方等形成更高的研發(fā)門(mén)檻，使得功效護膚賽道具備更強的爆款單品屬性和復購粘性。

作為一家應用純天然植物活性成分的功效性護膚企業(yè)，貝泰妮注重產(chǎn)品安全，始終堅持以做藥的標準研發(fā)新產(chǎn)品。公司每一款產(chǎn)品都經(jīng)過(guò)數次肌膚實(shí)測驗證，且嚴格遵照GMPC標準生產(chǎn)。

在研發(fā)方面，2023年一季度公司投入研發(fā)費用為3395萬(wàn)元，同比增加9.54%。公司目前擁有綜合研發(fā)人員接近400人，涵蓋基礎研究、產(chǎn)品和原料評估篩選、消費者調研、工藝技術(shù)研究、包裝開(kāi)發(fā)、配方研發(fā)以及整合創(chuàng )新等多個(gè)學(xué)科研究部門(mén)。

截至目前，貝泰妮已在昆明市、上海市等地建設了云南特色植物提取實(shí)驗室，分設云南特色植物研發(fā)中心、功效化妝品研發(fā)中心、功能性食品研發(fā)中心、植物藥研發(fā)中心等多中心平臺。應用核心技術(shù)實(shí)現的銷(xiāo)售收入占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例高于95%，研發(fā)實(shí)力得到有效驗證。

在學(xué)術(shù)方面，公司研究成果廣泛獲得學(xué)術(shù)界認可，現已累計完成63家醫院皮膚學(xué)科臨床研究及效果觀(guān)察;研發(fā)成果累計被收錄SCI、核心期刊論文184篇;累計參與制定中國功效護膚品團體標準31項;累計參與完成國家級專(zhuān)家指南及共識15篇。

貝泰妮采用產(chǎn)學(xué)醫研共創(chuàng )模式，其產(chǎn)品的安全性及功效性經(jīng)過(guò)63家醫院的臨床驗證。數據顯示，2022年公司新增備案67份，累積262份普通化妝品備案憑證、23個(gè)特殊化妝品注冊證及3個(gè)二類(lèi)醫療器械注冊證。

在生產(chǎn)方面，2023年3月，位于云南昆明高新區、年產(chǎn)值50億元的貝泰妮中央工廠(chǎng)新基地建設項目已正式竣工投產(chǎn)，該工廠(chǎng)占地面積80畝、投資近5億元，是貝泰妮打造的集化妝品及醫療器械生產(chǎn)于一體，同時(shí)配套建設現代化、產(chǎn)業(yè)化的技術(shù)研發(fā)平臺。

具體而言，新竣工的中央工廠(chǎng)具備高度自動(dòng)化水平，生產(chǎn)線(xiàn)涵蓋植物提取、配制、灌裝、包裝、倉儲等多個(gè)單元，大大縮短了生產(chǎn)周期;該工廠(chǎng)在原料采購端新增氣項檢測，并在出廠(chǎng)前新增氣項檢測和加大抽檢比例，有效提高生產(chǎn)質(zhì)量管理水平。

據了解，中央工廠(chǎng)投產(chǎn)后將帶來(lái)4500標準萬(wàn)支/盒的產(chǎn)能，在公司自有產(chǎn)能顯著(zhù)提升的同時(shí)，還將在工藝改良、降本增效、增強品控等多個(gè)領(lǐng)域實(shí)現全面升級。

以研發(fā)增強核心競爭力，產(chǎn)學(xué)研結合的戰略將成為驅動(dòng)貝泰妮業(yè)績(jì)高質(zhì)量可持續增長(cháng)的內生動(dòng)力，不斷打造戰略“護城河”。

領(lǐng)跑功效性護膚品賽道，看好長(cháng)期成長(cháng)空間

近年來(lái)，我國功效性護膚品市場(chǎng)規模持續高速增長(cháng)。據弗若斯特沙利文數據、立鼎研究院統計，2021年，我國功效性護膚品市場(chǎng)規模308億元，創(chuàng )歷史新高，預計2022年有望達到411億元。在未來(lái)五年內，功效性護膚品市場(chǎng)都將保持33%-43%之間的高增速。

從需求端來(lái)看，隨著(zhù)護膚意識的升級，消費者對護膚品的需求正從基礎的清潔﹑保濕與防曬，向著(zhù)更加個(gè)性化的細分功效進(jìn)階。而在需求快速增長(cháng)的驅動(dòng)下，未來(lái)功效型護膚品在護膚品以及化妝品賽道中的滲透率亦將不斷提升。

而從供應端來(lái)看，經(jīng)過(guò)幾十年的發(fā)展，海外護膚品品牌占主導已成過(guò)去，功效性護膚品市場(chǎng)逐漸步入“國貨崛起”的新階段。

根據弗若斯特沙利文數據，2021功效性護膚品市場(chǎng)集中度較高，市場(chǎng)CR5為67.5%，前五大公司分別為貝泰妮、歐萊雅集團、巨子生物、華熙生物和上海家化。其中，貝泰妮以21%的市場(chǎng)份額位居第一，主打修護活性成分。

市場(chǎng)占有率的成功，離不開(kāi)公司積極進(jìn)行品牌建設、構建完整營(yíng)銷(xiāo)矩陣與全鏈路傳播。貝泰妮于2023年4月16日舉辦的第四屆中國敏感性肌膚高峰論壇，旗下薇諾娜研究院基于消費者大數據分析及皮膚科學(xué)前沿的研究進(jìn)展推出《2023泛敏感發(fā)展趨勢白皮書(shū)》，及《敏感，泛敏感護理新理念》，首發(fā)“泛敏感”概念，為消費者提供專(zhuān)業(yè)且科學(xué)的敏感性皮膚分型管理的精準護膚對策，有望推進(jìn)消費者教育、深化產(chǎn)品認知。

近年來(lái)，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)用戶(hù)增長(cháng)放緩、流量見(jiàn)頂，企業(yè)拓客成本不斷攀升已然成為大勢所趨。如何從粗放式增長(cháng)轉向高質(zhì)量、精細化運營(yíng)，提升存量用戶(hù)的體驗感，將成為企業(yè)亟待思考的命題。

從貝泰妮所處的功能性護膚品細分賽道來(lái)看，功能性護膚品與專(zhuān)業(yè)指導服務(wù)的有機結合，將使貝泰妮更容易通過(guò)私域渠道精準觸達消費者、培養消費者的品牌認知與信任度。

早在2017年，貝泰妮就率先探索OMO統一平臺型商業(yè)模式，在2022年實(shí)現核心品牌薇諾娜私域GMV高達6.5億元，建立深厚領(lǐng)先優(yōu)勢;2023年3月，公司又攜手騰訊智慧零售升級戰略合作，圍繞私域戰略與運營(yíng)、騰訊智慧零售數字化產(chǎn)品、騰訊云基建三個(gè)重點(diǎn)方面，進(jìn)一步深化以消費者為中心的全域渠道經(jīng)營(yíng)。

有著(zhù)騰訊智慧零售在組織力、商品力、運營(yíng)力、產(chǎn)品與數據生產(chǎn)力四個(gè)維度的強力“加持”，貝泰妮線(xiàn)上線(xiàn)下整合、公域私域整合有望全面提質(zhì)增效，加速構建全域全鏈條的增長(cháng)飛輪。

拓展差異化產(chǎn)品矩陣 業(yè)績(jì)增長(cháng)確定性強

2023年，貝泰妮持續打造橫寬縱深的產(chǎn)品矩陣，深度布局以“健康”為核心的產(chǎn)品版圖，構建多維增長(cháng)曲線(xiàn)。

于公司深耕多年的敏感肌護膚領(lǐng)域，“薇諾娜”品牌連續第5年成為“雙11”上榜天貓美容護膚類(lèi)目TOP10的國貨品牌，“面霜乳液+防曬”兩大核心爆款單品銷(xiāo)售持續火爆，而年度黑馬“凍干面膜”系列持續強化其高端定位，取得凍干面膜賽道第一單品的赫赫戰績(jì)，并在今年推出院線(xiàn)級屏障特護霜及“小氧泵”眼霜，進(jìn)一步完善功效矩陣，豐富產(chǎn)品線(xiàn)。

在薇諾娜品牌基礎上，貝泰妮從“基礎舒敏”到“敏感plus”再到“泛敏感”不斷延伸，推出敏感肌保濕、敏感肌修護、敏感肌抗老等一系列針對不同需求的新品，全方位立體打造細分賽道生態(tài)。

而敏感肌主賽道之外，2022年公司還分別推出專(zhuān)注于嬰幼兒肌膚健康的專(zhuān)業(yè)皮膚學(xué)級護膚品牌“薇諾娜寶貝(Winona Baby)”與國貨首個(gè)高端專(zhuān)業(yè)抗老科技品牌“璦科縵(AOXMED)”。

其中，“薇諾娜寶貝”主打“分階護膚”理念，目前已形成 0-3歲、3歲+的產(chǎn)品分類(lèi)，以“舒潤滋養”系列產(chǎn)品為核心的產(chǎn)品矩陣，滿(mǎn)足嬰幼兒洗浴、潤膚、防曬等多種需求。其中品牌核心大單品“舒潤霜”系列產(chǎn)品獲得天貓金嬰獎“年度最專(zhuān)業(yè)洗護獎”、天貓雙11嬰童乳液類(lèi)目TOP1，“溫和倍護防曬乳”系列產(chǎn)品獲得天貓雙11嬰童防曬類(lèi)目TOP1。

“璦科縵”則聚焦皮膚多維年輕化，推出“專(zhuān)妍”、“美妍”以及“萃妍”三個(gè)系列，初步建立由水、乳、精華以及功能性食品等組成的產(chǎn)品矩陣雛形。該品牌強調以前沿科學(xué)研發(fā)和先端配方科技作為根基，賦予肌膚年輕活力的概念。目前，兩大新系列產(chǎn)品均獲得不俗口碑，展現了公司打造多樣化、差異化產(chǎn)品矩陣的強大研發(fā)實(shí)力及穩健的品牌運營(yíng)能力。

小結

創(chuàng )新研發(fā)是實(shí)現企業(yè)自我“造血”的關(guān)鍵因素，以長(cháng)期視角來(lái)看，堅持不懈的研發(fā)投入將使貝泰妮內在價(jià)值持續提升，隨著(zhù)未來(lái)品牌矩陣不斷深化延伸，豐富的產(chǎn)品儲備將成為業(yè)績(jì)加速奔跑的助推器，2023年的貝泰妮仍然值得讓人滿(mǎn)懷期待。

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