中信建投發(fā)布研究報告稱(chēng)，當前市場(chǎng)主要擔心中期維度下光伏行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩和價(jià)格戰的問(wèn)題，這一預期在當前股價(jià)中已經(jīng)充分體現，頭部企業(yè)2023年P(guān)E已經(jīng)處于歷史低位。該行認為，產(chǎn)能過(guò)剩帶來(lái)的內卷不可避免，但不同環(huán)節的“卷度”還是有差異，分析師判斷后續直接面向終端客戶(hù)、競爭維度更加多樣化、上下游議價(jià)能力較強的環(huán)節產(chǎn)業(yè)鏈地位將進(jìn)一步提升，建議關(guān)注組件、逆變器、TOPCon電池環(huán)節。

【資料圖】

中信建投主要觀(guān)點(diǎn)如下：

硅料降價(jià)后終端需求啟動(dòng)跡象明顯，一季度組件排產(chǎn)、裝機、出口等數據均向好。

2023年以來(lái)硅料價(jià)格持續下降，截止4月底已經(jīng)來(lái)到17.9萬(wàn)元/噸，預計年底可能來(lái)到10萬(wàn)元/噸以下。

當前組件現貨價(jià)格已經(jīng)或落到2020年上半年1.7元/W水平，3月國內終端組件企業(yè)中標價(jià)格已經(jīng)來(lái)到1.64-1.77元/W，與2020年已經(jīng)非常接近，當前組件價(jià)格下地面電站IRR顯著(zhù)改善;

組件降價(jià)后，1-3月國內組件排產(chǎn)、國內光伏裝機、組件出口數據持續好轉，5月組件排產(chǎn)43.3GW，相比1月提升了38.3%，1-3月國內累計裝機33.72GW，同比增長(cháng)181%，1-3月組件累計出口47.9GW，同比增長(cháng)15.9%。

硅料降價(jià)后，釋放的利潤向石英砂、坩堝、一體化組件環(huán)節轉移。

一季報主產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司業(yè)績(jì)靚麗，而輔材產(chǎn)業(yè)鏈由于近1-2年產(chǎn)能快速釋放，相關(guān)公司業(yè)績(jì)大部分承壓。

展望二季度，我們預計電池、組件環(huán)節盈利水平將維持高位或持續提升，硅片受益石英砂、石英坩堝供應緊張預計Q2盈利水平環(huán)比提升，膠膜、玻璃等輔材環(huán)節盈利水平隨著(zhù)需求放量持續修復，硅料環(huán)節盈利水平繼續下降。

光伏持倉占比從2022Q4的8.7%下降至2023Q1的8%，環(huán)比下降0.7pct，參考4月26日光伏大漲當日數據，當前市場(chǎng)關(guān)注度較高的細分板塊包括逆變器、彈性較大的小輔材、新技術(shù)電池、石英坩堝。

風(fēng)險提示：

1、硅片企業(yè)坩堝運用技術(shù)逐步成熟，石英砂供需緊張趨勢緩解。當前石英砂緊張情況對高品質(zhì)硅片產(chǎn)出有一定限制，因此硅片企業(yè)在不斷推進(jìn)坩堝使用技術(shù)進(jìn)步，后續如果取得突破，石英砂供需緊張趨勢有望緩解。

2、上游原材料放量，中游制造業(yè)加速擴產(chǎn)，導致行業(yè)競爭加劇。當前主產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節產(chǎn)能規模較大，且有部分新玩家計劃擴產(chǎn)，若后續原材料充足，且各環(huán)節擴產(chǎn)均能落地，預計行業(yè)競爭可能會(huì )加劇。

3、電網(wǎng)消納等環(huán)節出現瓶頸導致行業(yè)需求不及預期的風(fēng)險。中美歐近年來(lái)新能源裝機并網(wǎng)速度較快，可能會(huì )對電網(wǎng)消納能力造成一定沖擊，從而可能會(huì )使得光伏新增裝機增速放緩。

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