據港交所4月28日披露，經(jīng)緯天地控股有限公司向港交所主板提交上市申請書(shū)，鎧盛及艾德金融為聯(lián)席保薦人。這是該公司第二次向港交所主板遞表。

(資料圖片僅供參考)

此前，經(jīng)緯天地曾于2016年12月9日在新三板掛牌，并于2018年8月從新三板退市。身處通信行業(yè)，盡管無(wú)法獲得如新能源、創(chuàng )新藥等板塊的高速增長(cháng)，但穩健的行業(yè)增長(cháng)態(tài)勢亦能在一定程度上為業(yè)績(jì)提供保障。

不過(guò)，從經(jīng)緯天地的招股書(shū)來(lái)看，不僅公司業(yè)績(jì)顯得不太樂(lè )觀(guān)，其業(yè)務(wù)基本面亦存在缺乏競爭力、大客戶(hù)依賴(lài)度較高等問(wèn)題。此次經(jīng)緯天地上市之路能否順利如愿，而市場(chǎng)投資者又是否會(huì )買(mǎi)單?下文將對這些問(wèn)題從行業(yè)、市場(chǎng)等多個(gè)層面進(jìn)行探究。

增收不增利，五大客戶(hù)營(yíng)收占比過(guò)半

公開(kāi)資料顯示，經(jīng)緯天地是一家中國電信網(wǎng)絡(luò )支持以及信息與通信技術(shù)(ICT)集成服務(wù)供應商。2003年開(kāi)展業(yè)務(wù)時(shí)，該公司主要從事開(kāi)發(fā)電信網(wǎng)絡(luò )性能分析軟件，隨后將業(yè)務(wù)范圍擴展到提供電信網(wǎng)絡(luò )支持服務(wù)和ICT集成服務(wù)。

盡管公司營(yíng)收近年來(lái)持續增長(cháng)，但凈利潤卻呈現出下滑趨勢。2020-2022年，公司收入分別為1.96億元、2.03億元及2.27億元(人民幣，單位下同);年內溢利分別為人民幣2966.0萬(wàn)元、2552.4萬(wàn)元及2425.9萬(wàn)元。

據招股書(shū)披露，公司營(yíng)收上升主要歸功于所有業(yè)務(wù)線(xiàn)的整體增長(cháng)，而利潤有所減少則主要是由于分包成本、材料、用品及其他項目成本上升等所致。

分業(yè)務(wù)結構來(lái)看，公司共有三大業(yè)務(wù)線(xiàn)：電信網(wǎng)絡(luò )支援服務(wù)，包括無(wú)線(xiàn)電信網(wǎng)絡(luò )優(yōu)化服務(wù)、電信網(wǎng)絡(luò )基礎設施維護及工程服務(wù);ICT集成服務(wù)，包括設計通信網(wǎng)絡(luò )布局、組裝及提供集成系統運作及管理建議等后續服務(wù);電信網(wǎng)絡(luò )相關(guān)軟件開(kāi)發(fā)等。

據智通財經(jīng)APP了解，截至2022財年，無(wú)線(xiàn)電信網(wǎng)絡(luò )優(yōu)化服務(wù)營(yíng)收占比近半，占總收益45.1%的比例;電信網(wǎng)絡(luò )基礎設施維護及工程服務(wù)、ICT集成服務(wù)營(yíng)收占比分別為19.7%與24.1%，其中ICT集成服務(wù)往年增長(cháng)較為可觀(guān)。

招股書(shū)顯示，公司收益主要來(lái)自非經(jīng)常性項目、服務(wù)及采購訂單，并通過(guò)潛在客戶(hù)發(fā)起的公開(kāi)邀請提交標書(shū)或應要求提供私下報價(jià)而獲取業(yè)務(wù)。據披露，于往績(jì)記錄期間各年度，公司來(lái)自五大客戶(hù)的收益合計約為1.17億元、1.23億元及1.16億元，分別占總收益約59.6%、61.0%及51.0%，而于往績(jì)記錄期間各年度來(lái)自最大客戶(hù)的收益占總收益分別約21.2%、24.0%及23.8%。截至最后實(shí)際可行日期，經(jīng)緯天地與五大客戶(hù)(全部均為獨立第三方)建立長(cháng)達16年業(yè)務(wù)關(guān)系。

在招股書(shū)中，公司亦承認，目前公司并未與主要客戶(hù)訂立任何長(cháng)期服務(wù)協(xié)議。倘若客戶(hù)旗下業(yè)務(wù)出現任何不利發(fā)展或任何其他原因導致公司與主要客戶(hù)的業(yè)務(wù)關(guān)系惡化或終止，則公司的業(yè)務(wù)、財務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)及前景可能蒙受重大不利影響。

在財務(wù)結構方面，于2020年、2021年及2022年，經(jīng)緯天地經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所得現金凈額分別為人民幣1323.2萬(wàn)元、2501.9萬(wàn)元及1696.2萬(wàn)元。

展望未來(lái)，經(jīng)緯天地計劃將募資金額用于加強財政實(shí)力，以承接更多更大規模的ICT集成項目;加強對新軟件的開(kāi)發(fā);擴大旗下電信網(wǎng)絡(luò )相關(guān)軟件的目標用戶(hù)群等用途。

2023年將成6G關(guān)鍵之年

從行業(yè)層面上來(lái)看，2022年國內電信行業(yè)增長(cháng)態(tài)勢持續向好，網(wǎng)絡(luò )基礎能力持續強化，“雙千兆”網(wǎng)絡(luò )覆蓋廣度深度持續擴展。

據工信部2022年通信業(yè)統計公報顯示，2022年電信業(yè)務(wù)收入累計完成1.58萬(wàn)億元，比上年增長(cháng)8%。按照上年價(jià)格計算的電信業(yè)務(wù)總量達1.75萬(wàn)億元，同比增長(cháng)21.3%。

截至2022年底，我國光纜線(xiàn)路總長(cháng)度達到5958萬(wàn)公里，比上年末凈增477萬(wàn)公里，網(wǎng)絡(luò )運力不斷增強;截至2022年底，建成具備千兆服務(wù)能力的10G PON端口數達1523萬(wàn)個(gè)，較上年末接近翻一番水平;截至2022年底，我國累計建成并開(kāi)通5G基站231.2萬(wàn)個(gè)，基站總量占全球60%以上;每萬(wàn)人擁有5G基站數達到16.4個(gè)，比上年末提高6.3個(gè)。

而從市場(chǎng)層面來(lái)看，得益于算力網(wǎng)絡(luò )與數字經(jīng)濟拉動(dòng)，自2023年初至4月28日，申萬(wàn)各行業(yè)漲跌幅中通信行業(yè)漲跌幅為34.0%(#2/28),位于行業(yè)頭部位置，反彈趨勢表現強勁，通信行業(yè)占總市值比例處于歷史高位水平，成交額亦較去年明顯提升。

據智通財經(jīng)APP了解，在行業(yè)整體業(yè)績(jì)方面，2023年第一季度SW通信行業(yè)(除ST標的外的118個(gè)標的)收入同比保持正向增長(cháng)，實(shí)現營(yíng)收5422.4億元;Q1扣非歸母凈利潤為392.9億元，受?chē)庑枨蠹皣鴥冉?jīng)濟活動(dòng)恢復等因素影響，同比增長(cháng)23.5%。

在國內經(jīng)濟整體企穩修復的情況下，電信運營(yíng)板塊穩健向好，現金流有所改善，利潤空間穩定。在政策端，1月在北京舉行的全國工業(yè)和信息化工作會(huì )議中提出，2023年要加快信息通信業(yè)發(fā)展，出臺推動(dòng)新型信息基礎設施建設協(xié)調發(fā)展的政策措施，加快5G和千兆光網(wǎng)建設，全面推進(jìn)6G技術(shù)研發(fā)等，預計政策利好將使得通信行業(yè)未來(lái)數年中持續維持穩健增速。

賽迪顧問(wèn)數字經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)研究中心高級分析師周君指出，目前全球范圍內6G的研究探索仍處于起步階段，整體技術(shù)路線(xiàn)尚不明確，因此尚未有統一的標準。中國工程院院士鄔賀銓則表示，全球的基本共識是6G商用要到2030年。

據智通財經(jīng)APP了解，包括三大運營(yíng)商、華為與中興等通信行業(yè)頭部企業(yè)已于近期公布了6G技術(shù)研發(fā)的相關(guān)進(jìn)展。研究機構Market Research Future發(fā)布的《6G市場(chǎng)研究分析報告》顯示，全球有近50%的6G專(zhuān)利申請來(lái)自中國，位居第一。

但在公司層面，經(jīng)緯天地業(yè)務(wù)規模尚小、市場(chǎng)份額偏低，2021年公司來(lái)自無(wú)線(xiàn)電信網(wǎng)絡(luò )優(yōu)化服務(wù)、電信網(wǎng)絡(luò )基礎設施維護與工程服務(wù)、ICT集成服務(wù)以及電信網(wǎng)絡(luò )相關(guān)軟件開(kāi)發(fā)服務(wù)的收益分別占當年中國相關(guān)行業(yè)市場(chǎng)份額(按收益計)約0.9%、0.01%、0.03%和2.1%。

而作為一家技術(shù)型公司，公司在研發(fā)方面也表現平平。據招股書(shū)披露，于2022年12月31日，公司研發(fā)團隊共有69名員工，研究重點(diǎn)包括5G及物聯(lián)網(wǎng)應用、無(wú)線(xiàn)電信、大數據及信號及數據分析等，目前已成功在國內取得73項軟件版權及兩項發(fā)明專(zhuān)利。報告期內，公司研發(fā)開(kāi)支分別為1630萬(wàn)元、1080萬(wàn)元及1660萬(wàn)元。

隨著(zhù)通信行業(yè)持續受益于政策扶持與6G等新技術(shù)的推動(dòng)，經(jīng)緯天地未來(lái)有望在一定程度上分享行業(yè)發(fā)展紅利。然而考慮到市場(chǎng)與行業(yè)可能面臨的波動(dòng)性，規?！靶湔洹钡慕?jīng)緯天地仍需要拿出更多業(yè)績(jì)與技術(shù)實(shí)力來(lái)打消投資者的疑慮。

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