最近，美股能源板塊的股價(jià)回調和基本面改善，讓部分投資者看到了該行業(yè)的吸引力，來(lái)自投研平臺Seeking Alpha的研究團隊Envision Research就是其中一員。該團隊稱(chēng)，油價(jià)從一年前每桶120美元的峰值回落至目前約75美元的水平，進(jìn)而引發(fā)了能源板塊股價(jià)回調;基本面改善的一個(gè)極好指標是該行業(yè)股息的強勁增長(cháng)，數據顯示，截至3月的第一季度，SPDR能源指數ETF(XLE.US)的季度股息同比提高了32%，這是該團隊追蹤的所有行業(yè)基金中同比增幅最高的。

在這種背景下，Envision Research預計油價(jià)不會(huì )在目前的75美元左右低位徘徊，因為該團隊看到了原油市場(chǎng)擁有多種強大的催化劑，包括美國補充戰略石油儲備的必要性、創(chuàng )紀錄的低原油庫存以及持續的通貨膨脹，這些催化劑都有可能大幅推動(dòng)油價(jià)上漲。

(資料圖片僅供參考)

這也讓Envision Research非?？春媚茉葱袠I(yè)，并建議投資者押注相關(guān)行業(yè)基金。而在行業(yè)向好的預期下，該團隊認為?？松梨?XOM.US)可能會(huì )成為最大贏(yíng)家。

戰略石油儲量創(chuàng )歷史新低

首先，Envision Research認為油價(jià)不會(huì )徘徊在75美元左右的第一個(gè)原因是：美國戰略石油儲備(SPR)處于創(chuàng )紀錄的低位。

早在2022年3月，美國總統拜登就下令從SPR中每天釋放100萬(wàn)桶原油，為期六個(gè)月，以應對不斷上漲的能源價(jià)格。但根據最近一周的SPR數據顯示，石油儲量?jì)H為3.71億桶，這是自1984年以來(lái)的最低水平。Envision Research表示，這可能會(huì )讓美國別無(wú)選擇，不得不開(kāi)始補充儲備。

不過(guò)，在當前形勢下，回補儲備并非易事。在該團隊看來(lái)，重新補充SPR只能通過(guò)兩種途徑實(shí)現：國內生產(chǎn)或進(jìn)口。這兩種途徑都有可能推高油價(jià)。

美國原油凈進(jìn)口為負值，庫存創(chuàng )歷史新低

從下圖可以看到，美國的原油凈進(jìn)口已經(jīng)轉變?yōu)樨撝?。?020年初以來(lái)，美國原油和石油產(chǎn)品的凈進(jìn)口一直處于負值。隨著(zhù)俄烏沖突的持續，以及歐洲國家迫切需要能源供應，美國短期內大概率不會(huì )出現進(jìn)口盈余。

這讓美國留下了唯一的選擇——通過(guò)國內生產(chǎn)來(lái)進(jìn)行回補。但這種方法只會(huì )給已經(jīng)失衡的供需關(guān)系中再增加一個(gè)更大的買(mǎi)家。

目前，美國正經(jīng)歷著(zhù)多年來(lái)積累的結構性失衡導致的能源短缺，下圖就很好地顯示了這種失衡的癥狀和程度。該圖表顯示了美國國內每周原油庫存。正如圖表所示，在2021年之前，庫存一直保持在約10億桶以上。但從2021年開(kāi)始，庫存水平開(kāi)始急劇持續下降。目前美國原油庫存為8.24億桶，為近段時(shí)間以來(lái)的最低水平。

因此，從這方面分析，重新補充SPR將為需求方增加額外的重要買(mǎi)家，進(jìn)一步加劇現有的失衡。美國石油公司則很可能會(huì )成為此次SPR回補的首選供應商，并且，供需失衡可能會(huì )使美國難以以目前的低價(jià)回補SPR。

為什么看好?？松梨?

如上所述，上述催化劑適用于整個(gè)美國能源行業(yè)。然而，由于許多原因，Envision Research認為?？松梨诒刃袠I(yè)平均水平處于更有利的地位。最主要的原因有兩個(gè)：

首先是規模和供應合同。重新補充SPR需要長(cháng)期供應合同，而?？松梨谟捎谄湟幠?、聲譽(yù)和財務(wù)穩定性，在獲得此類(lèi)合同方面處于有利地位。作為全球最大的能源公司之一，?？松梨谔峁┝舜罅康呢斦Y源、生產(chǎn)能力和基礎設施，以配合大型合同的規模和時(shí)間框架。其規模使其能夠處理大規模供應合同，并有效滿(mǎn)足SPR補充的需求。

第二是戰略伙伴關(guān)系。?？松梨谝呀?jīng)與世界各地的政府和實(shí)體建立了合作伙伴關(guān)系。這些合作伙伴關(guān)系可以為公司提供獲得戰略資源和機會(huì )的特權，進(jìn)一步增強其從SPR補充中受益的能力。

除此之外，在擁有這些戰略?xún)?yōu)勢的背景下，?？松梨谀壳暗墓乐狄膊粫?huì )太高。如下表所示，截至5月15日，?？松梨阡N(xiāo)售現金比率為5.46倍，僅比XLE高出約8%。其市銷(xiāo)率徘徊在1.11倍左右，比XLE高出約16%。值得注意的是，?？松梨诘睦麧櫬屎鸵褎?dòng)用資本回報率(ROCE)高于行業(yè)平均水平。因此，?？松梨诘墓乐狄鐑r(jià)可能甚至比表面上的還要小。

總結

雖然，?？松梨诤湍茉葱袠I(yè)都面臨著(zhù)許多風(fēng)險，包括環(huán)境問(wèn)題、訴訟、政府政策等。而根據上述分析，SPR的補充速度是Envision Research關(guān)注的一個(gè)關(guān)鍵風(fēng)險因素，而且最終也存在不確定性。例如，重新補充過(guò)程中的延遲或中斷，如物流挑戰或監管限制，可能會(huì )延長(cháng)SPR處于較低水平的時(shí)間;關(guān)于SPR補充的時(shí)間和速度的決定可能會(huì )受到不可預測的政策考慮和地緣政治因素的影響;政府優(yōu)先事項、國際關(guān)系的變化或能源政策的轉變也可能會(huì )影響SPR補充工作的時(shí)間和程度;政治辯論和談判同樣可能給這一進(jìn)程帶來(lái)不確定性。

但總體而言，在當前條件下，Envision Research依然認為，油價(jià)上行的可能性大于下行的可能性，?？松梨谝埠苡锌赡鼙刃袠I(yè)平均水平表現得更好。

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