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國泰君安證券發(fā)布研究報告稱(chēng)，AI萬(wàn)物賦能想象空間廣闊，產(chǎn)業(yè)鏈細分環(huán)節眾多，且在諸多應用場(chǎng)景已具備商業(yè)化能力且落地持續加速。因此不同于市場(chǎng)對AI主題行情的認知，國泰君安證券認為，AI已站在產(chǎn)業(yè)趨勢開(kāi)啟的起點(diǎn)，行情爆發(fā)力與持續性將遠超市場(chǎng)預期。

國泰君安證券建議優(yōu)先關(guān)注上游基礎設施建設方向，推薦：1)算力：大模型軍備競賽加速推升算力需求，關(guān)注AI芯片/光模塊/服務(wù)器及IDC廠(chǎng)商；2)數據要素：大模型訓練拉動(dòng)高質(zhì)量數據需求，后地產(chǎn)時(shí)代接棒“土地財政”的重要抓手，關(guān)注數據產(chǎn)品提供商/數據存儲/數據安全。3)應用：除此之外，部分終端用戶(hù)體驗差異感知明顯，有望率先迎來(lái)用戶(hù)規模的增長(cháng)與付費意愿的抬升的細分方向同樣值得關(guān)注，推薦：游戲/辦公/營(yíng)銷(xiāo)/金融。

國泰君安證券主要觀(guān)點(diǎn)如下：

當前AI已具備了產(chǎn)業(yè)趨勢投資的所有重要特征。A股歷史上成功的產(chǎn)業(yè)趨勢投資具備三個(gè)共性特征：1)產(chǎn)業(yè)邏輯清晰性感，市場(chǎng)空間足夠廣闊，如智能手機、新能源車(chē)對傳統產(chǎn)品的替代，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)對應用場(chǎng)景的賦能與滲透等；2)產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節眾多且標的豐富，充分滿(mǎn)足不同投資者差異化審美需求，避免投資者因難以參與市場(chǎng)而限制行情高度；3)產(chǎn)品端銷(xiāo)售放量帶來(lái)業(yè)績(jì)兌現，或應用端優(yōu)質(zhì)商業(yè)模式誕生是主題投資向產(chǎn)業(yè)趨勢進(jìn)階的重要標志。AI萬(wàn)物賦能想象空間廣闊，產(chǎn)業(yè)鏈細分環(huán)節眾多，且在諸多應用場(chǎng)景已具備商業(yè)化能力且落地持續加速。因此不同于市場(chǎng)對AI主題行情的認知，國泰君安認為AI已站在產(chǎn)業(yè)趨勢開(kāi)啟的起點(diǎn)，行情爆發(fā)力與持續性將遠超市場(chǎng)預期。

產(chǎn)業(yè)趨勢“四階段”行情演繹與投資框架。1)導入期：產(chǎn)業(yè)、政策催化推動(dòng)板塊估值抬升，技術(shù)引領(lǐng)型龍頭(如蘋(píng)果、特斯拉)以及上游基礎設施建設環(huán)節最具確定性。短期交易擁擠難以造成板塊深度調整，但產(chǎn)業(yè)邏輯一旦證偽則行情結束；2)加速成長(cháng)期：盈利兌現并持續超預期是板塊的核心驅動(dòng)，行情體現為估值盈利的戴維斯雙擊，產(chǎn)業(yè)鏈核心細分賽道公司股價(jià)彈性最強(如蘋(píng)果零部件、動(dòng)力電池)，盈利不及預期往往是板塊調整的核心原因；3)減速成長(cháng)期：行業(yè)競爭加劇產(chǎn)能過(guò)剩，并依次對估值、股價(jià)帶來(lái)負向反饋，具備增量需求創(chuàng )造、或受益存量集中度提升的龍頭企業(yè)表現更優(yōu)；4)成熟期：需求天花板顯現，產(chǎn)業(yè)趨勢結束，投資機會(huì )回歸產(chǎn)業(yè)自身的周期性波動(dòng)。

AI行情步入去偽存真階段，優(yōu)先布局能率先步入加速成長(cháng)期的細分方向。近期A(yíng)I相關(guān)板塊出現了一定程度的波動(dòng)與調整，一方面源于政策、產(chǎn)業(yè)催化較前期放緩，市場(chǎng)預期難以進(jìn)一步上修；另一方面風(fēng)險事件沖擊下部分前期獲利較多的資金選擇兌現，從交易維度上給板塊帶來(lái)了調整壓力。但國泰君安認為當前AI產(chǎn)業(yè)邏輯并未發(fā)生改變，且機構倉位仍有較大提升空間，板塊在調整換籌后仍有望開(kāi)啟新一輪上行趨勢。但需要注意，板塊的波動(dòng)調整與風(fēng)險事件的出現會(huì )改變投資者預期的分布，兌現較快的細分方向將脫穎而出成為后續板塊投資主線(xiàn)，如13年游戲、影視，19年消費電子、半導體。應在回調中布局盈利兌現較快、商業(yè)模式較優(yōu)，有望率先步入加速成長(cháng)期的細分方向。

當AI大模型不再稀缺，聚焦上游基礎設施建設與能創(chuàng )造增量?jì)r(jià)值的應用方向。參考產(chǎn)業(yè)趨勢“四階段”投資框架，AI大模型引領(lǐng)型企業(yè)無(wú)疑具備最高的投資價(jià)值，但考慮到當前大模型競爭相對激烈，且潛在的監管、倫理風(fēng)險使其商業(yè)價(jià)值存疑，建議優(yōu)先關(guān)注上游基礎設施建設方向，推薦：1)算力：大模型軍備競賽加速推升算力需求，關(guān)注AI芯片/光模塊/服務(wù)器及IDC廠(chǎng)商；2)數據要素：大模型訓練拉動(dòng)高質(zhì)量數據需求，后地產(chǎn)時(shí)代接棒“土地財政”的重要抓手，關(guān)注數據產(chǎn)品提供商/數據存儲/數據安全。3)應用：除此之外，部分終端用戶(hù)體驗差異感知明顯，有望率先迎來(lái)用戶(hù)規模的增長(cháng)與付費意愿的抬升的細分方向同樣值得關(guān)注，推薦：游戲/辦公/營(yíng)銷(xiāo)/金融。

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