攜兩座“金山”的集海資源又雙叒叕赴港上市了。

(資料圖片僅供參考)

5月22日，據港交所披露，集海資源集團有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)"集海資源")向港交所提交上市申請書(shū)，創(chuàng )升融資為獨家保薦人。

值得一提的是，該公司曾于2022年10月向港交所主板遞交過(guò)上市申請。而更早之前，也就是在2022年3月底，集海資源便首次向港交所遞交了上市資料，彼時(shí)其名稱(chēng)為“中金資源”，因此集海資源此番已是三次遞表。

據招股書(shū)顯示，集海資源是一家成立于2005年的黃金勘探、開(kāi)采及加工公司，總部位于黃金大省山東。目前，集海資源運營(yíng)著(zhù)兩座礦山，分別是宋家溝露天礦山及宋家溝地下礦山。

根據弗若斯特沙利文的報告，山東省是中國最大的黃金生產(chǎn)省份，2022年該公司是山東省第三大黃金開(kāi)采公司，市場(chǎng)份額為2.6%(按礦山產(chǎn)量計算)，但就金礦產(chǎn)量而言，前兩名參與者的市場(chǎng)份額約為78.3%。這也就意味著(zhù)，相較于市場(chǎng)前兩名參與者而言，集海資源的市場(chǎng)份額差距還是較大的。

那么，更近一步地透視這一份招股書(shū)，集海資源的真實(shí)實(shí)力究竟如何呢?

黃金“量?jì)r(jià)齊升”=營(yíng)收、凈利大增

要看一家黃金勘探、開(kāi)采及加工公司的真實(shí)實(shí)力，還需要從其礦石儲量說(shuō)起，因為這或將決定這家公司的成長(cháng)能力。

據SRK的報告，截至2022年底，集海資源的總計概略礦石儲量、控制礦石資源量和推測礦石資源量分別約為23,275.0千噸、35,950.0千噸和39,720.0千噸。其目前運營(yíng)著(zhù)兩座金礦，即宋家溝露天礦山和宋家溝地下礦山，這兩座礦山都位于煙臺市的三大黃金成礦帶之一牟平-乳山黃金成礦帶，相距較近(約400米)。

另外，集海資源還經(jīng)營(yíng)一家年礦石處理產(chǎn)能約為2,000千噸的選礦廠(chǎng)，該廠(chǎng)距離其礦山4公里。公司的礦山資產(chǎn)和選礦廠(chǎng)得到煙臺市上下游黃金供應鏈產(chǎn)業(yè)的有力支持，礦山和選礦廠(chǎng)靠近公路，交通便利。

具體經(jīng)營(yíng)模式則為，集海資源從上述兩大礦山中開(kāi)采礦石，然后通過(guò)選礦廠(chǎng)將其加工為金精礦，在委聘獨立第三方的黃金冶煉廠(chǎng)將金精礦精煉成Au99.95金錠，集海資源再銷(xiāo)售金錠從而獲得收入。

充足的資源儲備和完整的經(jīng)營(yíng)模式下，集海資源的收入和凈利潤也初具規模。

據招股書(shū)數據披露，2020財年至2022財年，該公司實(shí)現收入為3.61億元、2.479億元和4.184億元，凈利潤分別約為1.144億元、5870萬(wàn)元和1.21億元。整體而言，除了2021財年稍顯遜色之外，2020財年及2022財年表現還是可圈可點(diǎn)的。

(數據來(lái)源：集海資源招股書(shū))

然而，需要注意的是，集海資源的收入和盈利能力的波動(dòng)亦與黃金的價(jià)格和銷(xiāo)量不無(wú)關(guān)系。

據悉，集海資源2021財年收入減少主要是由于公司黃金銷(xiāo)量下滑，即同比減少至34.6%至645.5千克(或20,753.3盎司)，部分被黃金的平均售價(jià)所抵消。而2022財年收入大增，則主要是源于黃金的“量?jì)r(jià)齊升”，期內該公司的黃金銷(xiāo)量同比增長(cháng)68.1%至1,084.9千克(或34,880.3盎司)，同時(shí)其黃金平均售價(jià)由2021財年的約384.0元╱克上升至2022財年的約385.7元╱克。

基于此，可以看到，集海資源的成長(cháng)性基本上除了與自身礦石儲量有關(guān)之外，亦與黃金的價(jià)格和銷(xiāo)量掛鉤，而2022財年的營(yíng)收和凈利大增也很好的反映出當時(shí)黃金的熱銷(xiāo)程度。

避不可避的“三大風(fēng)險”

從市場(chǎng)需求來(lái)看，智通財經(jīng)APP認為，黃金行業(yè)無(wú)疑是一大“常青賽道”。

據悉，中國的黃金需求于2021年增加至約1,127.9噸，較2020年增加30%以上，主要乃由于對首飾及投資的黃金需求的增長(cháng)，受疫苗推出帶來(lái)的經(jīng)濟環(huán)境改善以及消費者情緒好轉的驅動(dòng)，首飾需求呈現出自2020年以來(lái)的反彈。此外，投資者更加重視黃金投資，致使金條及金幣等黃金投資增加。

于2022年，中國黃金需求略有下降，乃由于中國封鎖以阻止疫情傳播，對黃金首飾的需求減少。此外，由于中國高黃金價(jià)格水平，金條及金幣的黃金投資以及黃金ETF減少。展望未來(lái)，考慮到中國對疫情的有效控制及黃金首飾零售活動(dòng)的恢復以及人民收入水平的持續增加及消費升級，黃金首飾的消費預計將增長(cháng)。

另外，受美聯(lián)儲積極加息及俄烏緊張局勢的背景下，以黃金對沖全球經(jīng)濟衰退日后不確定性的需求日益增加的推動(dòng)，中國的黃金投資預計將呈現上行趨勢。

(數據來(lái)源：集海資源招股書(shū))

誠然，從長(cháng)遠的角度來(lái)看，黃金需求呈現上行態(tài)勢對于身處于“供應大軍”一員的集海資源來(lái)說(shuō)，顯然是一大利好消息。不過(guò)，更進(jìn)一步來(lái)看，集海資源身上潛在的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險也不在少數，亦值得投資者重點(diǎn)關(guān)注。

一是市場(chǎng)競爭壓力不容小覷。于2022年，山東省有約30名黃金生產(chǎn)商從事黃金開(kāi)采，金礦產(chǎn)量前五的黃金生產(chǎn)商占山東省金礦總產(chǎn)量的約84.7%。盡管集海資源排名第三，且約占山東省金礦總產(chǎn)量的2.6%，但公司與前兩名的差距還比較懸殊(前兩名參與者的市場(chǎng)份額約為78.3%)，這些競爭對手或較本公司擁有若干優(yōu)勢，包括，財力更雄厚、技術(shù)更先進(jìn)、礦物資源更豐富等，而這些行業(yè)競爭可能減少公司的發(fā)展機會(huì )，最終可能對業(yè)務(wù)、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)、財務(wù)狀況及發(fā)展前景造成重大不利影響。

二是，集海資源高度依賴(lài)第三方黃金冶煉廠(chǎng)山東國大。在過(guò)往年份中，集海資源將金精礦委托于山東國大冶煉成AU99.95金錠，然后向山東國大出售該等金錠，以供其在上海黃金交易所出售。報告期內，集海資源來(lái)自山東國大的銷(xiāo)售收入占比分別為93.0%、100.0%及100%。

至2021年時(shí)，山東國大已成為集海資源黃金精煉服務(wù)的唯一分包商，產(chǎn)品集中度持續向山東國大集中，這增加了公司的潛在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險。

三是，集海資源的兩大礦山服務(wù)年限相對較短。若按宋家溝露天礦山及地下礦山的規劃產(chǎn)能3300千噸及90千噸計算，二者的服務(wù)年限分別為8.5年及7.5年，永續價(jià)值相對較低，這也是集海資源在良好資金結構下謀求上市的關(guān)鍵原因，公司需要募集資金收購其他礦山從而提升企業(yè)的內在長(cháng)期價(jià)值。

綜上所述，雖然身處真正的黃金賽道且市場(chǎng)排名靠前，但從上述發(fā)展風(fēng)險以及波動(dòng)的基本面來(lái)看，集海資源也并非毫無(wú)隱憂(yōu)。

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