站在新一輪禁塑風(fēng)口，東北生物降解塑料產(chǎn)品“龍頭”——中寶新材（02439）的股價(jià)迎來(lái)“井噴”。

智通財經(jīng)APP注意到，中寶新材股價(jià)在6月5日盤(pán)中一度沖高至1.21港元，創(chuàng )上市以來(lái)新高，近6個(gè)交易日最高漲幅達到77.9%。較4月20日創(chuàng )下的歷史低點(diǎn)0.57港元，最高上漲112.3%。

(資料圖片)

“禁塑”風(fēng)再起

據智通財經(jīng)APP觀(guān)察，中寶新材本輪股價(jià)上漲重要的“催化劑”是“禁塑”之風(fēng)再度興起。

2023年5月16日，國家商務(wù)部聯(lián)合發(fā)改委發(fā)布《商務(wù)領(lǐng)域經(jīng)營(yíng)者使用、報告一次性塑料制品管理辦法》，明確規定商品零售、電子商務(wù)、餐飲、住宿、展覽等商務(wù)領(lǐng)域經(jīng)營(yíng)者應當遵守國家有關(guān)禁止、限制使用不可降解塑料袋等一次性塑料制品的規定；商務(wù)部負責全國商務(wù)領(lǐng)域執行國家禁限使用規定和一次性塑料制品報告活動(dòng)的監督管理；商務(wù)領(lǐng)域經(jīng)營(yíng)者中的商品零售場(chǎng)所開(kāi)辦單位、電子商務(wù)平臺（含外賣(mài)平臺）企業(yè)、外賣(mài)企業(yè)應當根據本辦法向商務(wù)主管部門(mén)報告一次性塑料制品使用、回收情況，對于未遵守國家禁限使用規定的經(jīng)營(yíng)者處以罰款，明確了法律責任。

禁限塑政策獲得了各地方各領(lǐng)域的積極響應。例如，今年5月，廣東省發(fā)展和改革委員會(huì )、廣東省生態(tài)環(huán)境廳、廣東省工業(yè)和信息化廳等10部門(mén)聯(lián)合印發(fā)《廣東省全面推行清潔生產(chǎn)實(shí)施方案（2023-2025年）》，到2025年底全省各郵政快遞網(wǎng)點(diǎn)不再使用不可降解的塑料包裝袋、一次性塑料編織袋、塑料膠帶。

近兩個(gè)月，上海郵政管理局、山西省郵政管理局、黑龍江省郵政管理局、河北省郵政管理局、天津市郵政管理局等，也先后出臺了與郵政快遞業(yè)塑料污染治理相關(guān)的治理措施和行動(dòng)方案。

此外，在禁限塑“執行層”，美團“青山計劃”近期發(fā)布了《餐飲外賣(mài)綠色包裝解決方案》。第一階段《解決方案》涵蓋了以蛋糕類(lèi)、冰涼甜品類(lèi)、咖啡類(lèi)、輕食類(lèi)、餃子類(lèi)、粥品類(lèi)為代表的六大菜品品類(lèi)綠色包裝升級指引。預計2025年，“青山計劃”將建設綠色包裝供應鏈，為平臺上的所有商家提供可回收、可降解或可重復使用的外賣(mài)包裝解決方案。

在智通財經(jīng)APP看來(lái)，在諸多禁限塑政策中，與中寶新材股價(jià)上漲最為密切的或許是吉林省出臺的相關(guān)政策。

近期，吉林省郵政管理局為進(jìn)一步加強塑料污染治理，促進(jìn)郵政快遞業(yè)綠色低碳轉型發(fā)展，結合吉林省郵政快遞業(yè)發(fā)展實(shí)際，出臺了《吉林省郵政快遞業(yè)塑料污染治理工作三年實(shí)施方案》。

《方案》明確指出，到2023年底，吉林省全省郵政快遞網(wǎng)點(diǎn)使用45毫米以下“瘦身膠帶”封裝比例達到全覆蓋；不可降解塑料包裝袋、膠帶使用率低于40%。到2024年底，全省郵政快遞網(wǎng)點(diǎn)不可降解塑料包裝袋、膠帶使用率低于20%；一次性編織袋基本不再使用。到2025年底，全省郵政快遞網(wǎng)點(diǎn)禁止使用不可降解塑料包裝袋、膠帶、一次性編織袋。

之所以認為吉林省的禁限塑政策與中寶新材最相關(guān)，是因為中寶新材主要在中國東北制造生物降解塑料產(chǎn)品，生產(chǎn)基地位于吉林省長(cháng)春市。2022年前三季度，公司來(lái)自東北的銷(xiāo)售額占公司總收入的77.4%，其中來(lái)自吉林省的銷(xiāo)售占比為74.3%。

“順風(fēng)”擴產(chǎn)進(jìn)行時(shí)

資料顯示，中寶新材的生物降解塑料產(chǎn)品主要包括：生物降解連卷袋、生物降解購物袋、生物降解包裝纏繞膜等。生物降解塑料產(chǎn)品的銷(xiāo)售收入占比常年維持在90%以上。

按2021年一次性生物降解塑料產(chǎn)品的銷(xiāo)售收益計算，中寶新材于中國所有一次性生物降解塑料產(chǎn)品制造商中排名第四，2021年占市場(chǎng)份額約2.6%，在中國東北所有一次性生物降解塑料產(chǎn)品制造商中排名第一，市場(chǎng)份額為29.6%。因此，中寶新材是中國禁限塑政策主要受益者之一。

據智通財經(jīng)APP注意到，受益于過(guò)往禁限塑政策的執行，中寶新材的業(yè)務(wù)規模穩步擴大。2019-2022年度，中寶新材分別實(shí)現收入約為1.03億元（人民幣，下同）、1.67億元、2.57億元及3億元。同期，公司毛利率均維持在40%以上，分別達40.5%、42.1%、44.1%及40.11%;凈利率分別達到26.4%、29.6%、30.5%、19.01%。

在良好的盈利能力和利好政策雙輪驅動(dòng)之下，中寶新材未來(lái)將繼續擴大產(chǎn)能。公司在招股書(shū)中表示，為支持公司日益增長(cháng)的業(yè)務(wù)和滿(mǎn)足客戶(hù)需要，公司計劃采取多項措施，包括：擴大長(cháng)春生產(chǎn)基地現有的生物降解塑料產(chǎn)品生產(chǎn)線(xiàn)；在長(cháng)春生產(chǎn)基地新建生物降解塑料產(chǎn)品生產(chǎn)線(xiàn)以生產(chǎn)新的生物降解塑料產(chǎn)品；在中國廣東省惠州建設和設立新生產(chǎn)基地，生產(chǎn)生物降解塑料產(chǎn)品，進(jìn)一步擴建現有生產(chǎn)設施。

擴建計劃完成后，公司在長(cháng)春生產(chǎn)基地現有的生物降解母粒的年設計總產(chǎn)能預期由約1.18萬(wàn)噸增至4.59萬(wàn)噸。新的生物降解塑料產(chǎn)品（不包括生物降解母粒）由約6440噸增至2.88萬(wàn)噸。同時(shí)，惠州生產(chǎn)基地生物降解產(chǎn)品的年設計總產(chǎn)能（不包括生物降解母粒）預期約為1.75萬(wàn)噸。

公司稱(chēng)，致力于2023年第一季度及2023年第四季度分別在長(cháng)春生產(chǎn)基地及惠州生產(chǎn)基地的新生產(chǎn)線(xiàn)開(kāi)始試生產(chǎn)。預計2024年第二季度及2024年第一季度分別在長(cháng)春生產(chǎn)基地及惠州生產(chǎn)基地完成擴建。

靜待產(chǎn)能落地、業(yè)績(jì)兌現

需要注意的是，中寶新材的股價(jià)，在新產(chǎn)能完成擴建兌現業(yè)績(jì)前便大幅上行，體現了投資者對公司未來(lái)成長(cháng)有著(zhù)良好預期，但個(gè)中風(fēng)險亦不可忽略。

首先，新一輪禁塑政策成效未必會(huì )立竿見(jiàn)影。國內最大的聚乳酸供應商海正生材（688203.SH）在5月26日舉行的特定對象調研活動(dòng)上表示，政策引導需要有執行過(guò)程，政策發(fā)布后客戶(hù)商家會(huì )積極跟隨政策引導做出準備。海正生材認為有3個(gè)月到6個(gè)月的市場(chǎng)準備期。其看好今年下半年的中國市場(chǎng)，預期在第三季度聚乳酸和可降解市場(chǎng)會(huì )逐步增長(cháng)。

其次，在新產(chǎn)能尚未全面建成的情況下，中寶新材的產(chǎn)能在短期內能釋放出多少增量尚且是未知數。根據公司披露的數據，截至2022年三季度，公司的產(chǎn)能利用率已經(jīng)達到113.1%。公司規劃2023年一季度長(cháng)春生產(chǎn)基地的新生產(chǎn)線(xiàn)開(kāi)始試生產(chǎn)，產(chǎn)能爬坡需要一個(gè)過(guò)程。

另外，中寶新材還需要解決公司盈利能力修復的問(wèn)題。財報顯示，由于平均單位成本的增加百分比高于平均售價(jià)的增加百分比，公司銷(xiāo)售毛利率由2021年的約44.1%減至2022年的約40.1%。加上銷(xiāo)量由約7900噸增至8900噸，故2022年的毛利率相應降低。毛利率的下滑也導致公司凈利率由2021年的30.5%下滑至2022年的19.01%。

若生物降解塑料市場(chǎng)需求進(jìn)一步打開(kāi)，行業(yè)可能持續面臨原材料成本壓力，進(jìn)而侵蝕下游制品盈利空間。更何況，中國的一次性生物降解塑料產(chǎn)品市場(chǎng)分散，于2021年12月31日約有1,200名市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)者，中寶新材不僅面臨行業(yè)存量競爭對手的競爭也將面臨新進(jìn)入者的威脅。

因此，中寶新材股價(jià)在新一輪禁限塑政策的催化之下，短期出現快速上漲，但公司業(yè)績(jì)兌現需要一個(gè)過(guò)程，股價(jià)上漲推動(dòng)估值上行的當下，追高介入或許并不可取。市場(chǎng)不妨短期先關(guān)注禁限塑政策執行力度及效果，之后靜待中寶新材新產(chǎn)能落地和業(yè)績(jì)兌現情況。

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