華西證券發(fā)布研究報告稱(chēng)，鋰鹽價(jià)格在上漲到30萬(wàn)元/噸左右時(shí)漲幅放緩，且市場(chǎng)進(jìn)行多次拍賣(mài)并未加速鋰鹽價(jià)格上漲，主要系伴隨鋰價(jià)上漲，鋰鹽成本在材料端占比提升，前驅體漲幅不及鋰鹽，市場(chǎng)存在成本倒掛現象，材料廠(chǎng)難以接受高價(jià)鋰鹽，6月上下游對鋰鹽價(jià)格的博弈或將延續，擁有上游資源保障的一體化企業(yè)競爭力凸顯，推薦關(guān)注上下游一體化企業(yè)，提前實(shí)現鋰精礦收入，阿壩州李家溝鋰輝石礦即將投產(chǎn)的川能動(dòng)力(000155.SZ)，鋰云母原料自給率100%的永興材料(002756.SZ)。受益標的有Bikita礦山擴產(chǎn)進(jìn)行中、鋰鹽自給率有望持續提高的中礦資源(002738.SZ)。

華西證券主要觀(guān)點(diǎn)如下：

(資料圖片)

預計2023年海外鋰輝石新增供應量約16.88萬(wàn)噸LCE，同比增長(cháng)50%，下半年將釋放較多增量

據華西證券追蹤，澳洲鋰精礦2023年較2022年的主要增量來(lái)自于Mt Cattlin品位恢復帶來(lái)的產(chǎn)量提高、Altura的滿(mǎn)產(chǎn)運行、Mt Marion產(chǎn)能擴建、 Wodgina前兩條產(chǎn)線(xiàn)的滿(mǎn)產(chǎn)運行以及Finiss礦山的投產(chǎn)，合計增加75萬(wàn)噸鋰精礦，同比增長(cháng)31%，此處暫不考慮Bald礦山帶來(lái)的增量。除澳洲外，其余區域將是2023年鋰精礦增長(cháng)的主戰場(chǎng)，2023年上半年，非洲、加拿大、巴西等多個(gè)項目基本按預期投產(chǎn)，預計將在下半年釋放較多增量。

據華西證券統計，2023年除澳洲地區，海外其他地區實(shí)現首次生產(chǎn)的項目有Premier的Zulu鋰礦項目、華友鈷業(yè)的Arcadia項目、盛新鋰能的薩比星鋰礦項目、中礦資源Bikita鋰礦200萬(wàn)噸改擴建及200萬(wàn)噸新建項目、 Sigma的Grota do Cirilo項目以及Sayona的NAL項目，上述項目多于Q2投產(chǎn)，預計將在下半年釋放較多增量，據此華西證券測算2023年除澳洲外的其他海外地區預計合計增加60萬(wàn)噸鋰精礦供應。2023年海外市場(chǎng)共計新增135萬(wàn)噸鋰精礦，折合16.88萬(wàn)噸LCE。

預計2024年海外鋰輝石精礦新增供應量約25萬(wàn)噸LCE，同比增長(cháng)50%，能否如期釋放仍需持續追蹤

據華西證券跟蹤的樣本測算，2024年鋰精礦新能項目主要分布于澳洲、非洲、北美及南美地區，預計2024年海外鋰精礦新增產(chǎn)量達200萬(wàn)噸，其中部分增量來(lái)自于2023年下半年投產(chǎn)礦山的爬坡增量，另一部分來(lái)自于2024年新投產(chǎn)項目，包括澳洲Holland、 Kathleen Valley、芬蘭Keliber 項目及加拿大James Bay項目。但目前預計于2024年投產(chǎn)的項目多處于建設初期，能否按期投產(chǎn)仍需持續追蹤。此外，華西證券統計的海外項目均為海外正式立項項目，除此外的項目情況無(wú)法統計，同時(shí)也無(wú)法預期2024年的DSO銷(xiāo)售情況。

預計2023年海外鹽湖碳酸鋰新增產(chǎn)量8.5萬(wàn)噸，同比增長(cháng)35%

據華西證券統計，較此前追蹤的項目進(jìn)度情況(4月24日發(fā)布)，Allkem的Olaroz二期、 LAC的Caucharí-Olaroz項目及Livent的Hombre Muerto鹽湖一階段擴產(chǎn)項目進(jìn)展符合預期，合計產(chǎn)能約7.5萬(wàn)噸/年，其中僅Livent的Hombre Muerto鹽湖一階段擴產(chǎn)為原計劃2023年投產(chǎn)項目，其余兩個(gè)項目均由原計劃2022年投產(chǎn)延遲至2023年投產(chǎn)；Argosy的Salar del Rincon 項目、SQM的四川氫氧化鋰工廠(chǎng)項目進(jìn)展略微延期，合計產(chǎn)能3.2萬(wàn)噸/年，其中Argosy的Salar del Rincon 項目由此前2023Q2季度末實(shí)現滿(mǎn)產(chǎn)的預期，延遲至目前2023Q2季度末實(shí)現連續運營(yíng)，2023H2提高生產(chǎn)運營(yíng)水平，SQM的四川氫氧化鋰加工廠(chǎng)此前預期2023Q2投產(chǎn)，2023Q1季報披露將在未來(lái)幾個(gè)月內投產(chǎn)。綜合考慮各項目進(jìn)度，華西證券預計2023年海外鹽湖端將合計新增8.5萬(wàn)噸LCE產(chǎn)量，兌現度仍然需要關(guān)注阿根廷項目進(jìn)展情況。

2024年海外鹽湖碳酸鋰增量多來(lái)源阿根廷，粗估將貢獻12.5萬(wàn)噸LCE，同比增長(cháng)38%，能否如期兌現有待追蹤

據華西證券測算，2024年海外鹽湖碳酸鋰合計將新增19.1萬(wàn)噸產(chǎn)能，其中僅SQM的3萬(wàn)噸新增來(lái)自智利，其余16.1萬(wàn)噸均來(lái)自阿根廷，阿根廷作為鹽湖提鋰新進(jìn)入者，當地配套設施完善程度不及智利，且多數項目掌握在鹽湖提鋰初級生產(chǎn)商手中，相關(guān)生產(chǎn)經(jīng)驗較為欠缺，但上述公司又多為擁有強大資金實(shí)力且執行效率在線(xiàn)的大型公司，因此華西證券認為各項目能否如期兌現仍需持續追蹤。

據華西證券追蹤，目前僅Allkem 的Sal de Vida一期和Eramet的Centenario Ratones 一期明確表示項目預計投產(chǎn)時(shí)間延后一個(gè)季度，涉及產(chǎn)能合計3.9萬(wàn)噸/年，其他15.2萬(wàn)噸/年產(chǎn)能仍需持續追蹤。此外，大部分項目都在2024H1投產(chǎn)(66%產(chǎn)能)，2024H2投產(chǎn)項目產(chǎn)能占比34%，但據2024年尚有一段時(shí)間，華西證券粗略估算2024年海外鹽湖碳酸鋰供應增量將在12.5萬(wàn)噸左右。

展望未來(lái)兩年海外鋰資源供應，鋰輝石端，在不考慮澳洲Bald礦山可能復產(chǎn)貢獻增量、非正式立項項目流入以及一些早期項目出售DSO的情況下，據華西證券統計的海外正式立項項目樣本，測算2023年海外鋰輝石精礦合計貢獻增量16.88萬(wàn)噸，同比增長(cháng)50%，2024年海外鋰輝石精礦合計新增25萬(wàn)噸LCE產(chǎn)量，同比增長(cháng)50%；鹽湖端，預計2023年海外鹽湖碳酸鋰新增產(chǎn)量8.5萬(wàn)噸，同比增長(cháng)35%，2024年海外鹽湖碳酸鋰新增產(chǎn)量12.5萬(wàn)噸，同比增長(cháng)38%，但因鹽湖端新增項目多位于阿根廷，能否如期貢獻增量仍需持續追蹤。

綜上所述，2023年海外鋰資源合計增量25.38萬(wàn)噸LCE，同比增長(cháng)45%；2024年海外鋰資源合計增量37.5萬(wàn)噸LCE，同比增長(cháng)47%。單獨看2023年，海外鋰輝石礦山和鹽湖項目大多于2023Q2投產(chǎn)，2023H2爬坡，因此2023H2或將有較多增量釋放，華西證券預計2023年各個(gè)季度海外鋰資源貢獻量為16.50 、18.23 、22.96 和25.12 萬(wàn)噸LCE，下半年供應量較上半年增長(cháng)約13萬(wàn)噸LCE。

投資建議：

展望未來(lái)兩年國內鋰資源供應，鋰輝石端，李家溝礦山即將進(jìn)入采礦系統的試生產(chǎn)，新疆大紅柳灘300萬(wàn)噸/年采選項目計劃2023年10月投產(chǎn)，寧德時(shí)代宜春含鋰瓷土礦一期項目正在推進(jìn)中；鹽湖端，中信昆侖鋰業(yè)新建的年產(chǎn)2萬(wàn)噸電池級碳酸鋰生產(chǎn)線(xiàn)已實(shí)現達產(chǎn)，同時(shí)，還積極拓展“吸附+膜工藝”年產(chǎn)1.5萬(wàn)噸煅燒法電池級碳酸鋰置換項目，華西證券保守估計2023-2024年國內碳酸鋰增量分別為6萬(wàn)噸、10萬(wàn)噸，但宜春地區非礦山一體化加工企業(yè)原材料來(lái)源豐富，且難以追蹤，不在華西證券的統計范圍內。

終端需求來(lái)看，據乘聯(lián)會(huì )官微發(fā)布，預估5月乘聯(lián)會(huì )新能源乘用車(chē)廠(chǎng)商批發(fā)銷(xiāo)量67萬(wàn)輛，環(huán)比增長(cháng)11%，同比增長(cháng)59%。預計1-5月全國乘用車(chē)廠(chǎng)商新能源批發(fā)278萬(wàn)輛，同比增長(cháng)46%，可見(jiàn)新能源車(chē)市場(chǎng)處于溫和復蘇的狀態(tài)；中游來(lái)看，據富寶鋰電新能源，5月份材料廠(chǎng)開(kāi)工率提升20~30%，帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈去庫，鋰鹽價(jià)格上漲。

但鋰鹽價(jià)格在上漲到30萬(wàn)元/噸左右時(shí)漲幅放緩，且市場(chǎng)進(jìn)行多次拍賣(mài)并未加速鋰鹽價(jià)格上漲，華西證券判斷主要系伴隨鋰價(jià)上漲，鋰鹽成本在材料端占比提升，前驅體漲幅不及鋰鹽，市場(chǎng)存在成本倒掛現象，材料廠(chǎng)難以接受高價(jià)鋰鹽，華西證券認為，6月上下游對鋰鹽價(jià)格的博弈或將延續。擁有上游資源保障的一體化企業(yè)競爭力凸顯，在此推薦大家關(guān)注上下游一體化企業(yè)，推薦關(guān)注提前實(shí)現鋰精礦收入，阿壩州李家溝鋰輝石礦即將投產(chǎn)的川能動(dòng)力，鋰云母原料自給率100%的永興材料。受益標的有Bikita礦山擴產(chǎn)進(jìn)行中、鋰鹽自給率有望持續提高的中礦資源。

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