2020年8月，美國最大石油公司?？松梨?XOM.US)被踢出了道瓊斯工業(yè)平均指數，這在當時(shí)被描述為“綠色戰勝了貪婪”。近三年后，人們的情緒發(fā)生了變化。目前，ESG并不是最潮流的金融趨勢，從石油公司撤資也是如此?，F在看來(lái)，道指剔除?？松梨谒坪醪皇莻€(gè)合適的選擇。

自從被道指剔除之后，?？松梨诒憩F優(yōu)于該基準指數，包括再投資股息在內的總回報率為212%，而道指為25%。?？松梨诘氖兄狄矎谋惶蕹翘斓?680億美元飆升至4380億美元，市值增加2700億美元。相反，取代?？松梨诔蔀榈乐赋煞莨傻能浖举惛粫r(shí)(CRM.US)目前市值為2000億美元。

?？松梨诓⒉皇俏ㄒ坏摹爱愵?lèi)”。在美股市值排名前15位的美國公司中，有8家沒(méi)有被納入該指數，包括谷歌母公司Alphabet(GOOG.US)、沃倫?巴菲特旗下伯克希爾哈撒韋公司(BRK.A.US)，以及由世界首富埃隆?馬斯克的特斯拉(TSLA.US)。

(資料圖)

道指并不是美國經(jīng)濟的完美代表。它只包括30家藍籌公司，橫跨多個(gè)行業(yè)，不包括交通和公用事業(yè)。盡管其以股價(jià)而非市值衡量權重的方法存在問(wèn)題，不過(guò)，該指數經(jīng)受住了時(shí)間的考驗，在投資界的集體想象中扮演著(zhù)重要角色。該指數決定成分股的資格沒(méi)有任何量化規則，只有一個(gè)大致的指引:“通常，只有當公司聲譽(yù)良好，表現出持續增長(cháng)，并且有大量投資者感興趣時(shí)，一只股票才會(huì )被納入?！?/p>

那么?？松梨趬蚋駟?

顯然，許多投資者仍對?？松梨诟信d趣。數據顯示，如今，按市值計算，它是美國第11大公司，去年每天有超過(guò)19億美元的股票易手，是道指成分股交易規模中值(約9億美元)的兩倍多。只有微軟(MSFT.US)和蘋(píng)果(AAPL.US)這兩家成分股的日均成交量高于?？松梨?。

近年來(lái)，一些投資者，尤其是那些擔心環(huán)境問(wèn)題的投資者，已經(jīng)拋售了所持股份。但這些反對意見(jiàn)正在消退。早期倡導ESG運動(dòng)的貝萊德公司去年警告稱(chēng)，推動(dòng)企業(yè)實(shí)現氣候變化目標的投資者必須認識到“當前的地緣政治背景、能源市場(chǎng)壓力以及兩者對通脹的影響”。與此形成鮮明對比的是，?？松梨谑紫瘓绦泄貺arry Fink在2020年1月寫(xiě)的公開(kāi)信——也就是?？松梨诒坏乐柑蕹龓讉€(gè)月前，信中稱(chēng)氣候變化已成為公司長(cháng)期前景的“決定性因素”。

而在持續增長(cháng)方面，近四十年來(lái)，該公司每年都在增加股息，而目前道指的許多成份股公司甚至還沒(méi)有達到這一水平。那么，這是衡量增長(cháng)的最佳標準嗎?雖然這是有爭議的，但這確實(shí)是一個(gè)高標準：在標普500指數的500家成分股公司中，只有65家公司至少連續25年提高了年度股息。

反對者可能會(huì )辯稱(chēng)，?？松梨谶^(guò)去一直享有增長(cháng)，但由于石油需求即將見(jiàn)頂，它面臨著(zhù)嚴峻的未來(lái)。也許吧——但不是在2023年、2024年或2025年的短期內。今年夏天，也就是7月或8月，分析師預計全球石油需求將達到歷史新高，超過(guò)2019年年中創(chuàng )下的紀錄?；剂先匀皇菫槭澜缣峁﹦?dòng)力的重要能源。

但事實(shí)是，投資者對?？松梨诘墓乐狄呀?jīng)不像以前那么高了。這也許是該公司最大的弱項。?？松梨诘钠髽I(yè)價(jià)值與預期收益之比為5倍，比過(guò)去便宜得多——過(guò)去30年的平均市盈率為8.5倍。

最后是“良好聲譽(yù)”的問(wèn)題。?？松梨谠谶@方面并沒(méi)有良好的記錄，幾十年來(lái)，它淡化了全球變暖的風(fēng)險。最壞的情況是，它領(lǐng)導、鼓勵并資助了一場(chǎng)虛假信息運動(dòng)，挫敗了應對氣候變化的斗爭。該公司還沒(méi)有道歉。多年來(lái)，它一直蔑視新聞媒體和自己的股東。但一些目前的道指成分股同樣因近年來(lái)為了結美國監管機構和美國司法部提起的案件而支付的罰款而蒙上了陰影。

總的來(lái)說(shuō)，?？松梨诳傮w上似乎符合納入該指數的指引。?？松梨谛碌念I(lǐng)導層正在重塑公司，新的董事會(huì )對能源轉型表現出更大的興趣，并更加關(guān)注投資資本的回報。然而，針對?？松梨诘氖堑拉偹怪笖档牧硪粋€(gè)微妙目標：避免成分股公司之間的重疊，以擴大美國經(jīng)濟的代表性。重拾道指是一場(chǎng)零和游戲:如果?？松匦卤患{入——有公司在退出數年后重返道指的先例——就必須有能源公司離開(kāi)。

道指中已經(jīng)有大型石油公司雪佛龍公司(CVX.US)和大型石化公司陶氏化學(xué)公司(DOW.US)。增加第三家石油化工企業(yè)可能會(huì )使市場(chǎng)衡量失衡。但同樣不可否認的是，由于頁(yè)巖革命，美國如今是世界上最大的石油和天然氣生產(chǎn)國，其產(chǎn)量幾乎是沙特阿拉伯的兩倍。這是支持道指納入更多石化公司成份股的有力理由，以更好地反映美國經(jīng)濟增長(cháng)最快的領(lǐng)域之一。

如果科技、信息和服務(wù)行業(yè)的公司增加，道瓊斯指數可能會(huì )受益。如果這成為一個(gè)障礙，那么?？松梨趯撊〈蜕a(chǎn)商雪佛龍或化工制造商陶氏，這兩家公司的規模都要小得多。

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