作為國家經(jīng)濟的重要組成部分，中國健康及保健行業(yè)處于長(cháng)期穩步增長(cháng)態(tài)勢。根據弗若斯特沙利文的資料，中國健康及保健行業(yè)的市場(chǎng)規模由2017年的6.5萬(wàn)億元（人民幣，下同）增長(cháng)至2021年的9.2萬(wàn)億元，預計2025年將進(jìn)一步提升至14.3萬(wàn)億元。

近年來(lái)，隨著(zhù)數字技術(shù)的發(fā)展，數字健康及保健市場(chǎng)自2018年以來(lái)進(jìn)入加速發(fā)展階段。尤其是2020年初疫情爆發(fā)，使得用戶(hù)習慣發(fā)生轉變，越來(lái)越多的人在其需要醫生建議時(shí)尋求互聯(lián)網(wǎng)診療服務(wù)。因此，更多醫療資源倍分配到在線(xiàn)醫療服務(wù)。疊加中國政府出臺了更多對數字健康及保健市場(chǎng)有利的政策進(jìn)一步推動(dòng)了行業(yè)的發(fā)展。

(資料圖)

弗若斯特沙利文資料顯示，2021年，中國數字健康及保健行業(yè)的市場(chǎng)規模占整個(gè)健康及保健市場(chǎng)的3.5%，估計到2025年為7%。按市場(chǎng)規模計，預期到2030年將進(jìn)一步占整體健康及保健市場(chǎng)的11.1%。

智通財經(jīng)APP注意到，為抓住市場(chǎng)發(fā)展機遇，經(jīng)營(yíng)中國最大的數字健康醫療服務(wù)平臺之一的健康之路股份有限公司（下稱(chēng)“健康之路”）開(kāi)啟上市征程，于6月13日向港交所主板遞交上市申請，建銀國際為其獨家保薦人。

營(yíng)收快速增長(cháng)，注冊用戶(hù)行業(yè)領(lǐng)先

招股書(shū)顯示，健康之路致力于成為中國健康及保健行業(yè)最具價(jià)值的服務(wù)平臺。公司自2001年起為個(gè)人用戶(hù)提供數字健康醫療服務(wù)，2015年起為企業(yè)及機構提供企業(yè)解決方案及數字營(yíng)銷(xiāo)解決方案。

對于個(gè)人用戶(hù)，健康之路主要提供數字健康醫療服務(wù)，以便更輕松地管理個(gè)人用戶(hù)的健康及保健。對于企業(yè)及機構，公司主要提供企業(yè)解決方案及數字營(yíng)銷(xiāo)解決方案，以提高企業(yè)及機構的運營(yíng)效率。此外，公司亦引進(jìn)醫生參與，在公司的平臺上發(fā)揮關(guān)鍵作用。用戶(hù)可通過(guò)健康之路手機應用程序、醫護網(wǎng)、公司的微信公眾號及微信小程序等多個(gè)渠道觸達公司的健康之路平臺。

根據弗若斯特沙利文的資料，截至2022年12月31日，按平臺上的注冊個(gè)人用戶(hù)數目算，健康之路經(jīng)營(yíng)著(zhù)中國最大的數字健康醫療服務(wù)平臺之一。公司的平臺注冊個(gè)人用戶(hù)超過(guò)1.71億名，注冊醫生超過(guò)83.3萬(wàn)名，連接平臺的醫院數量超過(guò)1.15萬(wàn)家，其中包括1464家三甲醫院。

隨著(zhù)業(yè)務(wù)規模擴大，健康之路的收入實(shí)現快速增長(cháng)。截至2020年、2021年及2022年12月31日止年度，該公司的收入分別為約1.87億、4.31億及5.69億，兩年時(shí)間內增長(cháng)了2.05倍，同期毛利率分別為60.3%、40.2%和43.2%。需要注意的是，上述期間健康之路的虧損逐年增加，年內虧損分別為約6532.8萬(wàn)、1.55億及2.56億，三年累計虧損4.76億元。

廣告及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支兩年增漲近10倍

健康之路在招股書(shū)中表示，隨著(zhù)公司產(chǎn)品及服務(wù)開(kāi)發(fā)、品牌及服務(wù)推廣、一般行政及法律合規的工作不斷增加，可能會(huì )產(chǎn)生越來(lái)越多的研發(fā)開(kāi)支、銷(xiāo)售開(kāi)支、員工成本及合規成本。此外，無(wú)法保證為新推出或即將推出的業(yè)務(wù)所進(jìn)行的工作能取得成效。

智通財經(jīng)APP注意到，健康之路業(yè)績(jì)虧損，除了銷(xiāo)售成本隨著(zhù)業(yè)務(wù)成長(cháng)而大幅增長(cháng)外，公司銷(xiāo)售開(kāi)支也是造成利潤下滑的主要原因之一。

2020年至2022年，健康之路的銷(xiāo)售開(kāi)支分別達到0.33億元、1.26億元和1.47億元，兩年內增幅超過(guò)3.5倍。2020年至2022年，公司銷(xiāo)售開(kāi)支中，廣告及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支的金額分別為0.12億元，1.05億元和1.31億元，兩年時(shí)間增長(cháng)超過(guò)9.8倍。廣告及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支占銷(xiāo)售開(kāi)支的比重由2020年的37.1%，提升至2022年的88.9%。

健康之路稱(chēng)，廣告及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支指公司為品牌推廣及促銷(xiāo)活動(dòng)支付的費用，其中包括線(xiàn)下?tīng)I銷(xiāo)活動(dòng)及在線(xiàn)平臺上的廣告。2020年以來(lái)廣告及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支大幅增長(cháng)的原因主要包括：致力在客戶(hù)、醫生及醫療機構中提升品牌知名度；公司2021年推出的健康療綜合服務(wù)包加強了銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)工作；加強銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)工作以擴大健康會(huì )員計劃的企業(yè)客戶(hù)。

總體而言，健康之路大力加強廣告及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支投入，其并未產(chǎn)生足夠強的“杠桿效應”推動(dòng)公司盈利能力提升。反之，過(guò)去三年間公司部分業(yè)務(wù)還出現了增長(cháng)疲態(tài)。

數據顯示，2020年至2022年，公司健康會(huì )員計劃業(yè)務(wù)中，來(lái)自直接個(gè)人客戶(hù)的收入分別為1054.2萬(wàn)元、1135.7萬(wàn)元和1082.1萬(wàn)元。2022年公司向直接個(gè)人客戶(hù)銷(xiāo)售健康會(huì )員計劃的平均售價(jià)同比提升6.3元至51.3元，但并沒(méi)有帶來(lái)收入增長(cháng)。

此外，個(gè)人客戶(hù)可以在平臺上在健康會(huì )員計劃外獨立按次付費使用醫療咨詢(xún)服務(wù)。于2020年至2022年，在公司的平臺安排的醫療咨詢(xún)數目分別為1850萬(wàn)次、1020萬(wàn)次及590萬(wàn)次。同期，公司來(lái)自醫療咨詢(xún)服務(wù)的收入分別為610萬(wàn)元、350萬(wàn)元及210萬(wàn)元。

以上數據表明，在累積了過(guò)億的個(gè)人注冊用戶(hù)后，健康之路的獲客成本在提升，公司需要進(jìn)一步優(yōu)化流量轉化率和提升客戶(hù)付費意愿。從行業(yè)發(fā)展大勢看，健康之路還有足夠長(cháng)的時(shí)間去調整。

中國數字健康及保健市場(chǎng)方興未艾

根據弗若斯特沙利文的資料，中國數字健康及保健市場(chǎng)規模由2017年的861億元增加至2021年的3,226億元，于2017年至2021年的復合年增長(cháng)率為39.1%；預計市場(chǎng)規模由2021年的3,226億元增加至2025年的10,071億元，預計2021年至2025年的復合年增長(cháng)率為32.9%。市場(chǎng)規模預計將進(jìn)一步增至2030年的2.6萬(wàn)億元。

數字健康服務(wù)滲透率提高、數字健康服務(wù)的技術(shù)創(chuàng )新、利好政策、健康意識提高將聯(lián)合助推數字健康服務(wù)在中國市場(chǎng)的發(fā)展。在這個(gè)市場(chǎng)，擁有強大的現有醫療保健資源網(wǎng)絡(luò )和行業(yè)知識與技術(shù)能力的企業(yè)將率先享受行業(yè)發(fā)展紅利。

招股書(shū)顯示，中國數字健康醫療服務(wù)市場(chǎng)競爭激烈，但健康之路已經(jīng)走到頭部位置。公司83.3萬(wàn)名平臺注冊醫生數目，領(lǐng)先主要競爭對手排名第一。平臺連接一級/二級/三級醫院數目也排名行業(yè)第三的位置。

需要注意的是，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)講求“贏(yíng)家通吃”，縱觀(guān)來(lái)看，要在體量龐大的數字健康醫療服務(wù)市場(chǎng)實(shí)現市場(chǎng)份額進(jìn)一步提升，健康之路面臨的任務(wù)似乎仍較艱巨。

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