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英國投資市場(chǎng)一個(gè)通?？菰锒届o的角落正在動(dòng)蕩，突顯出受通脹影響的企業(yè)債務(wù)未來(lái)可能遇到的麻煩。英國最大的供水公司泰晤士水務(wù)公司正與政府官員就其超過(guò)140億英鎊(178億美元)債務(wù)的處理方案進(jìn)行談判。該公司的負擔變得如此沉重，在很大程度上是因為它發(fā)行了與通脹掛鉤的債券，這類(lèi)債券占其優(yōu)先債務(wù)的一半以上，而通脹又在英國一直居高不下。

隨著(zhù)各大央行上調利率以抑制通脹，企業(yè)至少在兩個(gè)方面面臨著(zhù)直接的沖擊:它們?yōu)楦?dòng)利率債務(wù)支付了更多的利息，而且與通脹掛鉤的債務(wù)規模越來(lái)越大。全球在資本市場(chǎng)上發(fā)售的這類(lèi)未償債券超過(guò)1.8萬(wàn)億美元，其中大部分是杠桿貸款，還有公司浮動(dòng)利率票據和通脹掛鉤證券。

其中大部分債務(wù)的前景正在惡化，惠譽(yù)評級將今年美國杠桿貸款的違約率預測從1月份的2.5%上調至4.5%，理由之一是通脹的不確定性。法國巴黎銀行分析師本周建議客戶(hù)出售評級為B-的美國杠桿貸款，因為一些公司的利息支出高得不可持續。

Landesbank Baden-Wuerttemberg信貸策略師Michael Koehler表示，依賴(lài)浮動(dòng)利率債務(wù)的公司將受到長(cháng)期利率較高環(huán)境的“嚴重影響”。不過(guò)，他預計大多數其他公司將相對毫發(fā)無(wú)損。

如今，泰晤士水務(wù)公司的困境已經(jīng)將公眾的目光轉移到了英國的公用事業(yè)上。據行業(yè)監管機構Ofwat稱(chēng)，英格蘭和威爾士水務(wù)公司發(fā)行的606億英鎊(800億美元)債務(wù)中，有一半以上與通貨膨脹掛鉤。在全球與通脹掛鉤的公司證券中，英國公司占了近三分之一。在這一領(lǐng)域，只有巴西的企業(yè)是規模更大的借款人。

對公用事業(yè)公司的打擊本可以通過(guò)使用衍生品來(lái)抵御不斷上升的通貨膨脹來(lái)緩解，但有幾家公司沒(méi)有這樣做。許多私人股本公司也因選擇不做對沖安排而受到打擊。在過(guò)去10年的大部分時(shí)間里，對沖安排本可以以極低的成本為企業(yè)提供保護。

誠然，全球企業(yè)債券市場(chǎng)的大部分都是固定利率債券，只有當再融資的時(shí)機到來(lái)時(shí)，這些債券發(fā)行人才會(huì )變得痛苦。不過(guò)，那些擁有高水平浮動(dòng)利率和通脹指數化債務(wù)的公司可能最終最需要救助，它們可能會(huì )發(fā)現自己沒(méi)有多少解決問(wèn)題的選擇。

Generali Investments信貸策略師Elisa Belgacem表示："在利率上升的背景下，我們認為民間信貸和貸款比公共信貸更容易受到?jīng)_擊，因為他們的融資條件往往是浮動(dòng)利率，而且他們的融資選擇更少。"

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