安信證券發(fā)布研究報告稱(chēng)，展望2023下半年，主機廠(chǎng)的競爭格局變化或將帶動(dòng)零部件企業(yè)業(yè)績(jì)加速分化，合資車(chē)企份額下降、尾部車(chē)企加速出清導致產(chǎn)業(yè)鏈上零部件公司業(yè)績(jì)壓力較大。建議從高成長(cháng)性賽道和強驅動(dòng)力企業(yè)兩個(gè)角度關(guān)注業(yè)績(jì)優(yōu)質(zhì)的α公司：1)優(yōu)選成長(cháng)性好的細分賽道，建議關(guān)注低滲透率賽道及低國產(chǎn)替代率賽道;2)看好自身成長(cháng)驅動(dòng)力強的個(gè)股，建議關(guān)注以下3類(lèi)零部件公司，一是強勢自主車(chē)企及新能源車(chē)企供應鏈公司;二是全球化布局較早且較為完善的公司;三是成功開(kāi)拓第二成長(cháng)曲線(xiàn)的公司。

(資料圖片)

建議重點(diǎn)關(guān)注以下標的：明新旭騰(605068.SH)(受益于絨面超纖滲透率提升)、松原股份(300893.SZ)(受益于汽車(chē)被動(dòng)安全系統國產(chǎn)替代)、繼峰股份(603997.SH)(受益于座椅國產(chǎn)替代)、保隆科技(603197.SH)(受益于傳感器國產(chǎn)替代)、新泉股份(603179.SH)(客戶(hù)結構優(yōu)秀)、瑞鵠模具(002997.SZ)(零部件業(yè)務(wù)快速放量)等。

▍安信證券主要觀(guān)點(diǎn)如下：

復盤(pán)：成本下降帶動(dòng)板塊盈利向上，景氣度回暖刺激估值率先提升

2023Q1受益于海運費、原材料價(jià)格下降，零部件板塊盈利能力提升，凈利潤同比增長(cháng)16.6%，高于營(yíng)業(yè)收入9.5%的增速。2023年初隨防控政策優(yōu)化及特斯拉降價(jià)，市場(chǎng)上修新能源車(chē)銷(xiāo)量，板塊指數沖高;后受銷(xiāo)量不及預期及價(jià)格戰影響，指數回落;

當前板塊估值較年初下降11%、較6月初反彈9%，隨合資車(chē)終端折扣回收及乘用車(chē)預期邊際改善，估值已率先提升。

價(jià)格戰加速零部件板塊分化，頭部車(chē)企產(chǎn)業(yè)鏈公司或超市場(chǎng)預期

復盤(pán)2017-2019年價(jià)格戰，主機廠(chǎng)降價(jià)對零部件影響存在三階段：1)終端車(chē)企競爭激烈，未向上游傳導;2)半年后零部件承擔部分降價(jià)壓力;3)價(jià)格戰接近尾聲，零部件進(jìn)行減值計提;其中高壁壘賽道及存在自身成長(cháng)邏輯的企業(yè)受影響較小。

展望本輪競爭，預計頭部車(chē)企產(chǎn)業(yè)鏈公司業(yè)績(jì)表現或超市場(chǎng)預期：1)本輪價(jià)格戰合資車(chē)企、尾部新能源車(chē)企加速出清，23Q1頭部自主車(chē)企市占比提升至48%，帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈需求向上;2)價(jià)格戰下尾部車(chē)企出清，23Q1新能源CR8已達77%，減值損失壓力進(jìn)一步帶動(dòng)零部件板塊分化。

零部件企業(yè)全球化布局加速，橫向拓展打開(kāi)市場(chǎng)天花板

受全球制造業(yè)“內循環(huán)”及特斯拉布局儲能、機器人、充電樁影響，零部件板塊也出現兩大變化：1)加快海外工廠(chǎng)投建。22年零部件企業(yè)海外收入占比達29%,23年1-4月出口同比增長(cháng)15.8%，貿易摩擦及保供需求背景下，部分企業(yè)已率先布局海外，新產(chǎn)能將于2023-2024年陸續釋放。

2)從汽車(chē)領(lǐng)域逐步外延，打開(kāi)市場(chǎng)天花板。一方面特斯拉帶領(lǐng)產(chǎn)業(yè)鏈公司進(jìn)入儲能、充電樁、人形機器人等領(lǐng)域;另一方面很多零部件可應用于工業(yè)機器人、工程機械、消費電子等領(lǐng)域，部分公司已率先進(jìn)行橫向拓展，以期打開(kāi)行業(yè)天花板、實(shí)現持續增長(cháng)、并減弱汽車(chē)周期性影響。

風(fēng)險提示：

新產(chǎn)品進(jìn)展不及預期，下游銷(xiāo)量不及預期，原材料價(jià)格大幅波動(dòng)，匯率大幅波動(dòng)。

關(guān)鍵詞：