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0724政治局會(huì )議定調積極，將緩解市場(chǎng)對長(cháng)期問(wèn)題的擔憂(yōu)，帶來(lái)中資股risk on。會(huì )議提到：(1)宏觀(guān)政策定調“逆周期調節與政策儲備”。(2)首提“適應供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢”“適時(shí)調整優(yōu)化”，未提“房住不炒”。(3)擴內需聚焦“消費”“終端需求”“增大居民收入”。相比兩會(huì )，新提“電子產(chǎn)品、家居”大宗消費產(chǎn)業(yè)。(4)強調“民營(yíng)投資”政策。

當下港股已然price in過(guò)多悲觀(guān)預期，地緣、宏觀(guān)、特別是對于長(cháng)期問(wèn)題的消化。(1)對長(cháng)期問(wèn)題較敏感的地產(chǎn)+消費，跑輸防御板塊公用事業(yè)+電訊的程度已相對極端；(2)我們構建的港股地緣風(fēng)險溢價(jià)指數已處于歷史波動(dòng)上限附近；(3)特別是，基于歷史大底長(cháng)周期比較視角，從歷次恒指第一波反彈幅度VS恒指第一波反彈后回撤幅度來(lái)看，截至5月31日恒指到18000附近的回撤幅度已基本到達期望水平。

本輪risk on，港股彈性更大。政策契機是決定周期反轉的時(shí)刻與強度，特別是在海外資本開(kāi)支周期筑頂之際，迎來(lái)國內穩增長(cháng)信號加強，此前基于大洋兩岸宏觀(guān)底色對比的匯率變化有望改善，驅動(dòng)宏觀(guān)交易資金的回補。

不論短期風(fēng)險偏好，港股主心骨互聯(lián)網(wǎng)已迎戰略配置機遇。(1)基于商業(yè)模式和競爭格局優(yōu)勢，即便是當前宏觀(guān)底色之下，互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)呈現出強大的韌性——2季度在宏觀(guān)逆境之下，盈利預測逆勢上調；(2)在大洋彼岸再掀技術(shù)革命之際，中國互聯(lián)網(wǎng)相比美股科技龍頭PS估值折價(jià)已位于過(guò)去20年區間上沿。

維持港股“天亮了”，配置行業(yè)把握risk on機會(huì )！(1)外資反補流動(dòng)性敏感：港股互聯(lián)網(wǎng)龍頭、可選消費(紡織服裝/食品飲料)(2)困境反轉內外需共振鏈條：地產(chǎn)、建材、新能源整車(chē)、家電、工程機械。

風(fēng)險提示：政策推進(jìn)不及預期，疫情惡化超預期，企業(yè)盈利不及預期。

本文轉載自微信公眾號“戴康的策略世界”，作者：戴康、吳迪；智通財經(jīng)編輯：徐文強。

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