服裝企業(yè)掀起上市潮，近期浙江羊絨世家服飾股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“羊絨世家”）遞交招股書(shū)沖擊深市主板。招股書(shū)顯示，羊絨世家是一家以羊絨、羊毛等毛絨材料為核心的服裝、服飾企業(yè)，主要從事時(shí)尚服裝、服飾的設計、研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，品牌業(yè)務(wù)為“METTE”“SPRINGAIR”“METTE KIDS”三大自主品牌。

鈦媒體APP注意到，闖關(guān)背后，羊絨世家槽點(diǎn)很多。招股書(shū)顯示，成衣定制為羊絨世家目前主要收入占比最高的業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)是為包括阿瑪尼等在內的國際大牌提供代工服務(wù)。該公司的自主品牌毛利率達到60%以上，但是成衣定制的毛利率僅20%左右，2019年還低于20%，也就是說(shuō)成衣定制拉低了整體毛利率水平。另一方面，羊絨世家此次IPO擬將六成募資款用于開(kāi)店，并表示未來(lái)3年內將以租賃的形式開(kāi)設100家直營(yíng)門(mén)店，報告期內直營(yíng)店整體毛利率水平出現下滑，開(kāi)店效果能否達到預期存在不確定性。此外，羊絨世家存貨高企、現金流轉負、子公司曾被員工利用職務(wù)之便侵占公司千萬(wàn)元資金也飽受爭議。多重隱憂(yōu)下，作為2023年第一批首發(fā)申請被抽中現場(chǎng)檢查的羊絨世家IPO之路能走多遠？

(相關(guān)資料圖)

營(yíng)收規模同行“墊底”，成衣定制毛利率僅在20%左右

財務(wù)數據顯示，2019-2021年以及2022年1-6月，羊絨世家實(shí)現的營(yíng)業(yè)收入分別為73481.33萬(wàn)元、64801.9萬(wàn)元、74959.49萬(wàn)元、31880.15萬(wàn)元，對應實(shí)現的歸屬凈利潤分別為5986.76萬(wàn)元、3582.76萬(wàn)元、6887.2萬(wàn)元、3107.21萬(wàn)元。

據招股書(shū)，2017-2020年我國服裝行業(yè)規上企業(yè)營(yíng)業(yè)收入及利潤總額呈下降趨勢。進(jìn)入2021年，我國服裝行業(yè)規上企業(yè)營(yíng)業(yè)收入及利潤總額開(kāi)始回升，利潤增速持續加快，盈能力小幅提升。

鈦媒體APP注意到，羊絨世家在營(yíng)收規模上與同行可比公司存在差距，且在可比公司中處于“墊底”地位。數據顯示，同行可比公司中收入規模領(lǐng)軍企業(yè)為鄂爾多斯，該企業(yè)2022年上半年實(shí)現的營(yíng)業(yè)收入達194.75億元。

雖然羊絨世家收入規?！皦|底”，但其綜合毛利率水平卻在逐年提高，在2021年該公司的綜合毛利率超過(guò)可比公司均值水平。數據顯示，2019-2021年以及2022年1-6月，羊絨世家的綜合毛利率分別為30.22%、32.74%、34.5%、36.8%，同期可比上市公司平均值分別為34.28%、33.15%、33.67%、33.55%。

羊絨世家表示，公司產(chǎn)業(yè)鏈完整，自主品牌占比不斷提升，所以公司整體毛利率水平也略有提升，與經(jīng)營(yíng)紡織與服裝的可比公司相比，毛利率亦處于合理水平。

通過(guò)梳理招股書(shū)發(fā)現，羊絨世家的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為服裝、服飾，主要由自主品牌、成衣定制兩大板塊構成。從收入占比來(lái)看，羊絨世家的成衣定制的收入高于自主品牌。報告期內羊絨世家成衣定制的銷(xiāo)售收入分別為33412.11萬(wàn)元、28761.8萬(wàn)元、34253.43萬(wàn)元、13005.75萬(wàn)元，占各期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為45.67%、44.7%、45.99%、41.11%。

據了解，羊絨世家的成衣定制業(yè)務(wù)主要為外貿客戶(hù)提供成衣設計與制造服務(wù)，業(yè)務(wù)的客戶(hù)包括ARMANI、CAROLL、SUITSUPPLY等國際品牌。換言之成衣定制業(yè)務(wù)，實(shí)質(zhì)是為包括阿瑪尼等在內的國際大牌提供代工服務(wù)。

毛利率方面，羊絨世家自主品牌業(yè)務(wù)的毛利率較高，報告期內羊絨世家自主品牌的毛利率分別為63.87%、60.23%、60.99%、61.47%，同期成衣定制的毛利率分別為19.67%、21.79%、20.28%、29.97%。一位服裝行業(yè)分析師表示，羊絨世家“大牌代工”的成衣定制業(yè)務(wù)一定程度上拉低了公司綜合毛利率。

而成衣定制的低毛利在其售價(jià)也有所體現。報告期內，羊絨世家成衣定制的平均售價(jià)分別為119.24元/件、113.27元/件、126.91元/件、118.88元/件，公司自主品牌服裝、服飾平均銷(xiāo)售價(jià)格分別為671.41元/件、554.45元/件、594.57元/件、575.54元/件，銷(xiāo)售價(jià)格相差近5倍。

六成募資額用于開(kāi)店，存貨占比居高不下

上述服裝行業(yè)分析師告訴鈦媒體APP，隨著(zhù)網(wǎng)購用戶(hù)規模不斷擴大，社交電商的滲透率逐步提升，網(wǎng)上零售等新興市場(chǎng)供給方式保持快速增長(cháng)，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)成為年輕人首要的購物渠道。此外，服裝品牌商、零售商在推動(dòng)門(mén)店消費體驗的同時(shí)，充分利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)變革的成果，憑借自身的反饋機制和互動(dòng)優(yōu)勢，向消費群體多維度推送產(chǎn)品信息，建立基于特定人群的新消費渠道和新消費場(chǎng)景，逐步實(shí)現從“人找貨”的傳統消費模式向“貨找人”的新消費模式轉變，進(jìn)一步推動(dòng)了服裝網(wǎng)上零售的增長(cháng)。

不過(guò)，目前羊絨世家自主品牌線(xiàn)上收入卻十分“薄弱”。由于自主品牌帶來(lái)的高毛利，不甘心只做代工的羊絨世家發(fā)力自主品牌。報告期各期末，直營(yíng)門(mén)店數量分別為58家、67家、82家和88家，其占門(mén)店總數的比例分別為58.59%、63.21%、64.06%和 63.77%。隨著(zhù)直營(yíng)店數量的增加，羊絨世家自主品牌業(yè)務(wù)收入也由2019年的19828.39萬(wàn)元上升到2021年的27748.43萬(wàn)元。

羊絨世家直言，報告期內保持穩健的直營(yíng)門(mén)店開(kāi)店速度，直營(yíng)門(mén)店數量小幅上升。公司直營(yíng)運營(yíng)能力不斷提高，有利于加強品牌維護與拓展。

鈦媒體APP注意到，此次羊絨世家尋求上市，擬募集資金35084.1萬(wàn)元，其中22473.24萬(wàn)元投向營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )建設項目、12610.86萬(wàn)元智能化生產(chǎn)線(xiàn)建設項目。

據羊絨世家介紹，“營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )建設項目”建成后，公司將在現有138家銷(xiāo)售門(mén)店的基礎上，新增100家銷(xiāo)售門(mén)店，將有效提升公司市場(chǎng)份額、提升產(chǎn)品銷(xiāo)量；“智能化生產(chǎn)線(xiàn)建設項目”建成達產(chǎn)后，公司將在目前100萬(wàn)件年產(chǎn)能的基礎上，新增年產(chǎn)52.8萬(wàn)件針織產(chǎn)品的生產(chǎn)能力。

需要注意的是，積極新增線(xiàn)下門(mén)店助力自主品牌的羊絨世家，存貨卻居高不下。2019-2021年以及2022年上半年，羊絨世家存貨賬面價(jià)值分別為30564.16萬(wàn)元、29295.33萬(wàn)元、27597.57萬(wàn)元和40055.38萬(wàn)元，分別占公司流動(dòng)資產(chǎn)總額的58.8%、48.61%、51.65%和58.92%。

據招股書(shū)披露，報告期各期末，羊絨世家存貨由原材料、在產(chǎn)品、庫存商品、發(fā)出商品和委托加工物資構成，其中庫存商品主要是品牌業(yè)務(wù)的服裝、服飾。報告期內，隨著(zhù)品牌業(yè)務(wù)的穩健增長(cháng)，庫存商品余額相應呈現穩定增長(cháng)趨勢。

此外，羊絨世家的存貨周轉率低于行業(yè)均值。報告期內，羊絨世家的存貨周轉率分別為1.78次、1.35次、1.56次和0.54次，同期行業(yè)平均值分別為2.38、2.31、2.48和1.03。

有分析稱(chēng)，存貨高企會(huì )影響公司的營(yíng)運效率，還會(huì )因去庫存和計提減值直接影響公司業(yè)績(jì)，但高庫存也是中國服裝行業(yè)的“通病”。羊絨世家也坦言，“若在以后的經(jīng)營(yíng)過(guò)程中因內外部環(huán)境變化而導致存貨大幅減值，公司的盈利能力和現金流狀況將可能受到不利影響?！?/p>

鈦媒體APP還注意到，報告期內羊絨世家的直營(yíng)店毛利率指標分別為67.83%、64.73%、64.87%、65.57%，盡管2022年上半年的指標較2021年出現上升，卻低于2019年的水平。

現金流轉負，內控問(wèn)題引關(guān)注

尋求上市背后，羊絨世家資金并不充裕。

據招股書(shū)顯示，羊絨世家報告期內經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~分別約1.14億元、1894.69萬(wàn)元、6697.2萬(wàn)元、-4740.86萬(wàn)元，其中2022年上半年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~告負。

羊絨世家表示，“公司 2022 年上半年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金凈額為負，遠低于凈利潤，主要原因一系公司上半年需要為秋、冬季服裝服飾的銷(xiāo)售旺季做生產(chǎn)備貨，采購支出較大，而相應的銷(xiāo)售、回款則主要在下半年；二系公司每年中期進(jìn)入服裝、服飾外銷(xiāo)出貨高峰，賬期一般為 1-3 個(gè)月，該部分銷(xiāo)售貨款在信用期內尚未收回?！?/p>

截至2022年上半年末，羊絨世家投資活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~為-577.52萬(wàn)元，籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~為-1337.88萬(wàn)元、現金及現金等價(jià)物凈增加額為-6113.17萬(wàn)元。

值得關(guān)注的是，羊絨世家存在較大的內控問(wèn)題，曾被員工利用職務(wù)之便侵占公司千萬(wàn)元資金。

招股書(shū)稱(chēng)，子公司春風(fēng)纖維（現已更名為絨易紡織）所在地公安機關(guān)查明，春風(fēng)纖維出納吳佳穎于 2014 年至 2020 年 11 月期間利用職務(wù)便利，以偷拿公司保險箱內現金、使用現金支票取現、通過(guò)虛報公司銀行賬戶(hù)財務(wù)支出、瞞報公司 銀行賬戶(hù)資金收入等方式和手段侵占公司資金1208.48萬(wàn)元，并偽造供應商公章在詢(xún)證函上蓋章以掩蓋侵占事實(shí)，所侵占資金用于其高額生活消費。

2021 年 12 月 31 日，杭州市濱江區人民法院一審判決吳佳穎犯職務(wù)侵占罪、偽造公章罪，數罪并罰，決定執行有期徒刑八年，并處罰金 30.10 萬(wàn)元；以損失人民幣 1208.48 萬(wàn)元為限，責令吳佳穎繼續退出其余違法所得。

由于吳佳穎在案發(fā)后與其配偶周俊辦理離婚手續并將房產(chǎn)過(guò)戶(hù)給周俊，具有不當轉讓資產(chǎn)以逃避債務(wù)的嫌疑，絨易紡織于 2022 年 9 月以債權人的身份在西湖區法院起訴吳佳穎、周俊，請求判令撤銷(xiāo)二人之間的資產(chǎn)轉讓行為，西湖區法院以不具有管轄權為由不予立案，羊絨世家目前正在向吳佳穎所在地的法院提起訴訟。針對訴訟相關(guān)事項的進(jìn)展情況等問(wèn)題，鈦媒體APP向羊絨世家發(fā)去調研函，但截至發(fā)稿，未能收到相關(guān)回復。（本文首發(fā)于鈦媒體APP，作者|劉鳳茹）

關(guān)鍵詞： 成衣定制拉低整體毛利率 直營(yíng)利潤受擠壓仍擴張開(kāi)店