8月人民幣實(shí)體信貸和社融新增均超市場(chǎng)預期，或引發(fā)流動(dòng)性處于中性偏緊狀態(tài)。上周美原油和美股齊跌造成市場(chǎng)風(fēng)險偏好下降，對期債形成的推動(dòng)也難以為繼。

本周期債先揚后抑，一方面，在央行超額續作MLF的提振下，前兩日延續上周的反彈，中短債站上20日區間中值;另一方面，8月金融經(jīng)濟數據超預期，貨幣資金居高不下，做多熱情未能持續。隨后兩日中短債、長(cháng)債分別在20日區間上沿和中值附近承壓回落。綜合來(lái)看，期債仍處于多空因素交織的狀態(tài)，維持低位區間振蕩的概率較大，區間上下沿附近高拋低吸為宜。

經(jīng)濟基本面來(lái)看，最新公布的8月經(jīng)濟和金融數據均超預期向好，且二者的強勢表現短期難以證偽，在一定程度上會(huì )限制期債的反彈幅度。8月我國經(jīng)濟總量延續恢復，結構方面有所改善，消費、投資、出口均不同程度回升，其中8月社會(huì )消費品零售同比增0.5%，今年以來(lái)首次出現正增長(cháng)。8月新增人民幣貸款1.28萬(wàn)億元，同比多增694億元;社會(huì )融資規模增量為3.58萬(wàn)億元，預期2.66萬(wàn)億元，前值1.69萬(wàn)億元。謹慎樂(lè )觀(guān)的是，短期將進(jìn)入數據真空期，從當前到國慶節前或無(wú)新的利空因素出現。

根據央行最新公布的數據計算，8月貨幣乘數達到7.17，創(chuàng )出歷史新高，反映信用擴張十分強勁;在貨幣乘數創(chuàng )新高的同時(shí)，超儲率卻持續走低，二者之間的背離導致銀行間流動(dòng)性偏緊。8月人民幣實(shí)體信貸和社融新增均超市場(chǎng)預期，或引發(fā)流動(dòng)性處于中性偏緊狀態(tài)。

本周央行公開(kāi)市場(chǎng)有6200億元逆回購到期，其中周一至周五分別到期1000億元、1700億元、1200億元、1400億元、900億元，此外，周四另有2000億元MLF到期。周二，央行開(kāi)展6000億元MLF操作(含對9月17日MLF到期的續做)，央行超額續做MLF，提振當日債市情緒。此外，每日縮量或等量對沖當日逆回購到期資金，整體上前四天小幅凈投放900億元。8月以來(lái)無(wú)論逆回購操作還是MLF操作多表現為凈投放狀態(tài)，尤其是隨著(zhù)供給高峰的過(guò)去，市場(chǎng)開(kāi)始期待流動(dòng)性的邊際修復。

在MLF增量投放的背景下，同業(yè)存單發(fā)行利率仍然堅挺，1年期股份制和城商行的同業(yè)存單發(fā)行利率分別維持在3.0%和3.4%附近波動(dòng)。市場(chǎng)預期四季度銀行壓降結構性存款任務(wù)依然較重，加之銀行信貸投放力度不會(huì )減弱，銀行中長(cháng)期負債壓力仍然較大。此外，季末效應以及國慶假期日漸臨近，跨季資金價(jià)格較為堅挺。央行超額續作MLF并沒(méi)明顯改善貨幣市場(chǎng)資金流動(dòng)性，不同期限的最新Shibor利率較上周五均出現不同程度回升，隔夜、1周資金價(jià)格再次運行至1.77%、2.2%附近。

從市場(chǎng)情緒來(lái)看，恐慌指數VIX從9月4日的高點(diǎn)38.28回落至目前的25附近，上周美原油和美股齊跌造成市場(chǎng)風(fēng)險偏好下降，對期債形成的推動(dòng)也難以為繼。不過(guò)，本周人民幣匯率繼續加速升值，周四離岸人民幣盤(pán)中創(chuàng )下6.7383的高點(diǎn)，隨著(zhù)人民幣匯率的走強，人民幣資產(chǎn)吸引力上升，外資金配置中國債券資產(chǎn)的意愿也有所提高。

富時(shí)羅素官網(wǎng)發(fā)布公告顯示，富時(shí)羅素將在下周針對人民幣債券指數納入事宜進(jìn)行最終評估。從當前的情況來(lái)看，本次中國國債納入指數的可能性或相對較大，而指數的納入或將為我國債市帶來(lái)可觀(guān)的配置資金。與此同時(shí)，全國銀行間同業(yè)拆借中心9月15日發(fā)布公告稱(chēng)，為便利海外機構投資中國債券市場(chǎng)，9月21日起延長(cháng)銀行間債券交易時(shí)段至20：00，在一定程度上展示了監管層面對于境外資金的積極態(tài)度。