有著(zhù)352年歷史的老字號藥企同仁堂(600085.SH)仍然未能找到發(fā)展的突破口。

同仁堂、白云山、云南白藥、片仔癀，這四大百年老字號品牌中藥企業(yè)，聞名已久且家喻戶(hù)曉，四家公司在A(yíng)股市場(chǎng)上市多在20年左右。如今，四者分化嚴重，投資者似乎對同仁堂已失去興趣。

2月23日下午收盤(pán)，同仁堂收漲7.34%，市值為379.21億元，仍然在四大老字號藥企中墊底。

與市值相關(guān)的基本面，同仁堂也不理想。2019年，同仁堂的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)出現自2007年以來(lái)的首次下降，2020年前三季度，業(yè)績(jì)再度下降。

長(cháng)江商報記者發(fā)現，2019年以來(lái)，公司積極推進(jìn)降費等措施，但并未帶來(lái)增效的實(shí)際效果。

讓人意外的是，同仁堂現金流充足，截至2020年三季度末，貨幣資金超過(guò)80億元，但同期仍存在17.42億元有息負債。

“四費”減少2.2億凈利仍下滑

同仁堂的基本面仍然沒(méi)有明顯改善，令投資者有些失望。

作為百年老字號中藥企業(yè)，同仁堂原本有著(zhù)較強的盈利能力。

1997年6月25日，同仁堂登陸上交所主板市場(chǎng)，成為僅次于云南白藥的第二家上市百年老字號中藥企業(yè)。

經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)數據顯示，上市初期，同仁堂業(yè)績(jì)表現較為穩定。1997年，其實(shí)現營(yíng)業(yè)收入6.27億元、歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡(jiǎn)稱(chēng)凈利潤)1.02億元。歷經(jīng)不間斷增長(cháng)，到2005年，營(yíng)業(yè)收入達26.06億元，8年增長(cháng)約20億元。在這期間，除了2003年有小幅調整外，其余年度的凈利潤也在增長(cháng)，2005年達到3.01億元。

2006年，同仁堂出現歷史上經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)最大幅度調整，當年凈利潤下降至1.56億元，降幅為48.07%。

從2007年開(kāi)始，一直到2018年，長(cháng)達12年，同仁堂實(shí)現了營(yíng)業(yè)收入和凈利潤雙雙持續增長(cháng)。2018年，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤分別達到142.09億元、11.34億元，分別較1997年增長(cháng)21.66倍、10.12倍。

然而，這一持續增長(cháng)的好勢頭在2019年戛然而止。2019年，同仁堂實(shí)現營(yíng)業(yè)收入132.77億元、凈利潤9.85億元，同比分別下降6.56%、13.12%，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(簡(jiǎn)稱(chēng)扣非凈利潤)為9.24億元，同比也下降了7.74%。

營(yíng)業(yè)收入、凈利潤、扣非凈利潤同比降幅并不大，但影響不小，因為這是2007年以來(lái)的首次出現增轉降。

值得一提的是，2019年，同仁堂還實(shí)施了降本措施。當年，公司銷(xiāo)售費用26.22億元，較上年的29.53億元減少3.31億元，雖然管理費用、研發(fā)費用等同比略有增長(cháng)，但整體上，四費共計減少2.20億元。

目前，同仁堂尚未披露2020年全年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)數據，暫不知曉其經(jīng)營(yíng)狀況。去年三季報顯示，公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入90.53億元、凈利潤7.15億元、扣非凈利潤7.05億元，同比分別下降9.09%、15.89%、16.36%。

分季度看，去年一二季度，同仁堂凈利潤分別同比變動(dòng)-31.55%、-22.50%，第三季度才實(shí)現增長(cháng)，增幅達23.83%。單季同比有所波動(dòng)，環(huán)比變動(dòng)不大。

綜合往年四季度經(jīng)營(yíng)數據，正常情況下，2020年全年，同仁堂的凈利潤同比基本持平，甚至略有下降。

值得一提的是，去年同仁堂繼續實(shí)施了減費措施。前三季度，公司銷(xiāo)售費用、管理費用、研發(fā)費用、財務(wù)費用(合計簡(jiǎn)稱(chēng)為四費)分別為19.22億元、8.91億元、0.66億元、-0.27億元，合計為28.52億元。上年同期，四費為30.72億元，同比減少2.20億元。

去年前三季度，云南白藥、片仔癀實(shí)現的凈利潤分別為42.53億元、13.29億元，同比增長(cháng)20.08%、19.83%。白云山凈利潤為26.59億元，同比下降15.84%，扣非凈利潤24.72億元，同比下降9.99%。白云山凈利潤、扣非凈利潤下降主要是受資產(chǎn)減值等因素影響。

綜上，同仁堂經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)仍然處于調整狀況，其凈利潤水平在四家老字號中藥企業(yè)中處于墊底位置。

產(chǎn)業(yè)單一發(fā)展止步不前

同仁堂經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)下滑，與其產(chǎn)業(yè)單一有關(guān)。

同仁堂以生產(chǎn)和銷(xiāo)售傳統中成藥為主業(yè)，常年生產(chǎn)的中成藥超過(guò)400個(gè)品規，產(chǎn)品劑型豐富，覆蓋內科、外科、婦科、兒科等類(lèi)別。公司稱(chēng)，其可較好滿(mǎn)足不同年齡層次、不同類(lèi)別中藥消費群體的多樣化需求。公司主要產(chǎn)品安宮牛黃丸、同仁牛黃清心丸、同仁大活絡(luò )丸等家喻戶(hù)曉，屬于王牌產(chǎn)品、經(jīng)典藥品。

長(cháng)江商報記者發(fā)現，同仁堂堅守主業(yè)，醫藥工業(yè)、醫藥商業(yè)并舉，多年來(lái)，其經(jīng)營(yíng)模式、產(chǎn)業(yè)基本上沒(méi)有重大變化。2018年，公司曾卷入過(guò)期蜂蜜風(fēng)波。

對此，市場(chǎng)人士稱(chēng)，同仁堂堅守主業(yè)，可以將其主業(yè)做大做強做精，但是，實(shí)際上，在這一方面，同仁堂的動(dòng)作并不大，幾乎是止步不前?；蛟S正是這一因素，導致公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)未能突破發(fā)展瓶頸。

與同仁堂相比，另外三家老字號藥企紛紛進(jìn)行產(chǎn)業(yè)布局。云南白藥，除了白藥外，公司還積極發(fā)展輔業(yè)，牙膏、美膚、器械、日化等產(chǎn)品，不斷提升盈利能力。目前，云南白藥牙膏已經(jīng)成為國內第一品牌，市占率國內第一。

白云山，除了布局有大南藥、大健康業(yè)務(wù)外，公司還布局有商業(yè)。醫藥之外，知名產(chǎn)品有王老吉。去年上半年，王老吉公司貢獻約8.41億元利潤。

片仔癀也在積極拓展產(chǎn)品布局。去年7月，公司收購龍暉藥業(yè)51%股權，后者主要經(jīng)營(yíng)范圍包括生產(chǎn)片劑(含頭孢菌素類(lèi))、膠囊劑、顆粒劑、合劑等。其擁有中西藥品批準文號100余個(gè)，其中在產(chǎn)中成藥以安宮牛黃丸、西黃丸及養陰清肺糖漿等傳統中藥名方為主，在生化藥以乙酰水楊酸片、復方氨酚苯海拉明、去痛片等為主。

此外，片仔癀還曾與上海家化合作成立子公司拓展日化品類(lèi)。

綜上，四家老字號藥企中，除了同仁堂，云南白藥等三家公司均進(jìn)行了產(chǎn)業(yè)多元化、產(chǎn)品多元化布局，這些產(chǎn)業(yè)布局，對經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)產(chǎn)生了積極影響。通過(guò)產(chǎn)業(yè)多元化布局，三家公司資產(chǎn)規模不斷擴大，抵御風(fēng)險能力逐漸增強。

二級市場(chǎng)上，投資者對同仁堂似乎并不十分看好。去年以來(lái)，同仁堂的股價(jià)基本上沒(méi)有明顯漲幅，而片仔癀漲幅超過(guò)2倍，云南白藥的漲幅接近七成。

截至2月23日下午收盤(pán)，同仁堂市值為379.21億元，云南白藥、片仔癀、白云山市值分別為1836.65億元、2079.82億元、478.47億元。同仁堂的市值不僅比白云山低，且分別只有云南白藥、片仔癀的20.65%、18.23%。

值得一提的是，2月22日晚，同仁堂披露，公司控股股東同仁堂集團總經(jīng)理高振坤正在接受紀律審查和監察調查。高振坤現為公司董事長(cháng)、法定代表人。同仁堂稱(chēng)，將盡快召開(kāi)董事會(huì )會(huì )議推舉一名董事代行董事長(cháng)職務(wù)，代行法定代表人職責。

公開(kāi)資料顯示，高振坤于2005年任同仁堂總會(huì )計師，2006年11月?lián)慰偨?jīng)理，2009年6月?lián)味麻L(cháng)。(魏度)