提價(jià)后的瀘州老窖，業(yè)績(jì)再次創(chuàng )新高。

瀘州老窖(000568.SZ)近日公開(kāi)2020年度業(yè)績(jì)快報：全年實(shí)現營(yíng)業(yè)總收入約為166.53億元，同比增長(cháng)5.28%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為60.06億元，同比增長(cháng)29.39%，利潤增速明顯大于營(yíng)收增速。

盡管營(yíng)收凈利這兩項關(guān)鍵指標均處在上升階段，但對比其近5年財報發(fā)現，瀘州老窖2020年營(yíng)收和利潤增速其實(shí)都出現明顯放緩。營(yíng)收增速從20%以上下滑至5%，凈利增長(cháng)率更是首次低于30%。

因早年錯誤“站隊”平價(jià)酒，瀘州老窖高端市場(chǎng)受挫，此后和茅臺、五糧液之間的距離也越來(lái)越大。

為了扭轉局勢，瀘州老窖高端系列頻繁提價(jià)，進(jìn)入2021年后并未放緩，國窖1573經(jīng)典裝52度(500ML)的售價(jià)直逼五糧液。

多次提價(jià)毛利率僅次于茅臺

瀘州老窖在2010年曾迎來(lái)高光時(shí)期，當年營(yíng)收破百億，躋身白酒行業(yè)前三甲，迎來(lái)“茅五瀘”時(shí)代。但很快因戰略決策失誤，“站隊”平價(jià)酒，瀘州老窖高端市場(chǎng)受挫，業(yè)績(jì)大幅下滑，被洋河股份迎頭趕上。

為了追趕差距，瀘州老窖持續高費用投放打造國窖1573，同時(shí)，緊跟茅臺漲價(jià)步伐，尤其高端系列頻繁提價(jià)，試圖打造高端地位。目前，天貓旗艦店上五糧液第八代普五52度(500ML)的售價(jià)為1399元/瓶，折后1199元/瓶;國窖1573經(jīng)典裝52度(500ML)的售價(jià)為1499元/瓶，折后1189元/瓶，價(jià)格可以說(shuō)不相上下。

多次提價(jià)讓瀘州老窖毛利快速提升。其中，國窖1573的毛利率高達91.86%，這一毛利水平已超越五糧液，在白酒領(lǐng)域僅次于茅臺酒93.99%的銷(xiāo)售毛利率。

盡管如此，瀘州老窖營(yíng)收和凈利潤表現仍和茅臺、五糧液差距甚遠。根據瀘州老窖2020年度業(yè)績(jì)快報，全年實(shí)現營(yíng)業(yè)總收入約為166.53億元，同比增長(cháng)5.28%。而同期，茅臺營(yíng)業(yè)收入949億元，同比增長(cháng)11%;五糧液雖未發(fā)布財報，但預計2020年總營(yíng)收在572億元左右,同比增幅14%左右;洋河股份2020年營(yíng)收即使同比下降8.65%，但營(yíng)收也預計在211.25億元，比瀘州老窖多出近50億元。

凈利增長(cháng)率首次低于30%

想重回白酒前三，瀘州老窖任重道遠。

瀘州老窖和洋河股份的差距雖然在縮小，但想要有明顯突破，像茅臺、五糧液那般把自己打造成頂級高端品牌，似乎很難。

有業(yè)內人士指出，國窖1573業(yè)績(jì)之所以增長(cháng)，與茅臺價(jià)格提升打開(kāi)高端酒天花板、同時(shí)茅臺實(shí)際開(kāi)瓶量下滑，將部分需求下移至五糧液和國窖1573有關(guān)。茅臺的一大特征是其真實(shí)市場(chǎng)價(jià)格遠超官方指導價(jià)，導致茅臺囤積居奇嚴重，實(shí)際開(kāi)瓶率大幅下滑。部分高端白酒需求被迫下移至其他品牌，國窖1573也受益于承接茅臺之后的“替代消費”。

這也意味著(zhù)，瀘州老窖高端戰略實(shí)際上并沒(méi)有被市場(chǎng)真正認可。從產(chǎn)品占比來(lái)看，瀘州老窖高端產(chǎn)品增速雖快，但在整個(gè)產(chǎn)品體系中占比還不算高，約占6成左右，低于五糧液高端酒占比約8成，更遠低于茅臺高端酒占比近9成。從整體業(yè)績(jì)看，國窖1573的營(yíng)收增速更是逐年下滑。2016年-2019年，國窖1573的營(yíng)收增速分別為89.39%、59.18%、37.21%、34.78%。

2020年，瀘州老窖盈利增速遠高于營(yíng)收增速。也就是說(shuō)，頻繁提價(jià)雖然為企業(yè)帶來(lái)更多利潤，但對銷(xiāo)量的帶動(dòng)作用實(shí)際上并不大。從發(fā)展潛力來(lái)看，增速已然放緩。2016年-2019年瀘州老窖營(yíng)收增速分別為20.34%、20.5%、25.6%、21.15%，2020年大幅度下滑至5%;同期，凈利潤增長(cháng)率分別為30.89%、32.64%、36.27%、33.17%，2020年首次低于30%。

2020年，瀘州老窖歸屬于上市公司股東的凈利潤為60.06億元，同比增長(cháng)29.39%;而茅臺實(shí)現歸屬于上市公司股東的凈利潤467億元，同比增長(cháng)13%;五糧液預計歸母凈利潤199億元左右，增幅也在14%左右;洋河股份實(shí)現歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長(cháng)1.27%達74.77億元，也超過(guò)了瀘州老窖。

在整個(gè)白酒行業(yè)增速放緩，知名酒企紛紛沖刺高端市場(chǎng)的背景下，瀘州老窖凈利高增長(cháng)周期能否維持，大手筆營(yíng)銷(xiāo)是否還能奏效，有待考量。(記者 曾思嶒)