2021年一季度經(jīng)濟數據開(kāi)局良好，社會(huì )消費品零售總額增速超出市場(chǎng)機構預期，“大消費”復蘇動(dòng)能正持續釋放。微觀(guān)層面，已披露一季度預報的114家消費領(lǐng)域A股上市公司中，超八成業(yè)績(jì)預喜。專(zhuān)家和機構表示，消費正取代投資成為需求端主力，未來(lái)10年將是持續消費升級時(shí)代。

線(xiàn)下消費復蘇加快

4月16日，國家統計局數據顯示，今年一季度社會(huì )消費品零售總額同比增長(cháng)33.9%，兩年平均增長(cháng)4.2%;3月社會(huì )消費品零售總額同比增長(cháng)34.2%，比2019年3月增長(cháng)12.9%，兩年平均增速為6.3%。

專(zhuān)家表示，一季度消費增長(cháng)呈加快勢頭，正取代投資成為需求端主力。“去年4月份開(kāi)始，需求端的改善主要靠投資，今年則轉為消費。”國際金融專(zhuān)家趙慶明指出，3月社會(huì )消費品零售總額兩年平均增速為6.3%，是去年8月轉正以來(lái)的最高增速，比1至2月的3.2%加快了3.1個(gè)百分點(diǎn)。不過(guò)與疫情前8%左右的增速相比仍有一定差距，說(shuō)明消費仍未恢復到疫情前水平。

國泰君安認為，3月消費邊際明顯走強與兩方面因素有關(guān)，一是年初疫情沖擊和“就地過(guò)年”影響消退，二是失業(yè)率進(jìn)一步下降，居民收入增速明顯修復，支持消費持續走強。

值得注意的是，線(xiàn)下消費正加快改善。“目前諸多跡象表明線(xiàn)下消費已經(jīng)在加快復蘇。3月，餐飲收入兩年復合增速達到0.9%，月度規模首次高于疫情前水平;限額以上住宿業(yè)企業(yè)客房收入同比增長(cháng)138.1%，兩年平均下降4.9%，降幅較1至2月收窄近10個(gè)百分點(diǎn)。此外，清明節假期旅游出行人數達到2019年同期的94.5%，電影票房也突破歷史同期最高紀錄。”星石投資相關(guān)負責人指出，“往后看，居民消費仍有進(jìn)一步上行空間。一方面，雖然一季度居民消費支出增速已由負轉正至3.9%，但距離2019年同期的6.1%還有差距;另一方面，一季度居民儲蓄率仍在40%左右，顯著(zhù)高于往年同期，預計未來(lái)將加速釋放。”

蘇寧金融研究院宏觀(guān)經(jīng)濟研究中心副主任陶金也表示，消費作為慢變量，最終會(huì )回到往年增速水平，完全恢復需要多長(cháng)時(shí)間還有賴(lài)于疫情的控制。

上市公司基本面強勁

牛年以來(lái)，A股市場(chǎng)持續震蕩，食品飲料、醫藥生物、家用電器等消費細分行業(yè)的核心資產(chǎn)估值均出現不小幅度回調。長(cháng)城基金副總經(jīng)理、投資總監楊建華認為，在經(jīng)歷了近兩個(gè)月的持續回調之后，估值總體上仍處于合理偏貴水平。但目前宏觀(guān)經(jīng)濟基本面和相關(guān)上市公司基本面依舊強勁，只要公司經(jīng)營(yíng)不發(fā)生大的變化，行業(yè)地位、競爭優(yōu)勢能夠維持甚至不斷強化，估值維持在相對偏貴的水平可能成為一種常態(tài)。從中線(xiàn)來(lái)看，行業(yè)或正迎來(lái)布局“窗口期”。

根據Choice數據，近一個(gè)月以來(lái)，多板塊呈現不同程度漲幅，如釀酒行業(yè)板塊漲幅13.49%，紡織服裝板塊漲5.99%，文化傳媒板塊漲5.51%，食品飲料板塊漲4.51%，旅游酒店板塊漲3.59%，商業(yè)百貨板塊漲2.98%。

從上市公司業(yè)績(jì)看，截至4月16日，超過(guò)1500家公司披露了一季度業(yè)績(jì)(含快報/預告)，約七成業(yè)績(jì)預喜，這其中也不乏消費領(lǐng)域各行業(yè)公司。其中，已披露一季度預報的114家消費領(lǐng)域上市公司中，超八成業(yè)績(jì)預喜。

安信證券指出，對比已披露的一季度業(yè)績(jì)預告與2019年同期數據，日常消費方面，醫藥領(lǐng)域依然受益于海外疫情反復，防護手套、口罩、核酸檢測儀器等防疫用品的需求依然旺盛，制藥企業(yè)和疫苗企業(yè)同樣持續受益，醫療服務(wù)的基本面依舊受損，但虧損幅度有所收窄;農林牧漁方面，隨著(zhù)生豬產(chǎn)能的恢復和豬價(jià)回落，畜禽養殖業(yè)利潤較2019年一季度大幅下降，飼料及其他農產(chǎn)品則繼續受益于下游需求的提升;食品飲料方面，食品加工保持盈利增長(cháng)，飲料行業(yè)中，二三線(xiàn)白酒品牌和雞尾酒展現了較強的業(yè)績(jì)彈性;可選消費方面，疫情期間受損行業(yè)的基本面出現了顯著(zhù)的改善，主要包括零售、旅游、服裝、機場(chǎng)等行業(yè)，酒店餐飲依舊處于虧損狀態(tài)，但虧損幅度收窄、業(yè)績(jì)反轉可期。

服務(wù)業(yè)復蘇成為一季度消費復蘇的重要原因。如3月餐飲收入顯著(zhù)回升，同比增長(cháng)91.6%，兩年平均增長(cháng)也已轉正。廣發(fā)證券首席經(jīng)濟學(xué)家郭磊指出，疫苗出現后，服務(wù)業(yè)可能出現一輪比較集中的補償性消費。

“隨著(zhù)居民活動(dòng)半徑和線(xiàn)下服務(wù)業(yè)場(chǎng)景的進(jìn)一步打開(kāi)，后期消費場(chǎng)景恢復將帶動(dòng)消費增速重回向好軌道。”平安基金指出，由于消費及服務(wù)業(yè)2020年受到的抑制最強，2021年復蘇的力量大概率會(huì )強于出口和投資。長(cháng)期看緊抓消費升級核心賽道與賽道龍頭公司，人口結構與消費理念、財富結構變化決定未來(lái)10年將是持續消費升級時(shí)代;中期看賽道領(lǐng)先與格局優(yōu)化，中國在白酒、餐飲、酒店等集中度提升空間十分廣闊;短期看業(yè)績(jì)趨勢加速，可選消費步入逐步復蘇階段。