日前管理層對科創(chuàng )板上市資格有了新的認定，并根據企業(yè)性質(zhì)分類(lèi)進(jìn)行了上市限定。明確限制金融科技、模式創(chuàng )新企業(yè)在科創(chuàng )板上市，同時(shí)禁止房地產(chǎn)和主要從事金融、投資類(lèi)業(yè)務(wù)的企業(yè)在科創(chuàng )板上市。

一度高調誕生的科創(chuàng )板面臨新的機遇期，首先是上市資源的正本清源。很長(cháng)一段時(shí)間以來(lái)，哪些公司可以在科創(chuàng )板上市，哪些應該在創(chuàng )業(yè)板和滬深主板上市，似乎并不明晰。即便是對科創(chuàng )企業(yè)的認定，各方也有偏差。到現在為止，科創(chuàng )板注冊制改革上市企業(yè)的“新”，只是表現在部分股權結構創(chuàng )新的企業(yè)，如九號公司;再有就是尚未盈利的企業(yè)，如中芯國際、康諾西、億華通和寒武紀等。但科創(chuàng )板如何突出“硬科技”，似乎始終有爭議。

在新修訂發(fā)布的《上海證券交易所科創(chuàng )板企業(yè)發(fā)行上市申報及推薦暫行規定》中，科創(chuàng )板的“硬科技”有了新標準，除了金融科技、模式創(chuàng )新企業(yè)被限制以外，評判科技屬性的標準也由此前的“3+5”指標升級為“4+5”指標，即在“最近三年研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比例5%以上或最近三年研發(fā)投入金額累計在6000萬(wàn)元以上”、“形成主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的發(fā)明專(zhuān)利5項以上”和“最近三年營(yíng)業(yè)收入復合增長(cháng)率達到20%或最近一年營(yíng)業(yè)收入金額達到3億元”之外，新增了“研發(fā)人員占當年員工總數的比例不低于10%”這一指標。這個(gè)新增指標的意義在哪里呢?管理層的表態(tài)是“充分體現科技人才在創(chuàng )新中的核心作用”，市場(chǎng)的理解就是可能杜絕部分公司突擊增加科研費用而出現與科研人員匹配不符的情況，或者直白說(shuō)就是幾千萬(wàn)的科研投入只有幾個(gè)科研人員，這顯然不足以支撐企業(yè)可持續科技創(chuàng )新。

從管理層如此重視“硬科技”的程度看，科創(chuàng )板是不是又該重回投資者視線(xiàn)了呢?

也許有人要問(wèn)為什么這么說(shuō)?因為科創(chuàng )板雖然肩負“中國版納斯達克”市場(chǎng)建設的重任，肩負著(zhù)企業(yè)和全社會(huì )科技創(chuàng )新與資本市場(chǎng)對接的重任，也給予了如漲跌幅20%和注冊制發(fā)行等制度創(chuàng )新，但因為交易門(mén)檻的限制，面臨流動(dòng)性枯竭的尷尬。

科創(chuàng )板有沒(méi)有投資價(jià)值?我們用數據說(shuō)話(huà)。從“硬科技”屬性看，即便按最新的“4+5”指標，截止4月中旬，已上市的261家科創(chuàng )板企業(yè)中共有近200家左右全部滿(mǎn)足“4+5”指標，占比達到75.86%;從企業(yè)的行業(yè)地位看，科創(chuàng )板有國內芯片代工翹楚中芯國際，有智能芯片龍頭寒武紀，有半導體設備龍頭中微公司，有量子通信世界級企業(yè)國盾量子，有國產(chǎn)混合液晶材料進(jìn)口替代龍頭八億時(shí)空等等一眾細分行業(yè)的龍頭企業(yè)，這里面很多企業(yè)代表了國內相關(guān)行業(yè)的頂尖水平;從業(yè)績(jì)增長(cháng)看，已經(jīng)預告或預披露了2020年業(yè)績(jì)的科創(chuàng )板上市公司中超過(guò)60%預增，凈利潤增速也在60%左右，一季報這種高增長(cháng)趨勢依舊，其中熱景生物更是成為A股的明星企業(yè)。

可以說(shuō)，無(wú)論是科技屬性、行業(yè)地位還是業(yè)績(jì)增速，科創(chuàng )板似乎都有很強大的吸引力。但事實(shí)上，科創(chuàng )板卻是目前A股交投最弱的板塊。資料顯示，在兩百多家科創(chuàng )板上市公司中，有40家左右的上市公司年初至今區間日均成交量不足50萬(wàn)股，115家上市公司年初至今，日均成交金額不到5000萬(wàn)元。有人說(shuō)，科創(chuàng )板屬于典型的“高開(kāi)低走”，越來(lái)越有新三板或者B股的影子。

一個(gè)重要原因就是，管理層此前很擔憂(yōu)科創(chuàng )板過(guò)高估值的定位，所以設置了比較高的投資門(mén)檻，如普通投資者50萬(wàn)市值的門(mén)檻，而且在限制普通投資者交易的同時(shí)，并沒(méi)有適時(shí)引入做市商制度。對于投資者門(mén)檻也是見(jiàn)仁見(jiàn)智，因為創(chuàng )業(yè)板開(kāi)設之初也有一個(gè)20萬(wàn)的門(mén)檻，由此也一度造成創(chuàng )業(yè)板交投不活躍，此后取消20萬(wàn)門(mén)檻之后，創(chuàng )業(yè)板才開(kāi)始成為市場(chǎng)最活躍的板塊。那么，50萬(wàn)門(mén)檻擋住了多少中小投資者呢?雖然A股投資者總數已經(jīng)超過(guò)1億，但能有50萬(wàn)市值的賬戶(hù)只占其中的2%。由此可見(jiàn)科創(chuàng )板的資金來(lái)源有多么窘迫。

對于如何化解這種窘迫，管理層一開(kāi)始的辦法是發(fā)行科創(chuàng )板專(zhuān)項基金，如幾大戰略投資基金。但這種基金發(fā)行規模也因為市場(chǎng)原因受到了限制，而且因為是封閉式戰略投資基金，發(fā)行效果也不好，成立的幾家科創(chuàng )板基金不要說(shuō)放手投資科創(chuàng )板，就連把自己的凈值恢復到1元以上都非常困難。在這種情況下，市場(chǎng)期待的做市商制度卻一直沒(méi)有消息，大資金始終無(wú)法進(jìn)入科創(chuàng )板發(fā)揮作用。這樣一來(lái)，科創(chuàng )板里的大中小投資者都困惑在流動(dòng)性里，即便很多科創(chuàng )板企業(yè)基本面不錯，增長(cháng)可以達到50%以上，但由于缺失流動(dòng)性而交投不活躍，無(wú)法體現投資價(jià)值。

因此，在科創(chuàng )板積極“補硬”以后，在整體估值因為業(yè)績(jì)的高速增長(cháng)而降低以后，管理層還應該多考慮讓科創(chuàng )板“補量”，在發(fā)展中解決問(wèn)題。如果按目前科創(chuàng )板企業(yè)披露的2020年業(yè)績(jì)預告，那么其整體最新動(dòng)態(tài)估值將降低到50倍出頭，基本與創(chuàng )業(yè)板持平，但科創(chuàng )板的公司質(zhì)地卻好于創(chuàng )業(yè)板。如果創(chuàng )業(yè)板50倍的整體估值可以讓大部分中小投資者交易，那科創(chuàng )板為什么不行?(劉柯)