日前，來(lái)自交易所的一則消息引起了不少投資者的高度關(guān)注。該消息稱(chēng)，截至本月19日，滬深兩市的融券余額首次超過(guò)了1500億元，而在2020年年初，這個(gè)數字還不到150億元。雖然相比同期兩市15000多億元的融資余額，融券余額的規模只有融資余額的10%左右，但其增長(cháng)速度應該說(shuō)是很快的，因此也難免引起不少市場(chǎng)人士的擔憂(yōu)，融券余額的大幅增加，是否意味著(zhù)有越來(lái)越多的人不看好股市呢?

對于這個(gè)問(wèn)題，需要進(jìn)行全面的分析。首先應該看到，融券業(yè)務(wù)是股票經(jīng)紀業(yè)務(wù)中的一個(gè)重要組成部分，它是與融資業(yè)務(wù)相配套的。推出融資融券業(yè)務(wù)的目的，是為了發(fā)揮資金的杠桿作用，合理放大投資規模，同時(shí)提供控制風(fēng)險的手段。就操作層面而言，融資與融券是相對應的兩種交易模式，缺一不可。不過(guò)由于客觀(guān)原因，滬深股市在開(kāi)放融資融券業(yè)務(wù)初期，融資發(fā)展很快，融券卻步履蹣跚，在相當長(cháng)的一段時(shí)間內，融券業(yè)務(wù)在整個(gè)雙融業(yè)務(wù)中的占比不到1%，可以說(shuō)更像是一種點(diǎn)綴。而之所以出現這種局面，倒不是投資者沒(méi)有融券的需求，而是用于融券的券源不足。

早期，規定券商只能將自營(yíng)的股票用于融券。后來(lái)制度有所改變，有了轉融通安排，這才使得融券余額開(kāi)始逐步增加。2019年科創(chuàng )板推出以后，實(shí)施了所有公司在上市當天就可以進(jìn)行融資融券的做法，這就進(jìn)一步擴大了券源。去年創(chuàng )業(yè)板注冊制改革以后，也同樣實(shí)施了這一制度。從相關(guān)數據來(lái)看，融券余額就是從這個(gè)時(shí)候開(kāi)始有了較大幅度的增加。在這里，應該承認是相關(guān)制度的變革，給融券業(yè)務(wù)的開(kāi)展打下了良好的基礎。

其次，從目前融券余額規模較大的個(gè)股來(lái)看，主要分布在兩個(gè)領(lǐng)域，一個(gè)是新股，另一個(gè)是機構集中持有的大盤(pán)藍籌股。而這兩部分股票的共同特點(diǎn)，就是估值都比較高。新股就不說(shuō)了，上市時(shí)流通盤(pán)不大，股價(jià)容易被高估，這也就給融券者提供了很好的做空機會(huì )。據了解，新股上市時(shí)，證券公司的融券額度普遍是比較搶手的。至于機構集中持有的大盤(pán)藍籌股，眾所周知，從今年年初開(kāi)始出現過(guò)一輪比較大的調整，此時(shí)有些機構在股票倉位較高的情況下，或者是直接賣(mài)掉了部分相關(guān)的股票，或者是融券做空部分相關(guān)股票，以期鎖定風(fēng)險。這些應該說(shuō)都是常規操作，更多是屬于戰術(shù)性的，以此來(lái)判斷其全面看空后市似乎還缺乏依據，畢竟現在還沒(méi)有發(fā)現有大的投資機構在徹底空倉的情況下還大量融券賣(mài)出的情形。

當然，融券操作在形式上表現為有人借券賣(mài)出，這顯然會(huì )增加一定的拋盤(pán)，給大盤(pán)帶來(lái)下行壓力。但是只要數量不大，一般不會(huì )對股價(jià)造成嚴重的沖擊。而且即便在交易過(guò)程中股價(jià)有所波動(dòng)，但還是很快就會(huì )恢復到平常的狀態(tài)。像這次萬(wàn)科的大股東宣布將出借近億股股票給證金公司用于轉融通，消息公布后股價(jià)基本就沒(méi)有受到什么影響。畢竟，決定股票價(jià)格波動(dòng)的，主要是公司的基本面以及估值是否合理，在股價(jià)偏高的時(shí)候，沒(méi)有融券股價(jià)也會(huì )下跌，反之股價(jià)偏低的時(shí)候，再多的融券也不會(huì )抑制住股價(jià)的上漲。這與開(kāi)展了融資業(yè)務(wù)并不會(huì )帶來(lái)大牛市的道理是一樣的。而且，融券終究是一種階段性操作，一旦到期，是需要通過(guò)反向交易來(lái)平倉的，而這個(gè)時(shí)候相關(guān)股票的買(mǎi)盤(pán)事實(shí)上會(huì )增加，從而有利于其上漲。

從未來(lái)的趨勢看，滬深股市的雙融業(yè)務(wù)還有很大的發(fā)展空間，其余額總量距離兩市最高水平有著(zhù)很大的距離。再參考海外成熟市場(chǎng)的狀況，融券一般占到雙融余額總量的30%左右，因此滬深股市的融券余額在今后的一段時(shí)期繼續較快增長(cháng)也是有可能的，特別是在全面推行注冊制以后，用于融券的券源會(huì )進(jìn)一步增加，這方面的操作余地自然會(huì )更大。但這無(wú)關(guān)市場(chǎng)多空格局的變化，也不會(huì )對股市的走勢產(chǎn)生根本性影響，所以投資者對此不必太擔憂(yōu)。(桂浩明)