美股市場(chǎng)的一季度財報季逐漸進(jìn)入尾聲。截至6月3日，據北京商報記者梳理發(fā)現，包括51Talk、網(wǎng)易有道、高途等在內的多家在線(xiàn)教育中概股均已發(fā)布2021年Q1財報。從財報表現來(lái)看，各家機構的凈利潤均出現不同程度的下滑或虧損。而受相關(guān)政策和市場(chǎng)傳聞?dòng)绊?，自今年以?lái)，多只教育中概股都經(jīng)歷了股價(jià)大幅跳水，甚至有一些知名的投資機構也已撤出。與此同時(shí)，許多尚未上市的獨角獸在線(xiàn)教育公司也傳出IPO計劃擱淺的傳聞。有業(yè)內投資人指出，在嚴禁校外培訓機構隨意資本化運作的背景下，資本或將從教育板塊全線(xiàn)撤退。

營(yíng)銷(xiāo)費用高企致凈利不佳

從多家在線(xiàn)教育中概股發(fā)布的2021年一季報來(lái)看，以K12或英語(yǔ)等語(yǔ)言類(lèi)培訓為主營(yíng)業(yè)務(wù)機構的凈利潤表現不佳，出現由盈轉虧、虧損擴大或凈利下跌的情況。其中，剛剛完成更名的高途凈虧損超14億元，上年同期其凈利潤為1.48億元;網(wǎng)易有道凈虧損3.258億元，上年同期為凈虧損1.694億元;51Talk雖維持了盈利，在美國通用會(huì )計準則(GAAP)下的凈利潤為800萬(wàn)元，但同比上年同期的凈利潤5080萬(wàn)元下滑了84.3%。

自今年初開(kāi)始，多部門(mén)對校外培訓機構廣告、師資、課程內容的監管和處罰，讓去年火爆的在線(xiàn)教育賽道迅速降溫。而對不少在線(xiàn)教育機構來(lái)說(shuō)，去年燒錢(qián)大戰的熱鬧場(chǎng)景已經(jīng)一去不復返。但今年一季度的營(yíng)銷(xiāo)投放似乎并沒(méi)有減少的跡象。

從各家披露的銷(xiāo)售費用數據來(lái)看，高途一季度的銷(xiāo)售費用為22.887億元，同比增長(cháng)202.26%;網(wǎng)易有道一季度的銷(xiāo)售和營(yíng)銷(xiāo)費用為8.84億元，同比增長(cháng)195.5%;51Talk一季度的銷(xiāo)售和營(yíng)銷(xiāo)費用為3.19億元，同比增長(cháng)39.7%。

可見(jiàn)，走高的營(yíng)銷(xiāo)費用是導致機構凈利表現低迷的重要因素。而需要注意的是，在目前的監管和政策高壓下，在線(xiàn)教育行業(yè)的信息流廣告、節目植入和地鐵站投放已不見(jiàn)蹤影，不少機構也已經(jīng)啟動(dòng)對本地化網(wǎng)校和素質(zhì)教育板塊的新探索。高途創(chuàng )始人兼CEO陳向東也曾表示，未來(lái)通過(guò)投放帶來(lái)巨大的流量增長(cháng)不再適用于教培行業(yè)，從3月開(kāi)始，高途已逐漸減少信息流投入，目前已全面停止信息流投放獲客，并開(kāi)拓其他渠道。

政策波及下股價(jià)大幅震蕩

作為受到政策影響較大的行業(yè)之一，教育中概股在過(guò)去的一個(gè)月里股價(jià)經(jīng)歷了巨幅震蕩。5月24日，多家教育中概股的股價(jià)曾出現大幅度集體下跌，而這與當日網(wǎng)上流傳的一則“海淀教委開(kāi)會(huì )”截圖有關(guān)。在5月24日當日收盤(pán)后，好未來(lái)股價(jià)下跌7.41%、新東方股價(jià)下跌18.29%、網(wǎng)易有道股價(jià)下跌9.22%、高途股價(jià)下跌12.05%、樸新教育股價(jià)下跌22.44%。

5月25日，海淀區教委發(fā)布辟謠聲明，當日多家機構股價(jià)也開(kāi)始回升。事實(shí)上，類(lèi)似此次的教育中概股股價(jià)普跌事件已在今年發(fā)生多次，今年3月，一份網(wǎng)傳的“雙減”試點(diǎn)工作座談會(huì )精神的情況匯報在網(wǎng)上引發(fā)熱議，當日晚間，教育中概股同樣出現普跌局面，部分龍頭股的跌幅超過(guò)40%。

據統計，和今年初相比，教育中概股的總體市值已蒸發(fā)近千億美元。截至6月3日美股盤(pán)前，新東方的股價(jià)從2月16日最高點(diǎn)19.97美元/股跌至10.6美元/股;好未來(lái)的股價(jià)從2月16日最高點(diǎn)90.96美元/股跌至38.31美元/股;高途股價(jià)則由1月27日最高點(diǎn)149.05美元/股跌至27.08美元/股。

截至北京商報記者發(fā)稿前，傳聞中的“雙減”政策并未落地，但二級市場(chǎng)的教育中概股已經(jīng)遭遇了一場(chǎng)“大風(fēng)暴”。

資本全線(xiàn)撤退?

值得注意的是，在教育中概股市值大幅縮水的同時(shí)，資本也開(kāi)始陸續撤離。據高瓴資本披露的2021一季度持倉情況顯示，其在一季度清倉了好未來(lái)和一起教育科技，并建倉新東方。另一家投資機構景林資產(chǎn)同樣大幅減持好未來(lái)，賣(mài)出257.06萬(wàn)股，占所持股數的77.61%。同時(shí)，瑞銀13F報告也顯示，公司在一季度減持高途，賣(mài)出8740萬(wàn)股，為七個(gè)季度以來(lái)首次減持。老虎環(huán)球基金也是在一季度清倉了高途。

此外，富時(shí)羅素也在6月2日宣布，富時(shí)中國A50指數將剔除新東方。受此影響，截至北京商報記者發(fā)稿前，新東方在港股的股價(jià)已跌近9%。

“教育行業(yè)在現有政策監管下，已經(jīng)不能隨意資本化了。沒(méi)有資本化，所謂投資方是沒(méi)有意義參與的。”多鯨資本合伙人葛文偉在接受北京商報記者采訪(fǎng)時(shí)表示，從PE和VC角度來(lái)講，大概率今年將從整個(gè)教育賽道全線(xiàn)撤退。

“國內的K12業(yè)務(wù)在整個(gè)教育賽道的占比基本達到70%-80%，一旦不讓做之后，雖然目前政府鼓勵職業(yè)教育這樣的賽道，但這些領(lǐng)域的天花板都比較低，企業(yè)能做到的總容量、規模和K12領(lǐng)域不在一個(gè)量級。”葛文偉指出，這些受到政府鼓勵的職業(yè)教育賽道，也許會(huì )成為資本對沖風(fēng)險的補充，由投資機構去投出一部分。“但如果不能出現百億美元，甚至是千億美元市值的賽道，從資本的邏輯去看，對這個(gè)賽道將失去興趣。”

中關(guān)村教育投資管理合伙人于進(jìn)勇則向北京商報記者表示，資本是否撤退，需要綜合考慮投資人對中概股的整體投資想法和目前教育行業(yè)的行業(yè)狀況。“今年教育市場(chǎng)的反彈會(huì )難一點(diǎn)，大家對教育監管的理解和吸收需要時(shí)間，整體教育市場(chǎng)的規?？赡鼙３植蛔兓虺霈F縮減。”

記者 程銘劼 趙博宇